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　　上周五(3月2日)下午約5時(shí)，港元兌美元跌破7.83關(guān)口后，一度低見(jiàn)7.8315，創(chuàng)下2005年香港金管局引入雙向兌換保證以來(lái)最低位。

　　近期港元匯率一直在往下走，其中原因比較復(fù)雜，歸納起來(lái)，大致有這么幾點(diǎn)：

　　一是美聯(lián)儲(chǔ)新掌門(mén)鮑威爾的首秀表態(tài)坐實(shí)了美國(guó)將加快加息步伐，而由于香港銀行體系結(jié)余仍然較高，令人相信香港有理由不加息，于是港美利差不斷擴(kuò)大。據(jù)了解，港元隔夜拆息上周末降至不足0.1厘，1個(gè)月拆息也降至0.71厘以下，近日1個(gè)月美元及港元拆息息差擴(kuò)大到約0.9厘，為2008年6月以來(lái)最大。息差引來(lái)套利，套息沽盤(pán)不斷推低港元，直接拖累港匯下行；

　　二是港股近日轉(zhuǎn)弱，流入港股的北水減少，上周二更曾出現(xiàn)47億港元的走資新紀(jì)錄，市場(chǎng)對(duì)港幣需求也因此下降；

　　三是近期由美國(guó)挑起的貿(mào)易戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)，拖累全球股市，資金從高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向低風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)。

　　那么，市場(chǎng)為何關(guān)注港元匯率的下跌呢？

　　這就要從香港的聯(lián)系匯率制說(shuō)起。

　　香港的聯(lián)系匯率制主要是規(guī)范港元與美元之間的匯率關(guān)系，按目前的制度運(yùn)作而論，美元兌換港元的匯率要固定于強(qiáng)方及弱方兌換保證之間，即1美元兌換7.75-7.85港元。理論上說(shuō)，美國(guó)利率上升，港美之間的息差會(huì)促使投資者套利，在市場(chǎng)拋售港元，買(mǎi)入美元，港元供應(yīng)增加意味著港元匯率轉(zhuǎn)弱，當(dāng)港元匯率觸及7.85的弱方兌換保證時(shí)，金管局會(huì)向銀行買(mǎi)入港元，銀行體系總結(jié)余隨之下跌，推動(dòng)港元利率上升，繼而吸引資金回流香港，以維持港元匯率穩(wěn)定。相反，當(dāng)港元匯率觸及7.75的強(qiáng)方兌換保證時(shí)，金管局會(huì)向銀行拋售港元，推動(dòng)港元利率下跌，繼而遏止資金流入?，F(xiàn)在，港匯低見(jiàn)7.83，即是逼近了7.85的弱方兌換保證。

　　本來(lái)，按照香港的聯(lián)系匯率制，匯率與利率并無(wú)直接關(guān)系，但二者卻有著互相影響、互為因果的間接關(guān)系，最重要的是，這種間接關(guān)系規(guī)范著資金流向。特別是在當(dāng)前避險(xiǎn)情緒升溫的背景下，市場(chǎng)對(duì)息差的因素更為敏感。港匯的走弱和港美息差的擴(kuò)大，直接引發(fā)市場(chǎng)對(duì)在港資金流向的擔(dān)憂。

　　但令人樂(lè)觀的是，這種擔(dān)憂并沒(méi)有對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生太大負(fù)面影響。

　　有市場(chǎng)觀察者認(rèn)為，在當(dāng)前匯率風(fēng)險(xiǎn)增加情況下，預(yù)計(jì)市場(chǎng)不會(huì)有大量套息交易建倉(cāng)。也有人認(rèn)為，二、三月傳統(tǒng)上是美國(guó)國(guó)債發(fā)行高峰期，到四月份相關(guān)因素減退后，美息將會(huì)回落，令港美息差收窄，港匯則會(huì)有支持。何況金管局關(guān)鍵時(shí)刻會(huì)出手，若金管局增發(fā)外匯基金票據(jù)，吸走部分市場(chǎng)資金，香港拆息會(huì)應(yīng)聲走高。香港金管局發(fā)言人在上周對(duì)此回應(yīng)說(shuō)，根據(jù)聯(lián)系匯率制，港元兌美元在7.75-7.85之間浮動(dòng)屬于正常，本港銀行同業(yè)市場(chǎng)繼續(xù)有序運(yùn)作，市場(chǎng)資金仍然充裕，并無(wú)資金從港元流出的情況。近日港匯轉(zhuǎn)弱，因?yàn)橛懈嗍袌?chǎng)人士預(yù)期美國(guó)加息步伐加快。至于金管局會(huì)否增發(fā)外匯基金票據(jù)抽走銀根，金管局稱(chēng)會(huì)視乎市場(chǎng)情況，考慮是否有需要調(diào)整票據(jù)的發(fā)行量。

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