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　　建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系是我國(guó)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)，也是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力的迫切要求。在這一戰(zhàn)略目標(biāo)下，金融體系尤其是資本市場(chǎng)中，針對(duì)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力不足尤其是服務(wù)創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)能力不足的現(xiàn)狀，迫切需要進(jìn)行改變。

　　2月28日，江南嘉捷正式更名為三六零安全科技股份有限公司，在上交所敲鑼上市。在經(jīng)歷了近三年的運(yùn)作后，360終于成功回歸國(guó)內(nèi)A股。一直以來(lái)，以互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)為代表的大量中國(guó)優(yōu)質(zhì)企業(yè)，受制于境內(nèi)發(fā)行體制的原因，不得不選擇在境外上市，成為了中國(guó)資本市場(chǎng)的“痛點(diǎn)”。根據(jù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心（CNNIC）此前發(fā)布的第41次《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》，截至2017年12月，我國(guó)境內(nèi)外上市互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)數(shù)量達(dá)到102家，總體市值為8.97萬(wàn)億元人民幣。其中，騰訊、阿里巴巴和百度公司的市值之和占到總體市值的73.9%。

　　大量互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)選擇在境外上市，是在國(guó)內(nèi)現(xiàn)行發(fā)行體制下的企業(yè)的自主選擇，主要是為了獲得融資實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展。但是在目前國(guó)內(nèi)的發(fā)行體制下，發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)主要還是看重企業(yè)凈利潤(rùn)和有形資產(chǎn)等指標(biāo)。包括互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在內(nèi)的一些新經(jīng)濟(jì)新業(yè)態(tài)大多是輕資產(chǎn)型，以高成長(zhǎng)性為主要特征，這些企業(yè)往往成立時(shí)間較短，正處于初創(chuàng)期，不少企業(yè)往往處于虧損狀態(tài)，很難滿足一些上市硬性標(biāo)準(zhǔn)要求，被擋在了A股市場(chǎng)門外。另一方面，在現(xiàn)行發(fā)行體制下，一家企業(yè)從申報(bào)到過(guò)會(huì)的周期仍然相對(duì)較長(zhǎng)，對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)格局瞬息萬(wàn)變的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)而言，企業(yè)本身也經(jīng)不起這么長(zhǎng)時(shí)間的等待。

　　盡管是企業(yè)的自主選擇，但是，大量中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)選擇在境外上市，客觀上仍然給中國(guó)資本市場(chǎng)帶來(lái)了不利的影響。一方面，這些企業(yè)主要在中國(guó)開(kāi)展業(yè)務(wù)，但是中國(guó)投資者卻無(wú)法分享其發(fā)展成果。另一方面，大量?jī)?yōu)質(zhì)的上市資源流失海外，也影響了中國(guó)證券市場(chǎng)的上市公司結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化。目前，A股市場(chǎng)中市值占據(jù)主導(dǎo)地位的仍然是銀行等金融類企業(yè)以及鋼鐵煤炭石油等傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)，缺少有分量的、有行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和新經(jīng)濟(jì)企業(yè)代表。

　　從本質(zhì)上看，這一現(xiàn)象背后，反映的是我國(guó)的資本市場(chǎng)尤其是發(fā)行體制，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是新經(jīng)濟(jì)新業(yè)態(tài)的能力和水平嚴(yán)重不足。這一情況已經(jīng)持續(xù)了多年，已經(jīng)到了迫在眉睫必須要解決的時(shí)候。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，當(dāng)下要改變這一狀態(tài)，讓這些優(yōu)質(zhì)的中國(guó)企業(yè)能夠在境內(nèi)快速上市獲得融資支持，就需要提高IPO標(biāo)準(zhǔn)的包容性，應(yīng)當(dāng)考慮設(shè)定多元的IPO標(biāo)準(zhǔn)，適應(yīng)不同類型企業(yè)。對(duì)于新經(jīng)濟(jì)輕資產(chǎn)類的公司，可以考慮設(shè)立淡化凈利潤(rùn)和有形資產(chǎn)、強(qiáng)化營(yíng)收高增長(zhǎng)的指標(biāo)。同時(shí)可以考慮設(shè)立不同的上市通道，提高發(fā)行體制的多元性和包容性。

　　創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動(dòng)力，是建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的戰(zhàn)略支撐。針對(duì)目前資本市場(chǎng)培育和服務(wù)新經(jīng)濟(jì)、鼓勵(lì)創(chuàng)新功能未能充分發(fā)揮的狀態(tài)，我們應(yīng)當(dāng)進(jìn)行針對(duì)性的改革，使得科技型創(chuàng)新型企業(yè)在境內(nèi)能夠得到便捷的快速的金融資源支持，快速發(fā)展壯大，增加整個(gè)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生性動(dòng)力。這其中，發(fā)行體制的多元化改革就是重要的部分。要想辦法，讓這些代表新經(jīng)濟(jì)新業(yè)態(tài)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，能夠留在境內(nèi)上市，能夠在境內(nèi)快速獲得資本市場(chǎng)的支持。

　　據(jù)了解，證監(jiān)會(huì)此前在2018年監(jiān)管工作會(huì)議上表示，要以服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略為導(dǎo)向，改革上市發(fā)行制度。要保持IPO常態(tài)化，穩(wěn)步推進(jìn)股票發(fā)行制度改革，增加制度的包容性和適應(yīng)性，加大對(duì)新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的支持力度，加快完善支持科技創(chuàng)新的資本形成機(jī)制。筆者認(rèn)為，2018年，發(fā)行體制的改革將成為資本市場(chǎng)改革的一大看點(diǎn)。我們有理由期待，隨著中國(guó)金融體系對(duì)新經(jīng)濟(jì)支持力度的提升，越來(lái)越多的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將能在境內(nèi)獲得融資支持，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。

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