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信用評級在全球資本市場、信貸市場等重要領(lǐng)域，已作為制度安排；全球重要的債項評級、信貸評級、主權(quán)評級都掌握在美國的穆迪、標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽三大評級機(jī)構(gòu)手中；幾十年來很多國家、無數(shù)機(jī)構(gòu)一直在質(zhì)疑與不滿，甚至抗議。美國傲視世界的態(tài)度、所謂先進(jìn)的監(jiān)管制度、三大的所謂無人能敵的模型與技術(shù)及自詡的客觀獨立，自己國家沒有拿得出來的評級機(jī)構(gòu)等等眾多復(fù)雜的因素，讓不自信的人們在對美國的崇拜中，由其任意作為。這次危機(jī)是個重大的事實，讓全球的人們看到，漏洞百出的美國監(jiān)管、蒼白的數(shù)量模型與技術(shù)、非客觀獨立而利益化的評級，觸發(fā)了人們?nèi)淌艿牡拙�，實質(zhì)性抗?fàn)幟绹鴮υu級業(yè)的壟斷即將展開，全球信用評級業(yè)劇變在即。
實事求是地說，美國的三大，對世界債務(wù)市場的迅速發(fā)展起到了積極的作用，是市場不可或缺的組成部分。但輝煌的過去不一定意味著有昌盛的現(xiàn)在與燦爛的未來。今天三大的“眾叛親離”，實乃冰凍三尺非一日之寒！正所謂壟斷的盡頭是沒落。
評級理念與技術(shù)嚴(yán)重落后提高對現(xiàn)代信用的認(rèn)識首當(dāng)其沖
20世紀(jì)50年代以來，評級關(guān)注被評估人的財務(wù)實力、經(jīng)營能力等，風(fēng)險也確實與債務(wù)人自身的經(jīng)營與管理密切相關(guān)。但21世紀(jì)的今天，結(jié)構(gòu)性的、衍生的債務(wù)，衍生得都數(shù)不出輩分了。風(fēng)險也由于在衍生中不斷增加的交易者而復(fù)雜化，信用交易、信用關(guān)系已經(jīng)社會化了，不僅僅是一個具體的債務(wù)人的問題了。如此，還沿用半個世紀(jì)前的評級理念，這顯然沒有與現(xiàn)代信用的發(fā)展與時俱進(jìn)，評級失實、預(yù)測不準(zhǔn)是必然的。2002年，美國標(biāo)準(zhǔn)普爾發(fā)布對“安然”公司評級“BBB”，這是適合投資的等級，“安然”公司4天后倒閉；2008年美國金融危機(jī)爆發(fā)前，三大評級機(jī)構(gòu)幾乎剛剛給美國諸公司及其衍生品的評級為“AAA”，幾個月后就都成了垃圾“CCC”。這樣的例子太多了，三大能走到今天，已經(jīng)是奇跡了。也可見人們對美國的崇拜何等之深。
現(xiàn)代信用交易之廣泛、深化，使它已成為新型的、獨立存在的虛擬資本，信用資本的構(gòu)成與風(fēng)險不僅與財務(wù)、融資能力有關(guān)，更與誠信意識、社會信用關(guān)系及信用價值取向相關(guān)。一個主體的信用資本由他的基礎(chǔ)誠信度、社會合規(guī)度、交易履約度三部分構(gòu)成。相應(yīng)的，信用應(yīng)評價的范圍與內(nèi)容就應(yīng)該包括失信率、違規(guī)率、違約率。僅僅關(guān)注違約率是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。信用評級要發(fā)現(xiàn)并預(yù)期信用資本運行的風(fēng)險與特征。如果不能獨立于實體經(jīng)濟(jì)而開展評級，其評級結(jié)果必然是在實體經(jīng)濟(jì)向上時，評級結(jié)果大都均好；下滑時，結(jié)果大都下調(diào)，自然就有了從AAA降到CCC的鬧劇。試想，剛剛被降級的西班牙、希臘、葡萄牙等國家主權(quán)的信用在短期內(nèi)能有多大的改變？這樣的信用評級不會令人信服，市場不會需要這個沒有任何獨立價值或附加值的中介服務(wù)。
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吳晶妹
中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院教授。1986年7月畢業(yè)于南開大學(xué)金融系，獲經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位。1988年7月畢業(yè)于中國人民銀行總行研究生部，獲經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位。2002年7月畢業(yè)于中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院，獲經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位。1988年—2003年首都經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融系教授、碩士生導(dǎo)師，貨幣信用理論教研室主任；2003年至今，中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師。 | |
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評級理念與技術(shù)嚴(yán)重落后提高對現(xiàn)代信用的認(rèn)識首當(dāng)其沖