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第四章匯率制度安排的選擇——案例研究

2010年6月19日中國人民銀行宣布重新啟動人民幣匯率形成機制改革，2010年7月19日央行與人民幣業(yè)務清算行中國銀行(香港)有限公司簽署《香港銀行人民幣業(yè)務的清算協(xié)議》，人民幣國際化進程速度加快。截至2012年底，香港銀行體系人民幣存款突破6000億元，經(jīng)營人民幣業(yè)務的認可機構為76家。同時，人民幣在國際的使用范圍也在不斷擴大。2008年，中國與越南等周邊8個國家簽訂了自主選擇雙邊貨幣的結算協(xié)議。多個國家也通過立法，允許在進出口貿(mào)易中使用人民幣結算、或者采用人民幣作為儲備貨幣之一。自2009年開始，到2012年底我國已經(jīng)與韓國等18個國家簽署雙邊本幣互換協(xié)議，總額達1.6萬億元人民幣。這些成果標志著人民幣“國際化”進程正在逐步進行中。
　　貨幣的國際化以貨幣的可自由兌換為前提，這意味著我國需要進一步推動資本賬戶兌換的自由化，最終實現(xiàn)資本項目自由兌換。而人民幣在貿(mào)易方面的自由化，如人民幣可以作為跨境貿(mào)易結算貨幣的舉措，必然會產(chǎn)生境外銀行和企業(yè)持有的人民幣的國內(nèi)投資、國內(nèi)企業(yè)境外籌資人民幣的回流國內(nèi)等需要和問題，進而倒逼中國資本項目開放進程的加快。資本項目的進一步開放將使得國內(nèi)的金融系統(tǒng)更多參與國際競爭，引入國際運作標準，從而大大提高國內(nèi)金融系統(tǒng)的效率，加快國內(nèi)金融改革和發(fā)展，更好地推動經(jīng)濟增長。但是也要防止國內(nèi)金融系統(tǒng)不完善造成外來資本對國內(nèi)的沖擊，影響到經(jīng)濟的穩(wěn)定性。
　　由于匯率和資本流動、金融發(fā)展之間存在著高度的關聯(lián)，故應該慎重確定三者合理開放時序，避免盲目開放所帶來的金融沖擊。資本項目的開放，將使國內(nèi)短期利率在很大程度上受到國外短期利率和匯率預期的影響。而且在資本項目開放下，一個國家若對利率和匯率水平同時進行管制，將會出現(xiàn)大規(guī)模的資本流動。因此，在資本項目開放后，匯率穩(wěn)定政策和獨立的貨幣政策將難以同時實現(xiàn)。同樣，如果沒有穩(wěn)健的金融體系，不合理的匯率制度改革和資本項目開放會造成國內(nèi)金融震蕩，甚至導致金融危機和經(jīng)濟動蕩。根據(jù)既往的歷史經(jīng)驗，智利在20世紀80年代經(jīng)歷了匯率制度改革和資本項目開放，但是由于開放過程中配套的金融基礎不完善，導致智利發(fā)生了金融危機，而此后智利1979-1999年的第二次匯率制度改革和資本項目開放則比較平穩(wěn)。因此，如何將匯率制度改革與資本項目開放、金融發(fā)展進行合理安排，避免金融動蕩、保障經(jīng)濟平穩(wěn)發(fā)展十分重要。 
　　本章將主要以已經(jīng)實現(xiàn)自由浮動匯率制度的國家，包括日本、智利、波蘭和新加坡作為研究對象，通過分析、借鑒這四個國家的匯率制度改革與資本項目開放順序、金融發(fā)展關系的安排，為我國匯率制度改革以及資本項目開放和金融發(fā)展提出有益的借鑒。本章主要包括以下兩部分內(nèi)容：第一部分，對現(xiàn)有關于匯率制度改革與資本項目開放、金融發(fā)展之間關系的相關文獻進行綜述；第二部分，分別對日本、智利、波蘭和新加坡等四個國家的匯率制度改革、資本項目開放和金融發(fā)展的具體先后順序進行分析，梳理各個國家比較有特點的一些開放和管理措施，總結各個國家的改革效果及其改革經(jīng)驗。

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