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經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)讀書(shū)頻道

第2章危機(jī)的真實(shí)起因

危機(jī)爆發(fā)幾年后，人們依然未對(duì)危機(jī)的根源達(dá)成共識(shí)。有關(guān)討論主要集中在全球失衡以及國(guó)內(nèi)外因素對(duì)美國(guó)房地產(chǎn)泡沫的相對(duì)重要性上，出現(xiàn)了兩種主要的理論假說(shuō)。
　　一種假說(shuō)是，東亞和中國(guó)的經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)致了全球過(guò)度儲(chǔ)蓄，從而壓低利率，刺激了放松監(jiān)管的金融部門(mén)的擴(kuò)張，催生了美國(guó)的房地產(chǎn)泡沫。出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)戰(zhàn)略、為避免未來(lái)的國(guó)際支付危機(jī)而采取的自保措施以及中國(guó)對(duì)人民幣匯率的低估，導(dǎo)致這些國(guó)家出現(xiàn)了失控的巨額經(jīng)常賬戶盈余和外匯儲(chǔ)備。中國(guó)和東亞各經(jīng)濟(jì)體通過(guò)各種宏觀和微觀政策系統(tǒng)性地刺激出口（包括傾銷(xiāo)），被視為全球失衡的主要原因。這些政策的目的是為增加外匯儲(chǔ)備進(jìn)行自保，以避免1998年國(guó)際支付危機(jī)的重演，當(dāng)時(shí)有許多國(guó)家不得不尋求國(guó)際貨幣基金組織的資金援助。這方面的觀點(diǎn)還反復(fù)強(qiáng)調(diào)，中國(guó)政府蓄意低估人民幣匯率，以人為提高出口競(jìng)爭(zhēng)力，是造成中國(guó)的貿(mào)易順差和國(guó)際收支失衡的主要原因。
　　另一種假說(shuō)是，美國(guó)的房地產(chǎn)泡沫主要是自身造成的，其背景是抵押貸款市場(chǎng)擴(kuò)大到低收入人群，20世紀(jì)90年代互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后采取的寬松貨幣政策，以及在抵押貸款和金融市場(chǎng)的監(jiān)管、激勵(lì)、設(shè)計(jì)和結(jié)構(gòu)上面的失誤，包括脫離銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)視野的影子銀行金融體系的興起等。房地產(chǎn)泡沫的財(cái)富效應(yīng)帶來(lái)的家庭過(guò)度消費(fèi)，與伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)和阿富汗戰(zhàn)爭(zhēng)有關(guān)的美國(guó)財(cái)政政策，以及布什政府的減稅政策導(dǎo)致的公共債務(wù)的增加，共同導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)常賬戶出現(xiàn)巨額赤字。由于美元是主要儲(chǔ)備貨幣，美國(guó)才得以負(fù)擔(dān)這樣巨額的赤字。這一理論把危機(jī)爆發(fā)的原因歸咎于美國(guó)自身的政策，是美國(guó)的行動(dòng)鼓勵(lì)了不可持續(xù)的過(guò)度消費(fèi)，并引發(fā)全球失衡。

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