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文章索引

用存款準(zhǔn)備金率引導(dǎo)預(yù)期

美聯(lián)儲操作與中國央行截然不同

觀察央行操作目標(biāo)比政策工具更重要

貨幣政策操作對股市和房市影響不大

現(xiàn)場問答

　　觀察央行操作目標(biāo)比政策工具更重要

　　吳曉靈認(rèn)為，觀察中央銀行的操作目標(biāo)比觀察央行的政策工具更重要。她說，如果我們不很好地分析中央銀行操作過程的話，按照傳統(tǒng)貨幣銀行學(xué)推導(dǎo)出來的結(jié)論，可能和實際情況并不完全一樣。貨幣政策中介目標(biāo)非常重要。當(dāng)中央銀行確定了中介目標(biāo)以后，中介目標(biāo)對最終目標(biāo)將產(chǎn)生很大的影響。中央銀行想對最終目標(biāo)，比如說通貨膨脹產(chǎn)生直接的影響是不太可能的，真正能夠影響的是自己的資產(chǎn)負(fù)債表。所以說觀察中央銀行中介目標(biāo)的確定，是非常重要的。
　　在中國的中央銀行，現(xiàn)在定的中介目標(biāo)是貨幣供應(yīng)量，有人對這個目標(biāo)提出了批評，認(rèn)為M2、M3的邊界是在不斷擴張的，而且貨幣有很多的替代工具，現(xiàn)在還那么守舊地看M2，不太合適。但是在這一次的金融危機中可以看到，貨幣和金融資產(chǎn)的概念是不能混淆的，再強的金融資產(chǎn)工具最終都不可能替代貨幣。前一段時間，貨幣市場基金可以和支票賬戶聯(lián)結(jié)在一起，就被認(rèn)為有很強的貨幣替代性。但是在這次金融危機當(dāng)中，美聯(lián)儲出手援救共同基金和共同基金的持有者，就說明在金融危機的時候共同基金也會跌破面值，它不可能替代貨幣。因而作為中央銀行來說，控制貨幣供應(yīng)量對于恢復(fù)經(jīng)濟(jì)和恢復(fù)金融市場的信心都是很重要的。
　　金融宏觀調(diào)控還要有一個明確的終極目標(biāo)，在終極目標(biāo)不變的情況下限制商業(yè)銀行擴張的并不是貨幣政策的轉(zhuǎn)向。吳曉靈表示，中央銀行的貨幣政策目標(biāo)是明確的。從學(xué)術(shù)的角度來說，中央銀行不宜提出貨幣供應(yīng)量和信貸增量兩個控制目標(biāo)。因為貨幣供應(yīng)量是影響整個經(jīng)濟(jì)的很重要的金融變量，但是創(chuàng)造這個變量的除了信貸以外，在中國還有很大的一塊取決于外匯賬款。因為要保持匯率的穩(wěn)定，我國現(xiàn)在外匯賬款是難以由中央銀行來控制的，中央銀行總是要被動地吃進(jìn)外匯。在外匯創(chuàng)造存款不可控的條件下，如果把信貸的總量控制在那里，M2的增長速度就無法控制。中央銀行定的今年17%的貨幣供應(yīng)量增速，是2003年到2007年中國經(jīng)濟(jì)從恢復(fù)到加快增長的5年的貨幣供應(yīng)量的平均增速，所以如果按照這個速度向社會供應(yīng)貨幣，不是一個緊的政策。