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文章索引

用存款準備金率引導預期

美聯儲操作與中國央行截然不同

觀察央行操作目標比政策工具更重要

貨幣政策操作對股市和房市影響不大

現場問答

　　觀察央行操作目標比政策工具更重要

　　吳曉靈認為，觀察中央銀行的操作目標比觀察央行的政策工具更重要。她說，如果我們不很好地分析中央銀行操作過程的話，按照傳統貨幣銀行學推導出來的結論，可能和實際情況并不完全一樣。貨幣政策中介目標非常重要。當中央銀行確定了中介目標以后，中介目標對最終目標將產生很大的影響。中央銀行想對最終目標，比如說通貨膨脹產生直接的影響是不太可能的，真正能夠影響的是自己的資產負債表。所以說觀察中央銀行中介目標的確定，是非常重要的。
　　在中國的中央銀行，現在定的中介目標是貨幣供應量，有人對這個目標提出了批評，認為M2、M3的邊界是在不斷擴張的，而且貨幣有很多的替代工具，現在還那么守舊地看M2，不太合適。但是在這一次的金融危機中可以看到，貨幣和金融資產的概念是不能混淆的，再強的金融資產工具最終都不可能替代貨幣。前一段時間，貨幣市場基金可以和支票賬戶聯結在一起，就被認為有很強的貨幣替代性。但是在這次金融危機當中，美聯儲出手援救共同基金和共同基金的持有者，就說明在金融危機的時候共同基金也會跌破面值，它不可能替代貨幣。因而作為中央銀行來說，控制貨幣供應量對于恢復經濟和恢復金融市場的信心都是很重要的。
　　金融宏觀調控還要有一個明確的終極目標，在終極目標不變的情況下限制商業(yè)銀行擴張的并不是貨幣政策的轉向。吳曉靈表示，中央銀行的貨幣政策目標是明確的。從學術的角度來說，中央銀行不宜提出貨幣供應量和信貸增量兩個控制目標。因為貨幣供應量是影響整個經濟的很重要的金融變量，但是創(chuàng)造這個變量的除了信貸以外，在中國還有很大的一塊取決于外匯賬款。因為要保持匯率的穩(wěn)定，我國現在外匯賬款是難以由中央銀行來控制的，中央銀行總是要被動地吃進外匯。在外匯創(chuàng)造存款不可控的條件下，如果把信貸的總量控制在那里，M2的增長速度就無法控制。中央銀行定的今年17%的貨幣供應量增速，是2003年到2007年中國經濟從恢復到加快增長的5年的貨幣供應量的平均增速，所以如果按照這個速度向社會供應貨幣，不是一個緊的政策。