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二、上市融資方式

目前，中國境內(nèi)企業(yè)上市融資一般有以下四種方式:
　�。�1）國內(nèi)直接上市；
　�。�2）境外直接上市；
　�。�3）境外間接上市（造殼上市）；
　�。�4）境外間接上市（借殼上市）。
　　表1-1首次上市募集資金的方式
　　上市方式國內(nèi)直接上市境外直接上市境外間接上市
　�。ㄔ鞖ど鲜校┚惩忾g接上市
　　（借殼上市）
　　公司注冊地中國中國百慕大、英屬維爾京群島或開曼群島等國外上市殼公司注冊地
　　多層次資本
　　市場體系
　　1.主板市場　
　　2.中小板市場
　　3.創(chuàng)業(yè)板市場
　　4.新三板市場
　　1.主板市場
　　2.創(chuàng)業(yè)板市場
　　3.場外交易市場
　　1.主板市場
　　2.創(chuàng)業(yè)板市場
　　3.場外交易市場等
　　1.主板市場
　　2.創(chuàng)業(yè)板市場
　　3.場外交易市場等
　　是否需要進行
　　股份制改造需要需要不需要不需要
　　國內(nèi)審批程序證監(jiān)會發(fā)審委、發(fā)改委、商務(wù)部、外匯局、國資委、國土資源部等證監(jiān)會發(fā)審委、發(fā)改委、商務(wù)部、外匯局、國資委、國土資源部等匯發(fā)［2005］75號文和匯綜發(fā)［2007］106號文匯發(fā)［2005］75號文和匯綜發(fā)［2007］106號文
　　4. 2000年，中國證監(jiān)會頒布了《關(guān)于涉及境內(nèi)權(quán)益的境外公司在境外發(fā)行股票和上市有關(guān)問題的通知》(證監(jiān)發(fā)行字[2000]72號)，規(guī)定企業(yè)在境外間接上市需要取得證監(jiān)會的“無異議函”。2003年，該監(jiān)管要求被取消。
　　5. 2003~2004年，更多的中國企業(yè)在境外實現(xiàn)間接上市，如盛大、中國網(wǎng)通、招商局、中遠、中航油、無錫尚德等。針對眾多境內(nèi)民營企業(yè)在境外間接上市，2003年4月12日，商務(wù)部、國家稅務(wù)總局、國家工商行政管理總局、國家外匯管理局四部委聯(lián)合頒發(fā)了《外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》。該暫行規(guī)定的頒布，使境外間接上市的規(guī)范由單一的證監(jiān)會審批轉(zhuǎn)變?yōu)橛啥鄠€政府職能部門共同監(jiān)管。
　　2005年1月24日，國家外匯管理局頒布了《關(guān)于完善外資并購?fù)鈪R管理有關(guān)問題的通知》(匯發(fā)[2005]11號，業(yè)內(nèi)簡稱11號文)。11號文和《外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》針對境內(nèi)企業(yè)境外間接上市在投資和外匯兩方面提出了審批監(jiān)管要求。
　　11號文規(guī)定:“境內(nèi)居民在境外投資設(shè)立、控制境外企業(yè)的需要辦理外匯審批、登記手續(xù);境內(nèi)公司與境外公司的股權(quán)置換和境內(nèi)資產(chǎn)出售也需要外匯管理局事先批準�！�
　　2005年4月8日，國家外匯管理局頒布了《關(guān)于境內(nèi)居民個人境外投資登記及外資并購?fù)鈪R登記有關(guān)問題的通知》(匯發(fā)［2005］29號，業(yè)內(nèi)簡稱29號文）。29號文取代了11號文，嚴格規(guī)定了外匯登記事項和信息披露要求。
　　2005年10月21日，國家外匯管理局頒布了《關(guān)于境內(nèi)居民通過境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理有關(guān)問題的通知》（匯發(fā)［2005］75號，業(yè)內(nèi)簡稱75號文）。該文取代前述11號文和29號文，就境內(nèi)居民通過境外設(shè)立特殊目的公司（SPV）開展境外融資及返程投資涉及的外匯管理問題進行了更為系統(tǒng)化的規(guī)范。
　　6. 2006年9月8日實施的由商務(wù)部、國務(wù)院、國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會、國家稅務(wù)總局、國家工商行政管理總局、中國證監(jiān)會、國家外匯管理局六部委聯(lián)合公布的《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》(商務(wù)部　國務(wù)院　國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會　國家稅務(wù)總局　國家工商行政管理總局　中國證券會　國家外匯管理局令2006年第10號，業(yè)內(nèi)簡稱10號令)2009年6月22日，商務(wù)部獨家頒布了《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》（商務(wù)部令2009年第6號），與先前的10號令相比，主要的區(qū)別在于商務(wù)部令2009年第6號是商務(wù)部單獨頒布的，另外，對10號令中第五章反壟斷審查的規(guī)定有所修改，其他監(jiān)管要求沒有變化。因此，業(yè)內(nèi)通常仍然沿用六大部委聯(lián)合頒布的10號令。，替代了《外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》，政府監(jiān)管部門也擴大到了六部委。
　　7. 2007年5月29日，國家外匯管理局綜合司頒布了《關(guān)于印發(fā)〈國家外匯管理局關(guān)于境內(nèi)居民通過境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理有關(guān)問題的通知〉操作規(guī)程的通知》（匯綜發(fā)［2007］106號，業(yè)內(nèi)簡稱106號文），目的是為了進一步明確75號文執(zhí)行和適用中的相關(guān)問題，統(tǒng)一標準、規(guī)范操作。106號文是75號文操作規(guī)程的實施細則，其中7張附表非常詳細地把境內(nèi)居民在境外設(shè)立特殊目的公司、特殊目的公司在境外融資、融資后返程在中國境內(nèi)設(shè)立返程投資外商獨資企業(yè)的整個流程中外匯資本的流入和流出的監(jiān)管細則進行了規(guī)范。106號文的7張附表分別是：
　　（1）境內(nèi)居民以境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)權(quán)益注入并新設(shè)特殊目的公司境外投資外匯登記；
　�。�2）境內(nèi)居民自然人注入境外權(quán)益并返程投資的特殊目的公司境外投資外匯登記；
　　（3）境內(nèi)居民法人境外投資企業(yè)轉(zhuǎn)作返程投資特殊目的公司的境外投資外匯登記變更；
　�。�4）特殊目的公司設(shè)立、并購境內(nèi)企業(yè)外匯登記；
　�。�5）特殊目的公司因重大資本變更辦理外匯登記變更及備案；
　�。�6）境內(nèi)居民自然人為其已設(shè)立的特殊目的公司補登記；
　�。�7）境內(nèi)居民所設(shè)立的特殊目的公司資金調(diào)回及開戶。
　　8. 2010年8月27日，國家外匯管理局頒布了《關(guān)于發(fā)布〈國家外匯管理局行政許可項目表〉的通知》（匯發(fā)［2010］43號）。國家外匯管理局行政許可項目表中涉及的境內(nèi)企業(yè)境外間接上市相關(guān)的行政許可項目表如下：
　　11.2境內(nèi)居民以境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)權(quán)益注入特殊目的公司境外投資外匯登記；
　　11.3境內(nèi)居民自然人注入境外權(quán)益并返程投資的特殊目的公司境外投資外匯登記；
　　11.4特殊目的公司因重大資本變更辦理外匯登記變更備案；
　　20.9境內(nèi)個人參與境外上市公司員工持股或認股期權(quán)計劃資金調(diào)回及結(jié)匯核準；
　　21.10境內(nèi)個人參與境外上市公司員工持股計劃或認股期權(quán)計劃購付匯額度核準；
　　24.16境內(nèi)個人參與境外上市公司員工持股計劃或認股期權(quán)計劃外匯賬戶開立核準。

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