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發(fā)改委、央行等七部門聯(lián)合發(fā)布的《關于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)實施中有關具體政策問題的通知》明確，允許采用股債結(jié)合的綜合性方案降低企業(yè)杠桿率。允許實施機構(gòu)發(fā)起設立私募股權(quán)投資基金開展市場化債轉(zhuǎn)股。允許實施機構(gòu)受讓各種質(zhì)量分級類型債權(quán)。業(yè)內(nèi)人士表示，《通知》的出臺將有助于擴大債轉(zhuǎn)股市場規(guī)模，市場感覺敏銳的PE機構(gòu)已摩拳擦掌。
債轉(zhuǎn)股市場規(guī)模有望大幅提升
業(yè)內(nèi)人士預計，在《通知》發(fā)布后，債轉(zhuǎn)股市場規(guī)模有望大幅提升。
《通知》規(guī)定，銀行所屬實施機構(gòu)、金融資產(chǎn)管理公司、國有資本投資運營公司、保險資產(chǎn)管理機構(gòu)可以市場化債轉(zhuǎn)股為目的受讓各種質(zhì)量分級類型債權(quán)，包括銀行正常類、關注類、不良類貸款。
不良資產(chǎn)處置機構(gòu)人士介紹，關注類貸款是部分不良率高企的銀行“心中的痛”。對此類銀行來說，把關注類貸款進行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，可有助于降低不良率。
《通知》指出，轉(zhuǎn)股債權(quán)范圍以銀行對企業(yè)發(fā)放貸款形成的債權(quán)為主，并適當考慮其他類型債權(quán)，包括但不限于財務公司貸款債權(quán)、委托貸款債權(quán)、融資租賃債權(quán)、經(jīng)營性債權(quán)等，但不包括民間借貸形成的債權(quán)。業(yè)內(nèi)人士認為，與委托貸款相關企業(yè)的債務壓力將有可能緩解。
市場化程度進一步增加
業(yè)內(nèi)人士介紹，2016年以前，債轉(zhuǎn)股參與主體較為單一。在實際操作中，部分地方資產(chǎn)管理公司債轉(zhuǎn)股意愿不強。部分地方資產(chǎn)管理公司從銀行獲得債權(quán)后，再借錢給企業(yè)，使其“借新還舊”，從中賺取“息差”。在各種因素作用下，“債轉(zhuǎn)股”落地效率較低。
為提升債轉(zhuǎn)股效率，上述人士認為，應引入具備股權(quán)投資能力主體，參與主體可自主選擇進行“債轉(zhuǎn)股”的債務可轉(zhuǎn)換的方式。
《通知》指出，允許實施機構(gòu)發(fā)起設立私募股權(quán)投資基金開展市場化債轉(zhuǎn)股。業(yè)內(nèi)人士認為，這意味著PE機構(gòu)有望與銀行、資產(chǎn)管理公司合作，發(fā)揮股權(quán)投資特長。
廣州市天河區(qū)政府“天河二號”政府引導產(chǎn)業(yè)基金高級投資經(jīng)理熊侃表示，部分債務壓力大，但經(jīng)營狀況有望好轉(zhuǎn)的企業(yè)具備股權(quán)投資價值。實施機構(gòu)可用較低成本獲得企業(yè)股權(quán)。此輪債轉(zhuǎn)股有望吸引各類機構(gòu)參與。
業(yè)內(nèi)人士認為，《通知》的發(fā)布，將會使債轉(zhuǎn)股市場化程度進一步增加。
PE機構(gòu)迎來機會
“《通知》明確了PE參與債轉(zhuǎn)股的資質(zhì)?！倍σ煌顿Y董事長鄭華玲表示，這豐富了債轉(zhuǎn)股的資金來源。
博思恩資本創(chuàng)始合伙人認為，這是在經(jīng)濟增速放緩，金融去杠桿大背景下，PE機構(gòu)面臨的大機會。債轉(zhuǎn)股牽扯方面多，對PE機構(gòu)能力要求高。只有資源和投資能力俱佳才能勝出。
另一專司不良資產(chǎn)處置的PE機構(gòu)人士認為，在《通知》發(fā)布后，后續(xù)政策細則需進一步明確。例如，債轉(zhuǎn)股應被認定為非標。在統(tǒng)計時，它是否需要占用銀行理財資金的“非標投資”額度。另外，如何區(qū)分債轉(zhuǎn)股和被基金業(yè)協(xié)會明文規(guī)定不再為其備案的名股實債?金融監(jiān)管研究院院長孫海波認為，名股實債具備“保本保息安排”且投資機構(gòu)不參與標的企業(yè)管理的特征。如債轉(zhuǎn)股在實際交易模式設計時不具備上述特征，則無需擔心被界定為名股實債。
從海外經(jīng)驗看，不良債務處置是另類資產(chǎn)投資的一大種類。PE機構(gòu)如同黑石、阿波羅、橡樹等資管機構(gòu)深耕這一領域，這在某種程度上幫助部分企業(yè)從債務壓力中解放出來。
業(yè)內(nèi)人士表示，在此輪市場化債轉(zhuǎn)股進程中，部分PE機構(gòu)有望快速成長。
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