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| 災(zāi)難時(shí)期宏觀調(diào)控路線慎言轉(zhuǎn)向 |
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| 2008-05-16 作者:復(fù)旦大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心經(jīng)濟(jì)學(xué)博士 傅勇 來源:證券時(shí)報(bào) |
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簡(jiǎn)單將這次地震災(zāi)害與此前的非典或美國“9·11”事件相聯(lián)系并不合適，得不到我們所需要的決策信息。對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行而言，地震主要加劇的是通脹擔(dān)憂，不是經(jīng)濟(jì)衰退，這與現(xiàn)行的緊縮調(diào)控的著力方向是一致的。同時(shí)，地震沒有動(dòng)搖社會(huì)信心，更沒有出現(xiàn)悲觀情緒籠罩下的流動(dòng)性萎縮。救災(zāi)最需要的是微觀的、有針對(duì)性的直接救助，而不是一刀切式的放松。
慘重的地震災(zāi)害為本已復(fù)雜的宏觀調(diào)控局面再添變數(shù)。至少在一部分學(xué)者看來，從緊的宏調(diào)政策正面臨著又一次權(quán)衡：是否需要放松以幫助災(zāi)難救助和災(zāi)后重建？筆者認(rèn)為，緊縮調(diào)控的路線尚沒有改變的必要。簡(jiǎn)單將這次地震災(zāi)害與此前的非典或美國“9·11”事件相聯(lián)系并不合適，得不到我們所需要的決策信息。
在當(dāng)前的形勢(shì)下，放松宏觀調(diào)控的力度無疑是艱難的。今年1－4月的宏觀數(shù)據(jù)顯示，通貨膨脹形勢(shì)未見明顯好轉(zhuǎn)，反而有從食品部門向其他部門擴(kuò)散的風(fēng)險(xiǎn)。與此相對(duì)應(yīng)，央行在日前發(fā)布的《2008年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中呼吁，把控制物價(jià)上漲、抑制通貨膨脹放在更加突出的位置，堅(jiān)持實(shí)施從緊的貨幣政策，增強(qiáng)調(diào)控的預(yù)見性和有效性。這個(gè)判斷雖然是沿著年初以來的政策路線展開的，并且未將猝然發(fā)生的嚴(yán)重地震災(zāi)害考慮在內(nèi)，但還是符合當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的基本形勢(shì)的。地震造成了觸目驚心的災(zāi)難，但不可能成為整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的災(zāi)難性事件。
首先應(yīng)該明確的是，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行而言，地震主要加劇的是通脹擔(dān)憂，不是經(jīng)濟(jì)衰退，這與現(xiàn)行的緊縮調(diào)控的著力方向是一致，并沒有發(fā)生背離�？v觀前四個(gè)月的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，宏觀經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)主要集中于通脹壓力而不是經(jīng)濟(jì)衰退。勿庸置疑，慘重的地震災(zāi)害也對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來了震動(dòng)和變數(shù)，不過，地震的負(fù)面影響主要還是體現(xiàn)在物價(jià)上漲壓力上，對(duì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面沒有造成重大沖擊。
具體來看，在物價(jià)方面，地震災(zāi)難將會(huì)增加食品和豬肉價(jià)格上漲的壓力，災(zāi)后重建也會(huì)明顯提升對(duì)能源和原材料的需求，這些物品在當(dāng)前的物價(jià)走高中扮演了重要角色，是影響物價(jià)形勢(shì)的最敏感組成部分。正是基于這樣的考慮，國家發(fā)改委表示，將密切關(guān)注地震地區(qū)的主要商品價(jià)格，若有必要將進(jìn)行干預(yù)以防止物價(jià)飆升。在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面，四川省的GDP相當(dāng)于中國GDP的4%左右，這不是一個(gè)很大的比重，并且四川也不是位居前列的出口大省。這意味著，地震對(duì)我國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要基礎(chǔ)沒有影響。
其次，地震沒有動(dòng)搖社會(huì)信心，更沒有出現(xiàn)悲觀情緒籠罩下的流動(dòng)性萎縮�，F(xiàn)在我們還無法估算地震所帶來的直接經(jīng)濟(jì)損失，但與直接經(jīng)濟(jì)損失相比，災(zāi)難對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行影響更為深遠(yuǎn)的是對(duì)信心的打擊。主張放松調(diào)控的論者或許聯(lián)想起美國“9·11”之后，美聯(lián)儲(chǔ)果斷大幅降息，以刺激經(jīng)濟(jì)。這主要是考慮到恐怖事件對(duì)人們信心的打擊。反觀我國，應(yīng)該說，地震并沒有造成類似負(fù)面效應(yīng)。事實(shí)上，政府對(duì)災(zāi)難所作出的快速反應(yīng)，以及各界展開的救援募捐活動(dòng)提振了社會(huì)經(jīng)濟(jì)的信心。同時(shí)我們看到，地震也沒有導(dǎo)致金融系統(tǒng)的流動(dòng)性緊縮。股市的表現(xiàn)證明了這一點(diǎn)。在經(jīng)歷了短暫的震動(dòng)之后，市場(chǎng)重歸平穩(wěn)。這與“9·11”時(shí)美國金融市場(chǎng)的波動(dòng)也不具有可比性。
同樣道理，我們也不能簡(jiǎn)單地將當(dāng)前的形勢(shì)與五年前的非典時(shí)期相聯(lián)系。非典在2003年4月份對(duì)整個(gè)國家有很大的沖擊，因此在非典階段就不得不把事先設(shè)計(jì)好的有關(guān)適當(dāng)收緊貨幣供應(yīng)量政策調(diào)整為冷靜觀察。
然而，非典時(shí)期至少在兩個(gè)方面與當(dāng)前的形勢(shì)大有不同。其一，非典波及范圍極廣，嚴(yán)重影響了生產(chǎn)消費(fèi)出口等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，更重要的是，非典還打擊了人們的信心，滋生出明顯的悲觀情緒。這些現(xiàn)象我們現(xiàn)在還看不到。其二，非典時(shí)期的宏觀經(jīng)濟(jì)景氣周期處在剛剛啟動(dòng)恢復(fù)的階段，當(dāng)時(shí)的通貨膨脹也在較為低位的通道運(yùn)行，保護(hù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭的重要性超過了控制通脹抬頭的重要性；而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)景氣周期則處在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高位運(yùn)行、通脹形勢(shì)可能加速惡化的階段，宏觀調(diào)控的主要矛盾已變成防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過熱和控制物價(jià)加速上漲�？紤]到這兩點(diǎn)差異，災(zāi)難時(shí)期的貨幣政策不能一概而論，而應(yīng)順勢(shì)而為。
如果要進(jìn)行比較，筆者認(rèn)為，與上述事件相比，年初的嚴(yán)重雨雪冰凍災(zāi)害更具有可比性。兩次災(zāi)難發(fā)生的時(shí)間間隔較短，宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)大體相同，并且，其主要負(fù)面影響體現(xiàn)在物價(jià)上漲的壓力方面，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)未構(gòu)成重大挑戰(zhàn)。我們注意到，年初困難時(shí)期同樣有聲音要求放松緊縮調(diào)控，但宏觀政策環(huán)境并沒有改變，事實(shí)證明這是明智的。這次也是一樣。
緊縮宏觀調(diào)控所獲得的初步成效來之不易。最近的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)顯示，流動(dòng)性過剩局面出現(xiàn)一定程度好轉(zhuǎn)。儲(chǔ)蓄存款明顯增加，居民戶貸款和居民消費(fèi)貸款則有所下降。這表明，過剩流動(dòng)性已有部分回流銀行系統(tǒng)，央行提升存款準(zhǔn)備金率等回收措施將發(fā)揮更有效的作用。但為了避免中美利差進(jìn)一步擴(kuò)大，而導(dǎo)致投機(jī)資金加速涌入，負(fù)利率現(xiàn)狀一時(shí)難有改觀。我國當(dāng)前的實(shí)際利率為－4％左右，而有研究顯示，維持宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)的中性利率約為8％，兩者相去甚遠(yuǎn)。這體現(xiàn)出，貨幣供給的總體環(huán)境還是偏松的。即便如此，應(yīng)該指出，這種局面仍是做了大量的工作才得以實(shí)現(xiàn)的。在美元走弱，美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息的背景下，流動(dòng)性過剩和通脹壓力是一個(gè)全球現(xiàn)象。在此環(huán)境下，宏觀調(diào)控堅(jiān)持從緊亦是大勢(shì)所趨。
總之，在當(dāng)前形勢(shì)下，放松調(diào)控的建議可能是藥不對(duì)癥，應(yīng)對(duì)災(zāi)難的正確宏觀調(diào)控政策應(yīng)是堅(jiān)持從緊基調(diào)不動(dòng)搖。
當(dāng)前，救災(zāi)最需要的是微觀的、有針對(duì)性的直接救助，而不是一刀切式的放松。就金融救援來說，人民銀行已決定對(duì)受災(zāi)嚴(yán)重的川甘兩省安排增加共計(jì)為55億元的支農(nóng)再貸款額度，集中用于解決轄內(nèi)商業(yè)銀行和農(nóng)村信用社等金融機(jī)構(gòu)的支付頭寸和流動(dòng)性需求，以及抗災(zāi)救災(zāi)和災(zāi)后重建的信貸投入。該舉措具有很強(qiáng)針對(duì)性。
相反，如果就此放松整個(gè)貨幣信貸系統(tǒng)的信貸規(guī)模限制，則可能是反應(yīng)過度了，并會(huì)對(duì)政策的連貫性和公信力造成負(fù)面影響，容易引來政策還會(huì)繼續(xù)放松的預(yù)期。筆者的預(yù)測(cè)是，如果放松調(diào)控，自然災(zāi)害所造成的物價(jià)上漲可能會(huì)被放大，并傳染給其他部門，這種局面是決策層最不愿意看到的。 |
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