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最近，美國公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及大公司的財報沒有預(yù)期的糟，次貸危機最嚴重的時期已經(jīng)過去的觀點開始占據(jù)上風，市場預(yù)期聯(lián)儲可能結(jié)束降息周期。因而美元開始反彈，投機資金開始從高懸的商品市場中撤離，回流股票市場，美股反彈超預(yù)期地強。
在我看來，全球金融市場短期企穩(wěn)的局面仍具有一定“欺騙性”，
因為熊市中，對于危機結(jié)束的憧憬永遠是市場上漲的理由。美國經(jīng)濟真正見底回升似乎還遠遠沒有到時候。因為美國經(jīng)濟增長的主要動力——私人消費開支仍將繼續(xù)經(jīng)受住房市場持續(xù)低迷、就業(yè)市場疲軟和通貨膨脹加劇等多重因素沖擊。從美國樓市調(diào)整周期的歷史判斷，美國樓市見底企穩(wěn)至少要在2009年末，調(diào)整幅度可能還有20％甚至30％的空間，隨著樓市的進一步下挫，負資產(chǎn)問題是否會成為下一輪類次貸的沖擊波？只要樓市不見底，一切都還不好說，所謂解鈴還需系鈴人。樓市是這一輪金融危機的源頭，股市的熊市、經(jīng)濟的衰退皆由美國樓市下跌開始點燃，未來也只能伴隨樓市見底上升的預(yù)期而改變。
未來一段，聯(lián)儲降息或許暫停，就此判斷聯(lián)儲政策重心從金融穩(wěn)定轉(zhuǎn)至關(guān)注通脹，顯然是非常輕率的。我更愿意相信聯(lián)儲在為下一輪危機處理預(yù)留政策空間的觀點。故此，美元的反彈不久將結(jié)束，對沖基金們?yōu)榱藢雇浂I進黃金、賣空美元的策略不會輕易逆轉(zhuǎn)，商品市場的牛市仍將繼續(xù)。
最近常有人問，大宗商品市場牛市到底什么時候結(jié)束（弱勢美元何時現(xiàn)拐點）？現(xiàn)在看來，商品市場這輪牛市最終只可能以兩種方式結(jié)束。
第一種是正常結(jié)束方式，即美國經(jīng)濟真正觸底，寬松貨幣政策和積極財政政策逐步發(fā)揮效用，聯(lián)儲才會真正將政策的優(yōu)先考慮點從金融穩(wěn)定轉(zhuǎn)至價格穩(wěn)定，關(guān)注通脹，屆時可能升息，美元轉(zhuǎn)強，商品市場牛市拐點出現(xiàn)。
第二種我稱之為非正常結(jié)束方式，即中國經(jīng)濟硬著陸——我一直認為中國的緊縮是美國人所期待的，當外部環(huán)境好時，中國的內(nèi)需壓得越狠意味著需要更多的外需來平衡，這樣吸附流動性能力越強，弱美元游戲持續(xù)的時間越長，猶如美國一直向中國的庫里放水，我們只有不斷筑高壩堤；當外部環(huán)境不好時（美國衰退），中國的強緊縮將增大經(jīng)濟硬著陸的風險，隨著中國因素（基本面）消退，商品市場牛市失去了一個最好支持的理由，必然應(yīng)聲而落，美元順勢而強，那時不光美國通脹問題解決了，全世界的通脹問題也都解決，但留給中國的可能是漫長的通縮，中國為世界經(jīng)濟買了單。對此，我們應(yīng)該保持高度警惕。我希望中國不要選擇第二種。
（中國社會科學院金融研究所中國經(jīng)濟評價中心主任）
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