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統(tǒng)計局發(fā)布第二次全國經(jīng)濟(jì)普查結(jié)果，將2008年GDP增速上調(diào)為9.6%，統(tǒng)計局同時將服務(wù)業(yè)數(shù)據(jù)上調(diào)。上述調(diào)整不影響我們對今明兩年GDP增速分別為8.6%和11%的預(yù)測。
統(tǒng)計局口徑的調(diào)整會同步影響其對今明兩年的統(tǒng)計，我們基于目前中國經(jīng)濟(jì)的環(huán)比趨勢和投資、消費(fèi)以及凈出口的預(yù)測，保守估計明年GDP增速將在10.5%-11%區(qū)間。這一預(yù)測數(shù)據(jù)我們已經(jīng)維持了近三個季度不變，截至目前超出大多數(shù)機(jī)構(gòu)的預(yù)測值。
我們認(rèn)為第二個可能超出市場預(yù)期的是2010年的價格水平。我們在11月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之后已上調(diào)CPI同比預(yù)測值至3.5%以上，截至目前也超出大多數(shù)機(jī)構(gòu)的預(yù)測值。
結(jié)合近期總需求和貨幣環(huán)境的判斷，鑒于10月、11月物價季調(diào)后環(huán)比趨勢穩(wěn)定上升，11月季調(diào)環(huán)比更超預(yù)期快速上升，我們已上調(diào)2010年CPI預(yù)測值至3.5%。自2008年下半年以來，CPI、PPI季調(diào)環(huán)比趨勢先后于8、9月份進(jìn)入負(fù)值區(qū)間，并雙雙于12月份到達(dá)此輪通縮最深處，當(dāng)時的環(huán)比趨勢折年率分別為-4.5%和-18.5%；2009年以來通縮情形逐漸減輕，CPI、PPI季調(diào)環(huán)比趨勢先后于二季度轉(zhuǎn)正，近期通脹壓力明顯加大；11月份CPI、PPI季調(diào)環(huán)比跳升至6.2和11.8%，而季調(diào)環(huán)比趨勢也升至3.6%和6.3%。以目前的經(jīng)濟(jì)增長勢頭與各細(xì)項物價現(xiàn)狀來看，預(yù)計2010年CPI同比超3.5%，一季度同比2.2%，年底至少達(dá)到4.5%，2010年中國再次處于通脹時代。我們相信CPI在2010年同比位于2%-3%的概率極低，幾無可能。同時認(rèn)為CPI同比將在年中達(dá)到高點(diǎn)，下半年回落的預(yù)測不太可信。上半年CPI同比將在翹尾因素影響下快速沖高，下半年繼續(xù)上行，不過斜率稍平坦。
基于價格與總需求走勢，我們目前對2010年上半年貨幣政策的預(yù)測較為謹(jǐn)慎，這是我們認(rèn)為可能發(fā)生的第三個超預(yù)期。中性觀測期將持續(xù)至少半年，明年初重新動用準(zhǔn)備金率或準(zhǔn)備金利率，4月份時候可能開始分兩次加息，這種看法似乎已成為市場主流。不過由于近期價格數(shù)據(jù)的異動，我們在謹(jǐn)慎關(guān)注官方管理通脹預(yù)期時可能的超預(yù)期行為，因?yàn)閷Y本市場來說這將產(chǎn)生不確定性和有所壓抑。
近期政府出臺了一系列房地產(chǎn)緊縮政策，我們認(rèn)為管理房價預(yù)期的行為結(jié)果將未必達(dá)到政策目的。當(dāng)房價發(fā)生月度異動時，官方信號的頻繁釋放將繼續(xù)導(dǎo)致交易量的大幅波動，而價格居高不下，停停漲漲。官方攜供給沖進(jìn)市場的行為未必會帶來市場供應(yīng)的增加，地產(chǎn)商將通過調(diào)整開發(fā)與銷售節(jié)奏來應(yīng)對。由于預(yù)期的不明朗，不排除市場供應(yīng)部分會規(guī)避風(fēng)險，轉(zhuǎn)戰(zhàn)商業(yè)地產(chǎn)。由此，管理通脹預(yù)期的結(jié)果可能要打折扣，缺乏獨(dú)立性和透明度的貨幣政策很難實(shí)現(xiàn)專業(yè)上的成功，進(jìn)而導(dǎo)致資本市場的更大波動。 |