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近來全球股市牛氣十足，其他金融市場也漲幅驚人。國際原油期貨價格再度徘徊在80美元上下，國際大宗商品價格CRB指數(shù)在10個月的時間里上漲了42.16%。
與全球資產(chǎn)價格巨大的漲幅相比，全球的消費者物價指數(shù)仍然步履蹣跚。美國最新的消費者物價指數(shù)（CPI）和個人消費支出指數(shù)（PCE）的同比增幅分別為-0.2%、-0.5%；歐元區(qū)最新的CPI數(shù)據(jù)同比增長-0.1%。日本最新的CPI數(shù)據(jù)同比增長則為-2.2%，而且日本政府已經(jīng)于11月20日宣布陷入通縮。
與普遍的CPI低迷的情況相對應(yīng)，全球主要央行的貨幣政策仍然處于極度寬松的水平。美國、日本、瑞士、加拿大、英國實行的幾乎都是零利率，美聯(lián)儲最近聲稱將長期保持低利率，并繼續(xù)實施量化寬松的貨幣政策，英國央行甚至還在擴大寬松貨幣政策的規(guī)模。
從資產(chǎn)價格的飛漲和CPI低迷的情況結(jié)合看，全球主要央行中，仍然都是貨幣政策緊盯著CPI。各央行將貨幣政策緊盯CPI已經(jīng)有很長的歷史了，最著名的就是格林斯潘時代的美聯(lián)儲。格林斯潘認(rèn)為：貨幣政策不應(yīng)針對資產(chǎn)價格波動進行反應(yīng)，因為這樣做可能損害實體經(jīng)濟的發(fā)展，而且資產(chǎn)價格泡沫的事后處理成本不高。
2007年2月開始爆發(fā)的次貸危機和2008年8月爆發(fā)的金融危機，實際上讓格林斯潘所奉行的政策成為了歷史上一個反面的教材。但是，各國央行顯然沒有從這次危機中吸取足夠的教訓(xùn)，仍然將CPI作為判斷經(jīng)濟形勢和決定貨幣政策的唯一依據(jù)。
據(jù)英國《金融時報》報道，歐洲央行計劃改革其貨幣政策目標(biāo)體系，將更多地考慮資產(chǎn)價格泡沫的威脅；澳洲央行在11月的會議聲明中也開始強調(diào)房產(chǎn)、股票等資產(chǎn)價格的影響，有逐漸從CPI單目標(biāo)制向CPI、資產(chǎn)價格雙目標(biāo)制過渡的傾向，但是真正把資產(chǎn)價格量化為央行控制目標(biāo)的，全球仍然沒有一家央行開始真正的做起來。
然而現(xiàn)實不等人。在金融危機還沒有完全從世界消失時，資產(chǎn)價格的泡沫就再次被吹大了。目前全球制造業(yè)產(chǎn)能過剩，一般商品價格必然難以大幅度上漲；而各國的CPI不包括資產(chǎn)價格的情況，因此即使發(fā)生10%以上的惡性通貨膨脹，CPI也難以跟上資產(chǎn)價格上漲的速度。高資產(chǎn)價格和低通貨膨脹，在目前的貨幣政策機制下，未來很可能成為常態(tài)。在低CPI條件下實行的低利率和寬松貨幣政策，必然迅速地催生資產(chǎn)價格泡沫。而資產(chǎn)價格泡沫的膨脹，將迅速地拉長經(jīng)濟杠桿，放大整個經(jīng)濟的風(fēng)險，并較快地爆發(fā)新的危機。
因此，目前的各國央行單一盯著CPI的貨幣政策，在全球普遍資本化和泡沫化的經(jīng)濟環(huán)境里，與現(xiàn)實有非常大的脫節(jié)。
目前全球經(jīng)濟剛剛復(fù)蘇，資產(chǎn)價格泡沫尚未再次破滅，正是貨幣政策目標(biāo)改弦易轍的大好時機。2008年金融大危機“亡羊”在前，此時過渡貨幣政策目標(biāo)的“補牢”在后，盡快地把貨幣政策緊盯著CPI單一目標(biāo)制轉(zhuǎn)變?yōu)殡p目標(biāo)制，將是各國央行未來需要提到議事日程的頭等大事。 |