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美國爆發(fā)的金融危機已經在全球引起了連鎖反應。而造成危機的根源就是大量的次級抵押貸款。被投資和金融的良性循環(huán)支撐起來的住宅價格上漲已經持續(xù)了10余年，因而回歸正常狀態(tài)的調整過程也必然伴隨著巨大的痛苦。
價格非理性上漲、與住宅相關的家庭開支和負債以套利的方式迅速膨脹，這種事情不單單發(fā)生在美國。
值得關注的是，這種趨勢已經開始迅速轉向了。從今年3月的統(tǒng)計上看，美國、丹麥和愛爾蘭的房價出現下跌，而英國和西班牙只是被確認為達到峰值。但是到了6月底，經合組織指出已經有半數的發(fā)達國家出現了房價的下跌。而到了10月份，國際貨幣基金組織認為所有發(fā)達國家的住宅價格走勢已經發(fā)生了戲劇性的轉變。
國際貨幣基金組織和經合組織已經給出了發(fā)達國家的具體數值。雖然前者統(tǒng)計的是2007年年底的數據，后者計算的是2007年的平均值，但兩者的共同結論是：英國、澳大利亞和挪威的房價與真實價格差距較大，意大利和美國的較小。
其中國際貨幣基金組織認為愛爾蘭的房價背離率最大，達到了32%；此外超過20%的還有英國和澳大利亞。同時國際貨幣基金組織也指出，早就開始下跌的美國房價高出正常價格的比率僅為7%，與其他國家相比屬于比較低的。暗示了美國的房價即將見底。
據統(tǒng)計，14個發(fā)達國家中家庭住房資產總額按時價計算為60萬億美元，相當于這些國家GDP總額的2.2倍、全球GDP總額的1.1倍。如果套用經合組織計算出的背離率，那么其中20萬億美元都屬于被過高估計了的價值，相當于全球GDP總額的1/3。
換句話說，如果房價開始回歸理性，那么將有高達20萬億美元的家庭財富隨之蒸發(fā)。這些國家的住宅投資雖然已經達到峰值，但在消費領域，意大利和愛爾蘭等國還只是停留在減速的水平。住宅價格回落對消費產生的逆資產效果恐怕才剛剛開始顯現。
未來不見得所有國家的房價都會大幅跳水。但從以往的經驗看，每次漲價風潮結束后都會面臨近4年半的下跌過程。另一方面，可能會有越來越多的國家受到因房價下跌導致的逆資產效果的影響。如果真如計算中的那樣出現消費的下滑，那經濟也將不可避免地陷入負增長。
日本《經濟學人》周刊11月4日 |