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| 據(jù)匯豐晉信粗略估算，政府投資大約會將2009年GDP拉高1.8個百分點左右。CFP圖片 | 政府昨日（11月10日）宣布了規(guī)模達4萬億元的投資計劃和十大措施，市場對此滿懷期待，并用大盤上漲7.27個百分點予以熱烈回應。據(jù)匯豐晉信粗略估算，政府的這一投資大約會拉動2009年GDP1.8個百分點左右，為經(jīng)濟下滑提供一定的緩沖。
“通脹早已不再是關注焦點，現(xiàn)在大家擔心的是通縮�！币淮笮突鹜顿Y總監(jiān)在一次交流中這樣向他的客戶表示，這一觀點也集中體現(xiàn)了大多數(shù)基金經(jīng)理的擔憂。即使是最樂觀的觀點也認為經(jīng)濟至少要到明年末才能開始好轉。
GDP減速不可避免
有分析師點評說，今年中國GDP減速明顯，有可能跌破8%，而消費能否啟動仍是未知數(shù)。
“一葉落而知秋”，他用一個小例子透視了當前經(jīng)濟狀況，“現(xiàn)在廢品回收行業(yè)已經(jīng)陷入了困境，因為這些廢品經(jīng)銷公司慣常都是累積了一定數(shù)量的廢舊物資后再賣出，但在這個期間由于廢舊物資回收價格大跌，使其遭受了巨大損失�！本驮谶@一個月時間內，廢舊物資的價格大幅跳水，幾乎一天一個價，有的甚至已跌去5成。回收行業(yè)主要為工業(yè)生產(chǎn)提供原材料，一旦企業(yè)對相關原材料需求下降，供大于求，其價格自然就出現(xiàn)下跌。處于經(jīng)濟鏈條一環(huán)的廢品公司的窘境，讓人感受到了經(jīng)濟寒冬的氣息正撲面而來。
事實上，占GDP大頭的投資和出口減速在意料之中，有數(shù)據(jù)顯示，中國商品房銷售額11年來首次負增長，房地產(chǎn)市場低迷使固定資產(chǎn)投資增長顯著放緩；美國、日本、歐洲占中國出口總額的一半，國際大環(huán)境決定了出口在三季度后面臨急劇下降的可能，金融危機還將影響明年中國向發(fā)達市場的出口，出口減速使制造業(yè)利潤進一步消失，制造業(yè)投資熱情自然也將受到影響。
還有一個例子是，一些汽車廠商的庫存在迅速增加，有的汽車廠商已經(jīng)到了出廠汽車幾乎無處可停的地步。
財政調節(jié)空間仍有很大余地
在這種背景下，市場對于政府最近出臺的十大措施滿懷期待。匯豐晉信基金認為，從十項措施內容看，未來農業(yè)生產(chǎn)和農村基礎設施、一般消費相關的生產(chǎn)和服務的行業(yè)、保障性住房建設以及相關行業(yè)、公路鐵路機場建設、與全社會保障和安全體系相關的民生產(chǎn)業(yè)、金融服務業(yè)特別是支持中小企業(yè)發(fā)展的金融服務業(yè)及生態(tài)平衡環(huán)境保護行業(yè)等將會受益。至于增值稅轉型，可能會對橡膠制品業(yè)、印刷業(yè)和木材加工業(yè)等行業(yè)有較好的正面影響。
匯豐晉信認為，中國目前財政赤字和國債占GDP的比重較低，客觀上財政政策調節(jié)空間還有很大的余地。有基金經(jīng)理計算認為，理論上中國財政赤字率有2%的上調空間，可以拉動GDP2%左右的增長。
不過天治基金進一步提醒，目前市場普遍關注的焦點往往集中在4萬億的投資規(guī)模上，實際上這4萬元的絕大部分都是原來早有計劃的，真正增加的部分可能不會超過4千億，而且這種大規(guī)模的投資并不具有持續(xù)性，只會產(chǎn)生短期的刺激作用。值得關注的是像增值稅轉型這樣的重大稅制改革對企業(yè)、上市公司的長遠影響要深遠得多，甚至可能會改變有些行業(yè)的基本面。
轉機可能在明年中
在目前金融危機蔓延全球的大背景下，中金公司黃海洲認為，此次危機中的兩只靴子都已經(jīng)落地，其余再要落下的也僅僅是襪子了。但也有基金經(jīng)理認為，目前全球市場仍處于前所未有的波動中，市場對經(jīng)濟基本面改善沒有信心，而且由于宏觀政策的反應滯后于經(jīng)濟，投資者可能還要忍受“一年多的痛苦”。綜合各種觀點來看，最悲觀是認為要到2012年，經(jīng)濟才會好轉，最樂觀也認為要到明年末。
具體到A股市場，“從歷史數(shù)據(jù)看，A股目前已跌無可跌”，有投資總監(jiān)表示，“但在全流通的市場，我們需要考慮產(chǎn)業(yè)資本的估值方法�！蹦壳翱磥硎袌鍪杏室呀�(jīng)比較低了，但考慮到大小非的因素，他認為，13倍的市盈率是客觀的，在未來17、18倍可能就是高市盈率了。
他認為，股市出現(xiàn)機會要滿足三個條件，首先是宏觀基本面不再繼續(xù)明顯惡化，其次是上市公司估值過低，第三是貨幣政策過度放松，導致債券收益率失去吸引力。在目前看來，其中第二個條件已經(jīng)基本滿足，第三個條件目前還不太滿足，而第一個條件可以從企業(yè)現(xiàn)金流等角度去分析，如果連續(xù)兩個季度好轉，就可以認為已經(jīng)符合，如此一來，“股市的轉機可能會在明年二、三季度的某個點上”。 |