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| 2008-03-28 作者:高改芳 來源:中國證券報 |
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高盛昨日（3月27日）發(fā)布中國投資組合策略報告。報告預計：2008年小型銀行可能會大規(guī)模核銷不良貸款；房地產(chǎn)價格在2008年可能岌岌可危；周期性較強的股票，例如航運企業(yè)和港口運營商，可能是2008年下半年的賣空對象；行業(yè)領頭羊可能欣欣向榮，并進一步搶占不具競爭力的小型企業(yè)市場份額。而高盛董事總經(jīng)理鄧體順在發(fā)布報告的同時明確表示，國內房地產(chǎn)市場的拐點已經(jīng)出現(xiàn)；印花稅年內有下調的可能，但對市場基本面不會有影響。
報告進一步分析，小型商業(yè)銀行、特別是那些中小企業(yè)和按揭貸款業(yè)務比重較高的小型銀行對它們面臨的不良貸款壓力（目前處于歷史低點）可能過于樂觀。如果2008年下半年全球和國內宏觀環(huán)境進一步惡化，小型銀行的資產(chǎn)質量可能嚴重受損，進而可能導致大規(guī)模地核銷不良貸款。
對于房地產(chǎn)價格，高盛認為，2007年的高基期效應和公共住房計劃潛在帶來的供應增長可能導致2008年的房地產(chǎn)價格上漲勢頭放緩，在某些市場甚至可能出現(xiàn)負增長的情況。我們認為，2008年房地產(chǎn)價格上漲幅度弱于預期可能損害房地產(chǎn)開發(fā)商的凈資產(chǎn)價值(NAV)，并且會給房地產(chǎn)開發(fā)商的股價帶來更大的壓力。
對周期性較強的股票，高盛認為，盡管美國經(jīng)濟增長放緩，與交通運輸相關的周期性企業(yè)（如航運企業(yè)和港口運營商）正在受益于非美國經(jīng)濟體的強勁需求，但問題在于非美國經(jīng)濟體需求強勁可能只是短暫的現(xiàn)象。如果全球經(jīng)濟在今年下半年重新掛鉤，周期性較強的股票可能容易受到非美國經(jīng)濟體需求顯著萎縮的沖擊，從而在2008年下半年帶來賣空機會。
高盛得出這樣的結論基于5R事件：美國經(jīng)濟放緩，全球需求重新洗牌（RESHUFFLE）；新勞動法，勞動力成本重新定價（REPRICING）；人民幣進一步升值，重達平衡（REBALANCING）的工具；中國房地產(chǎn)業(yè)，行業(yè)格局重新定位（RESET）；中國銀行業(yè)，資產(chǎn)質量重新評估（REVIEW）。 |
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