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中美關(guān)系，從根本上講是非對稱的依賴關(guān)系，因此，如何管理好自己的資產(chǎn)，通過提升中國國際債權(quán)大國地位來尋求更大利益，對中國意義深遠(yuǎn)。首要問題是推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程，建立境外人民幣投融資渠道，調(diào)整對外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減少債權(quán)投資，增加對外股權(quán)投資，將中國的資本優(yōu)勢轉(zhuǎn)為制度、資源和投資的優(yōu)勢，完成由被選擇者向選擇者的轉(zhuǎn)型。
當(dāng)前“中美經(jīng)濟(jì)不平衡”，被指是美國經(jīng)常賬戶的巨額赤字與中國經(jīng)常賬戶的巨大盈余之間的不平衡，而實(shí)際上這種失衡更深層次反映的，卻是債權(quán)國與債務(wù)國之間權(quán)利與利益分配上的嚴(yán)重失衡。中美之間的關(guān)系，從根本上講是一種非對稱的依賴關(guān)系，因此，如何管理好自己的資產(chǎn)，通過提升中國國際債權(quán)大國地位來尋求更大利益，對中國意義深遠(yuǎn)。
中國成長為債權(quán)大國的速度比崛起為經(jīng)濟(jì)大國的速度更快。2006年中國繼日本和德國之后成為世界第三債權(quán)大國，并于2008年超過德國成為全球第二大債權(quán)國。根據(jù)美國財(cái)政部的數(shù)據(jù)，中國2009年共購入美國國債約2000億美元。截止到今年2月末，中國仍以8775億美元的美國國債持有量，位居美國全球第一大債權(quán)國地位。然而作為國際債權(quán)大國的中國權(quán)利和義務(wù)嚴(yán)重不對稱，正面臨著不成熟債權(quán)國的種種困境。
從結(jié)構(gòu)上看，中國債權(quán)國地位是防御性的“官方債權(quán)國”，而不是主動(dòng)性的“私人債權(quán)國”。如果一國的對外投資是以直接投資、私人性質(zhì)的證券投資和其他投資為主體，可稱為“私人債權(quán)國”；如果一國的對外投資是以儲備資產(chǎn)或官方貸款為主要形式則稱之為“官方債權(quán)國”。從我國對外金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)看，2009年末，我國對外金融資產(chǎn)34601億美元，外匯儲備余額為23992億美元，儲備資產(chǎn)占對外金融資產(chǎn)的69.3%。在對外金融資產(chǎn)增量中，對外直接投資增加2296億美元，證券投資增加2428億美元，其他投資增加5365億美元，儲備資產(chǎn)增加24513億美元，分別占對外金融資產(chǎn)的7%、7%、16%和70%。
從收益率上看，作為國際債權(quán)大國的中國卻陷入了“斯蒂格利茨怪圈”，即將本國企業(yè)的貿(mào)易盈余轉(zhuǎn)變成官方外匯儲備,并通過購買收益率很低的美國國債（收益率3%或4%）回流美國資本市場；而美國在貿(mào)易逆差的情況下大規(guī)模接受這些“商品美元”，然后再將其投資在以亞洲為代表的高成長新興市場獲取高額回報(bào)（收益率10%或15%）。這個(gè)“斯蒂格利茨怪圈”，實(shí)際上是一種失衡的國際資本循環(huán)方式，反映的是經(jīng)濟(jì)全球化中金融霸權(quán)對發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)掠奪。
此外，作為不成熟的債權(quán)國，中國無法以其自身貨幣放貸，大量貿(mào)易順差由此帶來了貨幣的不匹配和儲備資產(chǎn)貶值的風(fēng)險(xiǎn)。
而與之相反的卻是，作為全球最大債務(wù)國的美國，債務(wù)不但沒有對其形成制約，反而成了維持金融霸權(quán)的工具。憑借“美元本位制”，美國不僅支撐其債務(wù)的國際循環(huán)，還能利用貨幣“估值效應(yīng)”，通過債務(wù)貨幣化或變相貶值增加國民財(cái)富。在國際貿(mào)易計(jì)價(jià)、世界外匯儲備，以及國際金融交易中，美元分別占48%、61.3%和83.6%�！懊涝疚恢啤睂�(shí)際上已演變?yōu)槊绹摹皞鶆?wù)本位制”。一方面，作為貨幣發(fā)行國，其可以通過增發(fā)貨幣以履行對外償付義務(wù)或稀釋對外債務(wù)負(fù)擔(dān)，因此其主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)展還可能會(huì)以隱性違約方式出現(xiàn)，即通過儲備貨幣貶值變相違約其外債償付義務(wù)。僅2002年至2006年間，美國對外債務(wù)的消失額，累計(jì)就達(dá)3.58萬億美元。
另一方面，美國又通過對外大量長期投資獲取巨大經(jīng)濟(jì)利益。與美國10年期國債收益水平（借貸成本）相比，海外投資（FDI）形成了高利潤回報(bào)，據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2000年至2006年間，美國對外資產(chǎn)收益率高達(dá)20%。
當(dāng)前是該思考中國如何扮演美國最大債權(quán)人角色的時(shí)候了。債權(quán)和債務(wù)關(guān)系，本是國家博弈和互動(dòng)的工具和籌碼，所以，中國要將作為債權(quán)國的金融權(quán)力轉(zhuǎn)化為國家政策工具，增強(qiáng)抵御外部壓力的能力和向外施壓的能力。
首要問題當(dāng)然是推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程。人民幣國際化當(dāng)然不是一朝一夕能實(shí)現(xiàn)的，可以采取“三步走”戰(zhàn)略，即堅(jiān)持人民幣“結(jié)算貨幣-投資貨幣-儲備貨幣”的取向，先逐步增加人民幣在全球國際貿(mào)易結(jié)算中的份額，再使人民幣逐步成為主要國際金融市場上的主要投資幣種，最后逐步成為儲備貨幣。
依筆者來看，近期中國應(yīng)該積極建立境外人民幣投融資渠道，比如在穩(wěn)步推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換和風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，逐步有序地開放境內(nèi)一部分人民幣市場給境外合作的主體，這也是為了境外主體獲得人民幣和運(yùn)用人民幣的渠道。再如借助現(xiàn)在QFII通道讓境外人民幣回流國內(nèi)。還有積極擴(kuò)大人民幣結(jié)算試點(diǎn)項(xiàng)目由貨物貿(mào)易擴(kuò)大至服務(wù)貿(mào)易，推進(jìn)境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券、境外人民幣資金投資境內(nèi)債券市場等等，真正擴(kuò)大人民幣在國際上的流通，以此提升中國國際債權(quán)大國地位。
中國不成熟的債權(quán)國地位，與金融市場不發(fā)達(dá)有密切關(guān)系。當(dāng)前我國正處于金融潛化階段，在金融結(jié)構(gòu)、金融資產(chǎn)與資源分布以及金融資產(chǎn)管理組織等方面，都存在著較大的結(jié)構(gòu)性缺失。要盡快推進(jìn)建立發(fā)達(dá)的本土金融市場，擴(kuò)張金融市場的深度和廣度，理順投資與儲蓄不暢的轉(zhuǎn)化機(jī)制，通過增加國民擁有財(cái)產(chǎn)性收入實(shí)現(xiàn)財(cái)富重整，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)“藏富于民、藏匯于民”，鞏固債權(quán)國的形成基礎(chǔ)并提高財(cái)富效應(yīng)。
此外，要減少債權(quán)投資，增加對外股權(quán)投資。對外資產(chǎn)的股權(quán)投資作為資本輻射功能的具體表現(xiàn)，是一個(gè)培育新的經(jīng)濟(jì)增長極的過程。中國要積極調(diào)整對外資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，通過資本的全球戰(zhàn)略布局，將中國的資本優(yōu)勢轉(zhuǎn)為制度、資源和投資的優(yōu)勢，完成由被選擇者向選擇者的轉(zhuǎn)型，提高全球配置資源能力，尋求利益的重新分配。
（作者系國家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測部世界經(jīng)濟(jì)研究室副研究員） |