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去年資產價格與CPI指數(shù)之間出現(xiàn)的背離走勢，引發(fā)了經濟學界對CPI指數(shù)能否準確反映通脹程度的深層次思考；另一方面也提示我們，在貨幣供應量不斷擴大的背景下，宏觀經濟管理者應警惕通貨膨脹的另外一種表現(xiàn)形式——資產價格泡沫化上漲。
從目前我國CPI核算口徑看，不足之處主要包括以下幾個方面：其一、CPI指數(shù)權重構成中各類別價格指數(shù)所占比重不盡合理，目前我國已基本進入小康型社會發(fā)展階段，人們用于基本消費的恩格爾系數(shù)是逐漸下降的，而食品價格指數(shù)所占比重為34%，明顯偏高。其二、在我國二元經濟結構模式下，決定食品價格變化的主要因素在于供給，而不在于需求，因此，我國現(xiàn)階段食品價格的變化不能充分、真實地反映社會的供求關系。其三、人類在基本消費品上所體現(xiàn)出的剛性消費特征，決定了基本消費品價格與貨幣購買力之間并不存在嚴格的相關關系。隨著貨幣供給的不斷增多，基本消費品價格的變化并不能真實地反映貨幣購買力水平的變化，貨幣貶值主要體現(xiàn)在資產價格上漲等方面（主要指不動產、股票及其他金融衍生產品價格的上漲）。其四、在社會主義市場經濟條件下，CPI指數(shù)中的食品、教育、交通、醫(yī)療等樣本價格很大程度上受制于政府調控，并非完全由市場定價，由此決定了這些商品價格走勢并不能完全反映貨幣購買力水平。所以，由這些樣本所組成的CPI指數(shù)亦不能完全反映通貨膨脹程度。
虛擬經濟的出現(xiàn)及發(fā)展，對傳統(tǒng)的通貨膨脹理論提出了嚴重挑戰(zhàn)。根據(jù)傳統(tǒng)通貨膨脹理論，所謂通貨膨脹就是指貨幣對于實物資產的購買力削弱了，其衡量指標主要是CPI。在虛擬經濟出現(xiàn)以后，貨幣的購買對象不再局限于實體經濟領域的實體資產，而是擴大到虛擬經濟中的虛擬資產，隨著經濟發(fā)展水平的不斷提高，在基本消費需求呈剛性約束以及虛擬經濟規(guī)模不斷擴張雙重因素影響下，虛擬資產價格的變化與貨幣購買力之間的關聯(lián)度越來越高，在基本消費需求剛性約束下，通貨膨脹往往不是體現(xiàn)在CPI指數(shù)上漲上，而是體現(xiàn)在金融資產價格上漲并出現(xiàn)泡沫等方面。在貨幣供給數(shù)量不斷增加以及貨幣流通速度不斷加快的背景下，新增貨幣所形成的購買力必將通過多種路徑體現(xiàn)出來，無論是實體經濟領域產品價格的上漲還是虛擬經濟領域金融資產價格（主要指不動產產權、股票及相關金融衍生產品）的上漲，都是貨幣供給大于需求而導致通貨膨脹的最終表現(xiàn)形式。特別是在金融深化步伐不斷加快的背景下，鑒于金融產品價格傳導的特有屬性，較之于實體經濟產品價格而言，金融資產價格波動對于貨幣供應量的變化更加敏感，換而言之，由貨幣供應量的增加所導致的物價上漲可能最先體現(xiàn)在金融資產價格上漲上，然后才傳導至實體經濟領域，造成CPI指數(shù)上漲，形成我們目前通稱的通貨膨脹現(xiàn)象。因此，在虛擬經濟高度發(fā)達的經濟條件下，金融資產價格變動較之與CPI而言，更加超前，資產價格泡沫化因此已成衡量通貨膨脹程度的一個重要指標。
當前，由金融資產價格快速上漲所集聚的金融風險隨時有可能隨著金融資產價格泡沫的破裂而集中釋放出來，從而給實體經濟運行帶來巨大的負面影響。因此，在全球金融危機仍未完全消除的后金融危機時代，適度抑制金融資產價格泡沫，是促進實體經濟有效復蘇、防范金融風險、實現(xiàn)宏觀調控戰(zhàn)略目標的必然選擇。筆者認為，在后金融危機時代，為切實治理金融資產價格泡沫、促進實體經濟有效復蘇，最終達到經濟穩(wěn)定、健康、可持續(xù)發(fā)展的目的，以下這些措施都是可以考慮的選項：
首先，適度控制金融資產價格泡沫最能見效的地方，房地產首當其沖。筆者認為，房地產市場的商品房，不宜作為虛擬經濟條件下的金融資產來看待，而應作為實體經濟領域中正常商品看待，在此基礎上，提倡價值投資理念，杜絕投機。
其次，改善和調整收入分配結構，規(guī)范收入分配渠道，提高低收入群體居民的收入水平，通過實體經濟的發(fā)展為虛擬經濟發(fā)展創(chuàng)造有利條件。
再者，大力發(fā)展以側重內部需求為主的實體經濟，提高貨幣資金使用效率，形成實體與虛擬經濟的良性互動機制。
最后，加大科技投入力度，大力發(fā)展新興產業(yè)，通過供給結構的改善和提高，帶動社會需求，促使經濟進入新一輪增長。
（作者系高級會計師，中央財經大學博士） |