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股市、樓市屢攀新高，背后的流動性神秘莫測——對這個并不陌生的局面，中國此前的應(yīng)對看上去矛盾重重。
當(dāng)前中國正處在救市政策“從量到質(zhì)”變化的關(guān)鍵時刻。一方面，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的大局不容破壞，財政貨幣政策不宜做大的調(diào)整；另一方面，天量信貸在經(jīng)濟(jì)中的負(fù)作用已經(jīng)顯現(xiàn)。流動性收還是不收，怎樣才能既不影響恢復(fù)中的實體經(jīng)濟(jì)又能控制虛火上升？這看上去很難。
現(xiàn)在看來，高層的態(tài)度似已明朗：“管”銀行要比“收”貨幣政策來控制流動性膨脹的效果更好。繼上周出手規(guī)范商業(yè)銀行固定資產(chǎn)貸款、項目融資、流動資金貸款業(yè)務(wù)后，8月3日，中國銀監(jiān)會就商業(yè)銀行實施新資本協(xié)議發(fā)出七項向社會公開征求意見的監(jiān)管指引，內(nèi)容涉及銀行資本充足率的計算、監(jiān)督檢查等多個方面。
銀監(jiān)會的最新舉動釋放出以下信息：首先，我們的監(jiān)管模式已率先發(fā)生了“質(zhì)”的變化。資本充足率監(jiān)管是一種帶有普遍性質(zhì)的強(qiáng)制性監(jiān)管。我國銀行業(yè)股份制改革的時候已經(jīng)引入這個制度：對開展商業(yè)信貸的銀行，有對存款人8%的資本充足率要求，以防存款人集中取款導(dǎo)致正常信貸業(yè)務(wù)癱瘓的風(fēng)險。這次的資本充足率監(jiān)管是上一個版本的升級——不再劃一個靜態(tài)的指標(biāo)，而是通過動態(tài)跟蹤風(fēng)險變化來不斷調(diào)整充足率水平。它要求開展各類信貸業(yè)務(wù)的銀行，尤其是想通過業(yè)務(wù)內(nèi)容創(chuàng)新來擺脫其他銀行競爭的金融機(jī)構(gòu)，不能以“眼前獲利”作為唯一的奮斗目標(biāo)，而是通過這種伴隨風(fēng)險增長而成本上升的控制方式，時刻提醒銀行注意金融風(fēng)險。
雖然這種方式有時并不是銀行的主動意愿，甚至有些銀行為了擺脫監(jiān)管部門的這種約束，想方設(shè)法通過各種“創(chuàng)新”業(yè)務(wù)活動來躲避。美國商業(yè)銀行為何這次在金融危機(jī)中也會陷得這么深，正是因為這些銀行為了追逐商業(yè)利潤，逃避監(jiān)管，接受了很多新型的“表外業(yè)務(wù)”，結(jié)果當(dāng)表外的巨虧轉(zhuǎn)變成表內(nèi)流動性缺失的時候，歐美監(jiān)管部門才恍然大悟，意識到目前監(jiān)管模式的漏洞。
但對中國而言，我們的主要問題目前并不在表外業(yè)務(wù)上，而是對表內(nèi)業(yè)務(wù)風(fēng)險監(jiān)管模式的陳舊。所以，從這個意義上講，銀監(jiān)會導(dǎo)入資本充足率管理的新方式，意味著我們的監(jiān)管模式率先發(fā)生了“質(zhì)”的變化。從單純的合規(guī)性監(jiān)管、靜態(tài)資本充足率監(jiān)管已上升到按照市場風(fēng)險定價機(jī)制進(jìn)行風(fēng)險監(jiān)管的新模式。
其次，以風(fēng)險為基礎(chǔ)的資本充足率監(jiān)管，在銀行剛剛起步進(jìn)行金融創(chuàng)新活動的時候，對銀行的盈利能力要求很高，如果金融創(chuàng)新沒有獲利的本領(lǐng)，那么，銀行自身就會因為成本高企而不得不放棄金融創(chuàng)新活動。從這個意義上講，監(jiān)管指引的發(fā)布表明了今天中國政府“求穩(wěn)不求利、求實不求虛”的價值觀。
但應(yīng)注意的是，中國金融體系的開放程度會越來越大，外資金融機(jī)構(gòu)有龐大的國際金融市場為后盾，有在新巴塞爾協(xié)議框架下適應(yīng)監(jiān)管的經(jīng)驗，更有創(chuàng)新獲利的能力，它們會不會利用現(xiàn)在阻礙中資金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新的成本門檻，乘虛而入，占領(lǐng)市場，分享中國高儲蓄給它們可能帶來的豐厚的財富效應(yīng)呢？因而，我們必須考慮：一是怎樣扶持中國金融業(yè)整體的創(chuàng)新獲利能力，二是怎樣在不平等的客觀競爭條件下實現(xiàn)中外資“雙贏”的結(jié)果。前者決定中國經(jīng)濟(jì)未來管理財富的能力，后者關(guān)涉能否有穩(wěn)定的資金支持中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長。
當(dāng)下，我們贊成銀監(jiān)會這種誘導(dǎo)資金進(jìn)入低風(fēng)險的實體經(jīng)濟(jì)部門的監(jiān)管方法。這樣，銀行業(yè)可以通過支持實業(yè)投資的貸款來分享中國經(jīng)濟(jì)增長所帶來的實實在在的收益。至于后續(xù)的財富管理能力的提高，則需要時間，需要中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整到位，需要以全社會對風(fēng)險和收益認(rèn)知能力的提高為基礎(chǔ)。
第三，反映了政府認(rèn)為現(xiàn)在已是監(jiān)管新模式出臺的合適時機(jī)。因為中國銀行(601988,股吧)業(yè)和歐美銀行業(yè)相比受金融危機(jī)的影響較小，所以這種監(jiān)管模式的市場化轉(zhuǎn)變不會給我國銀行業(yè)造成更嚴(yán)重的負(fù)擔(dān)，從而影響到救市的效果。
另外，目前中國金融體系出現(xiàn)了前所未有的流動性膨脹現(xiàn)象，在結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變中，無法對其進(jìn)行一刀切的宏觀或行政管理，只能仰仗銀行自身的信貸業(yè)務(wù)調(diào)整能力，所以新監(jiān)管模式的導(dǎo)入比央行貨幣政策的轉(zhuǎn)向效果要更為明顯。
再者，中國銀行業(yè)整體的主營業(yè)務(wù)不是高風(fēng)險高收益的項目，所以，新的監(jiān)管模式不會給銀行盈利情況帶來太大的麻煩。反而是，銀行會更關(guān)注支撐中國經(jīng)濟(jì)增長的各類企業(yè)和區(qū)域發(fā)展項目是否能用好錢、是否可以帶來穩(wěn)定的收益這類實體經(jīng)濟(jì)面表現(xiàn)好與壞的問題，而這方面熱錢卻沒有興趣和機(jī)會。
也就是說，新監(jiān)管模式對抑制眼下（后危機(jī)時期）大量流動性在尋找機(jī)會補(bǔ)償前期金融危機(jī)所造成的損失這種純粹逐利型熱錢的涌入方面，也起到了一定的“透視”作用。也即，讓熱錢暴露在陽光下，而不要與國內(nèi)的信貸混在一起，讓中國政府很難出手。 |