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經(jīng)濟(jì)尚未恢復(fù)，市場出現(xiàn)難題——中國出現(xiàn)消費(fèi)價(jià)格低迷與資產(chǎn)價(jià)格暴漲的現(xiàn)象，而美國的國債利率上升，顯示寬松的貨幣政策已經(jīng)威脅到貨幣的信用，受到市場質(zhì)疑。
7月7日和9日召開的經(jīng)濟(jì)形勢座談會上，溫家寶總理強(qiáng)調(diào)，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處在企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)期，由于經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固，國際金融危機(jī)的不利影響并未減弱，必須堅(jiān)定不移地實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，全面貫徹落實(shí)應(yīng)對國際金融危機(jī)的一攬子計(jì)劃，并根據(jù)形勢變化，豐富和完善政策。
積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策不會變，也不可能變，也沒有人敢變，否則，銀行的呆賬，GDP的下降與財(cái)富信心的喪失將淹沒一切。要強(qiáng)調(diào)的是，適度寬松的貨幣政策不會變，并不意味著信貸不會收緊，資金接力棒將交給股市。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將顯示，銀行已經(jīng)無須無度發(fā)放信貸。即將頒布的二季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)很好看，GDP在7.8%左右、CPI與PPI降幅略有收窄，與此同時(shí)，資產(chǎn)品價(jià)格尤其是房價(jià)已經(jīng)回到歷史高位。如果中國經(jīng)濟(jì)較為健康，標(biāo)志是資產(chǎn)泡沫不再快速上升，實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的民間投資開始復(fù)蘇，消費(fèi)維持在20%左右的高位。今年1到5月，累計(jì)社會消費(fèi)品零售總額48770億元，同比增長15%，扣掉通縮因素的影響，實(shí)際的消費(fèi)增速在5月份進(jìn)一步攀升，估計(jì)達(dá)到17.3%左右。
銀行已經(jīng)盡了力。今年上半年金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款數(shù)據(jù)合計(jì)約7.37萬億元，僅半年貨幣投放，就比去年全年增加了24%，達(dá)到去年GDP的1/4，廣義貨幣增長量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過GDP保八所需的17%左右。德意志銀行中國區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿表示，按照該行測算，貸款的增速超過保八所需要的貨幣擴(kuò)張速度，二季度年化GDP環(huán)比增長速度可能達(dá)到18%，是1991年以來的最高紀(jì)錄。銀行業(yè)內(nèi)人士提醒，如此之高的貨幣發(fā)行量，使銀行進(jìn)入壞賬高峰期。信貸流入資本市場、流入樓市受到嚴(yán)重質(zhì)疑，為了擴(kuò)張業(yè)務(wù)規(guī)模，虛假的存貸款數(shù)據(jù)可能上升，短貸短存、客戶提前提款轉(zhuǎn)為存款等現(xiàn)象屢有發(fā)生。
銀行的通脹預(yù)期已明確反映在央票市場。7月8日，央行提前以最簡短的方式公告6月份天量信貸數(shù)據(jù)，次日，即宣布以98.52元價(jià)格發(fā)行500億元一年期央票，參考收益率為1.5022%。金融機(jī)構(gòu)紛紛拋出短期債券，期限在2年以內(nèi)的央票收益率一天內(nèi)跳升20個(gè)基點(diǎn)。央票收益率小幅上升，毫無疑問是貨幣貶值的明確信號，金融機(jī)構(gòu)要求央行給予更多的利率補(bǔ)償，以應(yīng)對未來的通脹風(fēng)險(xiǎn)，一些流動性壓力較大的銀行參與了投標(biāo)，其他銀行還在等待更高的收益。
通過數(shù)量型工具回購是一個(gè)方面，央行還恢復(fù)了窗口指導(dǎo)、報(bào)送數(shù)據(jù)等手段，據(jù)報(bào)道，人民銀行已向商業(yè)銀行下發(fā)了通知，要求主要金融機(jī)構(gòu)自6月份起，每月后5日逐日報(bào)送存貸款數(shù)據(jù)。
信貸無度擴(kuò)張逐漸衰退后，只有股市能夠承擔(dān)繼續(xù)為基礎(chǔ)建設(shè)融資的重任。
如果銀行信貸降到正常水準(zhǔn)，無法支撐目前的基礎(chǔ)建設(shè)規(guī)模，相信目前的軌道交通等有部分要停建，大型企業(yè)的資金鏈緊張狀況會再度暴露于公眾之前，市場信心可能二度坍塌。此外，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月10日，在發(fā)布中報(bào)預(yù)告的702家上市公司中，報(bào)喜的有257家，占比37%。而這些公司中除了行業(yè)回暖提升業(yè)績外，大部分是股權(quán)投資收益帶來的利潤。上半年正是靠信貸、基建、股市救活了寶鋼等大型企業(yè)的資金鏈。今年上半年，股市總市值增加4萬億，挽救了許多企業(yè)，他們不必?fù)?dān)心資產(chǎn)負(fù)債表的急劇惡化。7月13日招股的中國建筑，在一年中業(yè)績下滑，這家中國最大的建筑綜合企業(yè)集團(tuán)，受到了金融危機(jī)的巨大沖擊，及時(shí)上市是這家受困于財(cái)務(wù)的企業(yè)的最大利好。
大型公司IPO將集中在基建與金融領(lǐng)域，前者是為了延續(xù)目前的基建規(guī)模，保證房地產(chǎn)投資拉動民間投資和消費(fèi)，后者則是未雨綢繆，為3年后可能出現(xiàn)的壞賬鋪上緩沖墊。7月初，人保集團(tuán)的股改方案已經(jīng)獲得國務(wù)院批準(zhǔn)，A股整體上市即將提上議事日程；而在人保集團(tuán)之前，擱置已久的中國太保H股IPO計(jì)劃又重新被市場所關(guān)注。對于金融機(jī)構(gòu)，人們應(yīng)關(guān)注的是農(nóng)業(yè)銀行這個(gè)巨無霸，其實(shí)就信貸與基建、與地方政府的關(guān)系來看，國開行是此中大鱷。
很明確，我國資本市場是貨幣市場的補(bǔ)充，股市是信貸的補(bǔ)充，當(dāng)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)讓人難以安枕時(shí)，發(fā)揮股市動用全社會的資源是惟一選擇。這么一來，股市的政策市面目也就更加清楚了。 |