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| 國(guó)內(nèi)真的沒(méi)有熱錢(qián)存在嗎？ |
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| 2008-07-15 作者:傅新 來(lái)源:上海證券報(bào) |
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國(guó)家外匯管理局相關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人最近接受媒體采訪(fǎng)時(shí)表示：“無(wú)論從資金通過(guò)的渠道還是規(guī)模，我們認(rèn)為現(xiàn)在基本上不存在熱錢(qián)，因?yàn)闊徨X(qián)是快進(jìn)快出，但事實(shí)并不是這樣�！边@位部門(mén)負(fù)責(zé)人表示，熱錢(qián)的一個(gè)存在條件是資本項(xiàng)目的開(kāi)放，也就是說(shuō)只有資本項(xiàng)目開(kāi)放的國(guó)家才能有熱錢(qián)的快進(jìn)快出。而我國(guó)資本項(xiàng)目是受管制的，熱錢(qián)從經(jīng)常項(xiàng)目走，無(wú)論是貨物貿(mào)易還是FDI，快進(jìn)快出都比較困難。在這種情況下，管理部門(mén)不認(rèn)為國(guó)內(nèi)有熱錢(qián)流入，而只有“異常資金”。
讓外管局如是聲明的原因，是6月25日，中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界政治與經(jīng)濟(jì)研究所專(zhuān)家張明發(fā)表的一份報(bào)告稱(chēng)，在一定的經(jīng)濟(jì)學(xué)模型假設(shè)下，流入中國(guó)的熱錢(qián)規(guī)模已達(dá)驚人的1.75萬(wàn)億美元。
這不是鬧著玩的，關(guān)于熱錢(qián)規(guī)模，一個(gè)是驚人的1.75萬(wàn)億美元，一個(gè)是“現(xiàn)在基本上不存在熱錢(qián)”，這種差異是什么概念呢？7月14日，1美元兌人民幣6.8266元，創(chuàng)匯改以來(lái)第54個(gè)新高，據(jù)此計(jì)算，1.75萬(wàn)億美元折合人民幣11.95萬(wàn)億人民幣，是我國(guó)2007年財(cái)政收入的兩倍多，而它對(duì)應(yīng)的另一個(gè)數(shù)據(jù)是0。提供數(shù)據(jù)者，一個(gè)是社科院專(zhuān)家，一個(gè)是外管局負(fù)責(zé)人，首先可以肯定，兩者都不是外行，如此巨大差異的數(shù)字，有點(diǎn)無(wú)厘頭的意味。
有一點(diǎn)是可以肯定的，如果熱錢(qián)數(shù)據(jù)巨大，外管局等有關(guān)部門(mén)恐怕會(huì)如坐針氈，因?yàn)椋瑹徨X(qián)的大肆涌入在某種程度上可能被視為監(jiān)管不力的結(jié)果，有關(guān)部門(mén)在熱錢(qián)問(wèn)題上的傾向性不言而喻。關(guān)于熱錢(qián)，目前最常用的算法有兩種：一是直接把外管局編制的國(guó)際收支平衡表中的“錯(cuò)誤與遺漏”項(xiàng)目的數(shù)據(jù)算成熱錢(qián)；二是用外匯儲(chǔ)備增加量減去貿(mào)易順差再減去外商直接投資凈流入，得出熱錢(qián)數(shù)值。不可否認(rèn)，這些算法都有缺陷，但外管局給出的理由有點(diǎn)牽強(qiáng)。
外管局負(fù)責(zé)人認(rèn)為，熱錢(qián)的一個(gè)存在條件是資本項(xiàng)目的開(kāi)放，也就是說(shuō)只有資本項(xiàng)目開(kāi)放的國(guó)家才能有熱錢(qián)的快進(jìn)快出。而我國(guó)資本項(xiàng)目是受管制的，熱錢(qián)從經(jīng)常項(xiàng)目走，無(wú)論是貨物貿(mào)易還是FDI，快進(jìn)快出都比較困難。在這種情況下，管理部門(mén)不認(rèn)為國(guó)內(nèi)有熱錢(qián)流入，而只有“異常資金”。
“異常資金”與熱錢(qián)到底有多大區(qū)別暫且不提，單就資本項(xiàng)目而言，此說(shuō)就不夠嚴(yán)謹(jǐn)。早在2004年5月，外管局副局長(zhǎng)馬德倫在一次講話(huà)中就表示，在國(guó)際貨幣基金組織劃分的43個(gè)資本交易項(xiàng)目中，中國(guó)有大約50%的項(xiàng)目已基本不受管制或有較少限制。最近3年來(lái)，資本項(xiàng)目開(kāi)放的進(jìn)程一直在持續(xù)。退一步說(shuō)，即使資本項(xiàng)目受管制，熱錢(qián)也并非就無(wú)法涌入。今年3月初，世行就專(zhuān)門(mén)發(fā)了一份報(bào)告，主題就是“中國(guó)熱錢(qián)流入部分由于資本項(xiàng)目管制”。而且，熱錢(qián)未必一定從經(jīng)常項(xiàng)目走，最近，王岐山副總理在威海調(diào)研時(shí)，得到了一個(gè)信息是：在威海當(dāng)?shù)責(zé)徨X(qián)甚至出現(xiàn)了一種更“生猛”的入境方式搭乘漁船，現(xiàn)金直接入境。像熱錢(qián)的這種涌入方式，顯然不是常規(guī)監(jiān)管所能知曉的。
“現(xiàn)在基本上不存在熱錢(qián)”的觀點(diǎn)之所以令人擔(dān)憂(yōu)，在于這種結(jié)論的唐突，在于對(duì)熱錢(qián)的忽略。如果我們否認(rèn)熱錢(qián)的存在，就無(wú)法提高警惕，進(jìn)一步提高監(jiān)管手段最大限度地抑制熱錢(qián)在國(guó)內(nèi)的肆虐，一旦熱錢(qián)找到牟取短期暴利的縫隙，就可能給我國(guó)龐大的經(jīng)濟(jì)肌體帶來(lái)傷痛。在中國(guó)市場(chǎng)日益開(kāi)放的今天，完全封堵熱錢(qián)的涌入是不可能的，因此，需要以科學(xué)而嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度對(duì)熱錢(qián)進(jìn)行估算和監(jiān)管。再次強(qiáng)調(diào)，簡(jiǎn)單地否定熱錢(qián)的存在是非常危險(xiǎn)的——越南金融危機(jī)就是一個(gè)最明顯的教訓(xùn)。
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