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5月25日國家發(fā)改委會同工業(yè)和信息化部、財政部等11個部門以及中石油、中石化、國家電網(wǎng)等單位部署煤電油運工作，明確要求各煤炭主產(chǎn)省加快小煤礦復產(chǎn)驗收工作。要求今夏用電高峰期間發(fā)電企業(yè)的電煤庫存不低于15天，同時要求兩大石油集團增加柴油生產(chǎn)。
庫存告急、煤價飛漲，調(diào)控供給解決“燃煤之急”。我們認為政策出臺存在必然性：從庫存來看，2007年11月份至今，國內(nèi)直供電廠庫存平均庫存天數(shù)僅11.3天，不滿足15-20天的安全庫存要求；從煤價來看，出礦價上漲同時中間成本增長更快，秦皇島同比價格增幅已達45%。不安全的庫存天數(shù)、過于迅猛的煤價漲幅都威脅著上下游協(xié)同發(fā)展，政策調(diào)控有其必然性。
煤價過快上漲有短期因素，但供應缺口也實實在在。數(shù)據(jù)統(tǒng)計表明，自2003年開始，我國進入新一輪經(jīng)濟增長高峰，用煤行業(yè)年均增速超過10%。與此同時，煤炭作為最重要的一次性能源，卻跟不上經(jīng)濟發(fā)展需求，產(chǎn)量增速不斷放緩。為此國家不得不通過政策調(diào)控來增加有效供給：從出口配額不斷下降，到號召重點企業(yè)“搶運電煤”，再到敦促產(chǎn)煤區(qū)加快小煤窯復產(chǎn)核查，都是政策調(diào)控有效供給的明證。
小煤窯復產(chǎn)不會根本改變煤炭供需局面，加快整合才是增強能源控制力的關鍵。歷史數(shù)據(jù)顯示，小煤窯月產(chǎn)大約在7000-7200萬噸，我們認為這是復產(chǎn)后月均產(chǎn)量的上限。在此前提下，其余國有重點煤礦企業(yè)產(chǎn)量增幅需要維持15%-20%的內(nèi)生增長方能基本滿足下游新增需求。
政策對合同煤為主的銷售企業(yè)影響甚微，同時建議關注大同南郊整合帶來的積極影響。我們認為，復產(chǎn)政策對行業(yè)供需環(huán)境的實際影響有限，尤其對合同煤為主的大型煤炭企業(yè)幾乎不構(gòu)成影響。從規(guī)避預期風險角度，我們認為兩類企業(yè)最為安全：一類是閉口合同占比很高的企業(yè)，包括中國神華、中煤能源、大同煤業(yè)等；第二類是同類產(chǎn)品售價較低的企業(yè)，主要指西山煤電。同時強調(diào)關注大同煤業(yè)、國陽新能、潞安環(huán)能等有區(qū)域整合能力及資產(chǎn)注入承諾的相關上市公司。 |