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美國(guó)三大銀行，也是在次貸風(fēng)波中受損最重的三家銀行——花旗、摩根大通、美洲銀行已經(jīng)達(dá)成了一項(xiàng)初步協(xié)議，將設(shè)立總額在750億到1000億美元的超級(jí)基金，用于解決次貸風(fēng)波造成的嚴(yán)重危機(jī)(11月13日《上海證券報(bào)》)。
這只超級(jí)基金的目的在于避免各大銀行在結(jié)構(gòu)性投資工具(SIV)上產(chǎn)生進(jìn)一步損失。SIV是幾大銀行在次貸市場(chǎng)上的重要投資工具，賬面價(jià)值巨大。次貸危機(jī)的爆發(fā)導(dǎo)致大量住房抵押貸款債券和其他次級(jí)債的評(píng)級(jí)被下調(diào)，而債券產(chǎn)品信用評(píng)級(jí)不斷下調(diào)的結(jié)果導(dǎo)致以SIV為代表的各種相關(guān)金融工具面臨融資困境。在此困境下，解決現(xiàn)金流的唯一出路在于拋售SIV名下的各項(xiàng)資產(chǎn)，但這些資產(chǎn)早已在次貸風(fēng)波中價(jià)值不斷縮水，如果持續(xù)拋售資產(chǎn)必然導(dǎo)致公司面臨更多的虧損。三大銀行因此陷入左右為難的境地。
那么設(shè)立這樣一只超級(jí)基金能否解決SIV投資工具面臨的危局呢？悲觀論者認(rèn)為，超級(jí)基金的三大出資方正好是使用SIV工具最多的三大銀行；由他們出資設(shè)立基金來(lái)購(gòu)買(mǎi)自己名下的資產(chǎn)，這樣的回購(gòu)策略屬于掩耳盜鈴的行為�；鹪跓o(wú)視SIV資產(chǎn)真實(shí)價(jià)格的情況下，以虛高的報(bào)價(jià)購(gòu)入資產(chǎn)，從會(huì)計(jì)層面上講幾乎沒(méi)有意義。通過(guò)自己內(nèi)部的交易炒作，只能維持目前市場(chǎng)上的泡沫，卻無(wú)法讓銀行所面臨的危機(jī)得到根本解決。
但是，很多情況下，資產(chǎn)價(jià)格是一種主觀的價(jià)值。就像買(mǎi)賣(mài)股票，只要報(bào)價(jià)有人愿意接受，這個(gè)價(jià)格就是成立的。因此就算是自己買(mǎi)自己，只要能帶動(dòng)別人的預(yù)期，一樣參與競(jìng)購(gòu)的話，這個(gè)價(jià)格就是市場(chǎng)真實(shí)的反映。
事實(shí)上，次貸危機(jī)發(fā)展到這一步，最根本最直接的解決方法就是戳破泡沫，使資產(chǎn)價(jià)格回歸真實(shí)，但同時(shí)要面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)衰退的窘?jīng)r。沒(méi)有人愿意看到這種情況，因此維持泡沫或逐漸縮小泡沫是市場(chǎng)無(wú)奈而現(xiàn)實(shí)的選擇。從這個(gè)角度講，這支超級(jí)基金的積極意義遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出悲觀論者的預(yù)計(jì)。
首先，超級(jí)基金的設(shè)立有助于恢復(fù)市場(chǎng)投資者的信心。任何一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)中最終導(dǎo)致崩潰的都是可怕的骨牌效應(yīng)；而在次貸風(fēng)波中，不斷高漲的違約率和不斷下滑的信用評(píng)級(jí)已經(jīng)很清楚的證明了這一點(diǎn)；此前美聯(lián)儲(chǔ)采取的一系列增強(qiáng)流動(dòng)性的決策擋住了骨牌的進(jìn)一步坍塌。近一個(gè)月來(lái)，各大金融機(jī)構(gòu)不斷爆出更多的虧損金額，又一次推倒了一串骨牌，而這只資金雄厚的超級(jí)基金的設(shè)立則可以緩解投資者對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性缺失的憂慮，讓市場(chǎng)的融資渠道不至惡化。
其次，超級(jí)基金的設(shè)立有助于加強(qiáng)銀行業(yè)的協(xié)作，推進(jìn)對(duì)次貸危機(jī)的解決。雖然說(shuō)超級(jí)基金的影響大于其實(shí)質(zhì)作用，但這只基金所能發(fā)揮的能力仍舊不能小覷。按照美國(guó)財(cái)政部的規(guī)劃，將有約50家金融機(jī)構(gòu)會(huì)隨即跟進(jìn)，為超級(jí)基金注入更多的資金。而有著千億余美元實(shí)力的超級(jí)基金也大可不必局限于簡(jiǎn)單的購(gòu)回SIV工具下的產(chǎn)品，可以進(jìn)行包括貸款在內(nèi)的其他市場(chǎng)操作，從而實(shí)現(xiàn)短期內(nèi)激活市場(chǎng)的目標(biāo)。更重要的是，各家銀行有望在超級(jí)基金的聯(lián)系下，步調(diào)一致的應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)，從中體現(xiàn)出的協(xié)同效應(yīng)相信是緩解次貸危機(jī)的關(guān)鍵。
總而言之，面對(duì)次貸風(fēng)波日益惡化的市場(chǎng)形勢(shì)，超級(jí)基金的確是美國(guó)政府與各大機(jī)構(gòu)無(wú)奈的選擇，在未來(lái)幾月，可能傳出的更多財(cái)務(wù)損失將與超級(jí)基金展開(kāi)激烈的博弈。但是，無(wú)論如何，在這種前景不明的情況下，選擇按照市場(chǎng)規(guī)律，政府、業(yè)者密切配合來(lái)應(yīng)對(duì)危機(jī)，財(cái)政部與三大銀行的努力，值得肯定。 |