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紐交所與倫交所之間的競(jìng)爭(zhēng)，不僅是兩個(gè)交易所之間的競(jìng)爭(zhēng)，也不僅是紐約與倫敦兩個(gè)城市之間的競(jìng)爭(zhēng)，更是美國(guó)與歐洲大陸之間的競(jìng)爭(zhēng)。
據(jù)2月12日《國(guó)際金融報(bào)》報(bào)道，由于無(wú)法得到倫敦證券交易所股東的足夠支持，美國(guó)納斯達(dá)克股票市場(chǎng)公司提出的對(duì)前者總額為27億英鎊（約合53億美元）的“敵意收購(gòu)案”2月10日以失敗告終。盡管這次持續(xù)了近一年的收購(gòu)談判最終以失敗告終，但納斯達(dá)克對(duì)倫交所的渴望還是顯而易見(jiàn)的。
放松監(jiān)管讓倫交所火暴
股票交易所兼并之戰(zhàn)中有兩個(gè)山頭，一個(gè)是紐交所，一個(gè)是倫敦交易所（“倫交所”）。按照上市公司的市值計(jì)算，紐交所今天仍然是世界第一大交易所，但其在全球所占的相對(duì)份額已經(jīng)開(kāi)始下降。
美國(guó)麥肯錫咨詢公司的分析報(bào)告斷言，今后五年中，紐交所在全球股市所占的份額還會(huì)下降五個(gè)百分點(diǎn)。2006年首次公開(kāi)發(fā)行籌資最多的前十二家企業(yè)中，只有一家是在美國(guó)上市的。
倫交所有什么好東西嗎？
自然是有的了，其中之一就是“替代性投資市場(chǎng)”，英文簡(jiǎn)稱“AIM”。AIM現(xiàn)在已經(jīng)有了1600家公司，其中半數(shù)以上是2005年之后上市的。在AIM申請(qǐng)上市的公司，不再由證券監(jiān)管部門進(jìn)行審核，而由指定顧問(wèn)（nominate
adviser）審核。指定顧問(wèn)通常是券商的一個(gè)部門，而審核通過(guò)之后，經(jīng)常由該券商的另一部門做上市業(yè)務(wù)。
不知道這回AIM是哥倫布發(fā)現(xiàn)了新大陸，還是會(huì)像網(wǎng)絡(luò)公司那樣曇花一現(xiàn)。AIM有可能是網(wǎng)絡(luò)公司的翻版。究其實(shí)質(zhì)而言，AIM與網(wǎng)絡(luò)公司有異曲同工之處：兩者都是放松監(jiān)管。AIM是讓券商來(lái)審核上市公司，而且經(jīng)常是由做承銷業(yè)務(wù)的同一家券商來(lái)審———這就有利害沖突。而網(wǎng)絡(luò)公司是沒(méi)有利潤(rùn)也可以超前上市。股市的要術(shù)就是年年要變戲法，編織一個(gè)又一個(gè)讓投資者癡迷的好故事，可以是網(wǎng)絡(luò)公司，可以是垃圾債券，可以是AIM，也可以是讓人眼花繚亂的基金。
紐交所與倫交所之間的競(jìng)爭(zhēng)，不僅是兩個(gè)交易所之間的競(jìng)爭(zhēng)，也不僅是紐約與倫敦兩個(gè)城市之間的競(jìng)爭(zhēng)，更是美國(guó)與歐洲大陸之間的競(jìng)爭(zhēng)。以2005年為例，歐洲投資銀行的業(yè)務(wù)半數(shù)以上是在倫敦進(jìn)行的。許多基金更以倫敦為其根據(jù)地。設(shè)在英國(guó)的對(duì)沖基金每年增加63%，而在紐約是每年增加13%.2002年對(duì)沖基金世界50強(qiáng)之中，只有三家在倫敦，目前已經(jīng)增加到12家，而在紐約的超大對(duì)沖基金卻從20家減少到18家。此外，倫敦也是全球重要的商品交易地。
美國(guó)要搶占全球股票交易所的制高點(diǎn)
看見(jiàn)倫交所火暴，美國(guó)人心中很不受用。美國(guó)的金融寡頭知道，其他國(guó)家股票交易所的崛起不可阻擋，所以美國(guó)的交易所全球出擊，搶占制高點(diǎn)。美國(guó)人首先要拿下的是倫交所，納斯達(dá)克對(duì)倫交所下手很早，但一直是久攻不下。
2007年1月倫交所回購(gòu)49300萬(wàn)美元的股票，以阻止納斯達(dá)克的收購(gòu)攻勢(shì)。納斯達(dá)克已購(gòu)入倫交所28.8%的股票。倫交所宣布，該所的交易費(fèi)將下調(diào)10%.大銀行威脅自建股票交易平臺(tái)，其收費(fèi)將是倫交所的一半。
紐交所還把觸角伸到了亞洲。紐交所花費(fèi)一億一千五百萬(wàn)美元，收購(gòu)了印度的全國(guó)股票交易所（NationalStock
Exchange）5%的股份。全國(guó)股票交易所1994年由幾家金融機(jī)構(gòu)設(shè)立，已經(jīng)趕超印度的老牌股票交易所孟買股票交易所，成為印度最大的股票交易所，交易量占到世界第三位。紐交所正與東京交易所商談建立兩家之間的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，就產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和技術(shù)改進(jìn)進(jìn)行合作。東交所準(zhǔn)備2009年上市。
既然東交所還沒(méi)有上市，所以兩家目前還不能搞資本銜接。
兩家聯(lián)手主要是在兩個(gè)方面：一是減少運(yùn)營(yíng)成本，再就是為投資者提供投資工具。
世界上的許多主流國(guó)家都在積極推動(dòng)股市，跟在美國(guó)后面到處亂跑。歐洲股票交易所（“歐交所”）的第一把手法國(guó)人讓·佛朗克斯（Jean
Francois）斷言，今后金融市場(chǎng)的交易將由兩三家全球股票交易所主導(dǎo)。歐交所由巴黎股票交易所、里斯本股票交易所、阿姆斯特丹股票交易所和倫敦的一家衍生產(chǎn)品交易所聯(lián)合組成。紐交所正在與歐交所商談結(jié)為一體的細(xì)節(jié)。全世界都在跟著美國(guó)人玩游戲。
我國(guó)的證交所暫時(shí)還很安全
經(jīng)濟(jì)發(fā)展有邊緣成本和邊緣效益的問(wèn)題，股市發(fā)展也有邊緣成本和邊緣效益的問(wèn)題。如果過(guò)了臨界點(diǎn)，即便全國(guó)上下一起躍進(jìn)，那也是事倍功半。45度是最佳拋物線，超出45度，再做多少努力，可能都是徒勞。當(dāng)然，金融老大不這樣看，衡量成功與否，他們另有一把尺子：如果金融寡頭的人數(shù)不變或是增長(zhǎng)較慢，而股市迅速擴(kuò)張的話，寡頭們的所得也同時(shí)迅速增加。
我堅(jiān)信兩點(diǎn)，一是我們因?yàn)楦辉６l(fā)展股市，但并不因?yàn)楣墒卸赂唬辉倬褪墙K局清盤的時(shí)候，金融老大肯定是贏家，至少他們大部分人是贏家，而大部分投資者是賠錢。
股市是一個(gè)財(cái)富迅速易手的地方，但股市絕不是均貧富的地方。至于有人愿意自投羅網(wǎng)，他們有這個(gè)權(quán)利，但沒(méi)有必要調(diào)動(dòng)全社會(huì)的資源為金融寡頭們開(kāi)山劈路。
好在我們暫時(shí)還不必為這些問(wèn)題發(fā)愁，這些問(wèn)題離我們都比較遠(yuǎn)。我們有兩道屏障。一是我們的股票交易所沒(méi)有上市。股票交易所不上市，外資和外國(guó)股票交易所便無(wú)法來(lái)搞收購(gòu)。再就是，即便我們的股票交易所成為上市公司，國(guó)外的股票交易也很難來(lái)搞聯(lián)營(yíng)———在人民幣自由兌換之前，資金很難迅速流動(dòng)，所以我們還很安全。
（中國(guó)社科院法學(xué)所兼職教授） |