在上周三央行降準之后，貨幣市場利率下行動力仍未充分釋放。究其原因，新股發(fā)行凍結(jié)資金規(guī)模不斷攀升、臨近春節(jié)等原因?qū)е戮用窦捌髽I(yè)的現(xiàn)金需求激增，阻礙了資金價格回落。
與此同時，最新公布的1月份外貿(mào)數(shù)據(jù)進一步呈現(xiàn)出“衰退式順差”局面，出口下滑顯示人民幣匯率仍被高估，進口大降則體現(xiàn)出內(nèi)需低迷日益嚴重。此外，1月份消費物價指數(shù)僅同比上漲0.8%，創(chuàng)2009年11月以來的5年多新低，預(yù)示我國經(jīng)濟放緩可能超出預(yù)期。
怎么辦?各項政策寬松可能已到了必須“跑步進場”的時候。人民幣匯率升值，從貨幣政策操作方向上來講屬于收緊，因此，央行未來主動有序引導(dǎo)其貶值，已成為業(yè)界多數(shù)人士共識。同時，利率調(diào)整方面，也應(yīng)緊隨此前的數(shù)量型放松降準之后，再度祭出基準利率下調(diào)舉措，提振經(jīng)濟、刺激信貸和恢復(fù)市場需求。
不過，在降息的具體方式上，與此前的非對稱降息不同，央行此次或應(yīng)選擇對稱型的降息操作。根本原因在于，自2012年6月降息以來，央行采用的均為非對稱降息，商業(yè)銀行凈息差空間連續(xù)縮窄。同時對于存款利率的上浮上限與貸款利率的下浮下限，由第一次降息時的1.1倍和0.8倍，繼續(xù)調(diào)整為1.2倍和0.7倍，銀行放貸沖動進一步受到約束。
而如果選擇對稱降息，至少在心理沖擊上將較此前的非對稱操作明顯減弱。據(jù)了解，進入2015年以來，各主要商業(yè)銀行對于今年信用風(fēng)險的擔(dān)憂有所增加，放貸意愿趨向保守。除非總行提出較高的利潤指標要求，各分支網(wǎng)點才會擴大信貸范圍及規(guī)模。而即便如此，他們對于未來產(chǎn)生不良貸款的預(yù)期依舊較為強烈。
央行降準以來，其在公開市場的逆回購操作依舊延續(xù)，昨日亦首次新增了21天期限的550億元流動性投放操作。不過，上海銀行間同業(yè)拆放利率仍處于相對高位，7天價格4.3210%仍未明顯走低，與主要期限國債收益率的下行趨勢并不吻合。
央行寬松操作繼續(xù)推進，勢必需要降息配合。經(jīng)濟下滑趨勢有所加重，對稱降息或是應(yīng)有之義。
