掛牌企業(yè)突破千家，做市轉(zhuǎn)讓方式今日正式啟動(dòng)，新三板將進(jìn)入新的發(fā)展階段。中國(guó)證券報(bào)認(rèn)為，做市商制度的實(shí)施將對(duì)新三板市場(chǎng)帶來(lái)兩大質(zhì)變：一是原本交投清淡的市場(chǎng)有望因做市商的進(jìn)入提升市場(chǎng)交易活躍度，二是徹底改變?cè)緟f(xié)議報(bào)價(jià)制度下“注水”的價(jià)格，建立市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)新機(jī)制，促進(jìn)券商向市場(chǎng)賣方機(jī)構(gòu)本質(zhì)的回歸。在這些影響下，更活躍、定價(jià)更準(zhǔn)確的新三板市場(chǎng)將加快形成市場(chǎng)化的投資者友好型機(jī)制，有效促進(jìn)投資者財(cái)富增值和好公司的加快成長(zhǎng)，逐步形成良性的資源配置局面，成為投資者新的財(cái)富板。
首先，做市轉(zhuǎn)讓方式啟動(dòng)將帶來(lái)新三板市場(chǎng)流動(dòng)性有效提升。按照全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司總經(jīng)理謝庚的觀點(diǎn)，市場(chǎng)的本質(zhì)在于交易，沒有交易就沒有市場(chǎng)。新三板市場(chǎng)換手率遠(yuǎn)低于主板市場(chǎng)，流動(dòng)性較差在很大程度上制約新三板市場(chǎng)功能發(fā)揮。在協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式下，由于信息不對(duì)稱的存在，投融資雙方對(duì)價(jià)格分歧較大，導(dǎo)致市場(chǎng)資源配置功能未能得到有效發(fā)揮。根據(jù)新三板要采用的傳統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)性做市商制度，做市商向市場(chǎng)提供雙向報(bào)價(jià)，投資者根據(jù)報(bào)價(jià)選擇是否與做市商成交，為防止單一做市商利用交易權(quán)壟斷牟利，要求至少有兩名以上做市商同時(shí)對(duì)某一股票進(jìn)行報(bào)價(jià)，這將有效提升市場(chǎng)流動(dòng)性，這在美國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)展中已得到驗(yàn)證。
其次，做市轉(zhuǎn)讓方式啟動(dòng)不僅著眼于提升市場(chǎng)流動(dòng)性，更是要完善市場(chǎng)定價(jià)功能、提升定價(jià)準(zhǔn)確性。作為交易中介，做市商使買賣雙方不需要對(duì)手方出現(xiàn)就能成交，從而改變過(guò)去新三板掛牌公司股價(jià)僅呈現(xiàn)為幾個(gè)零散而間斷的點(diǎn)的狀況，而是構(gòu)造連續(xù)的價(jià)格曲線，這條曲線又會(huì)成為掛牌公司進(jìn)行股權(quán)融資、債權(quán)融資及其他金融活動(dòng)的重要參考。這條價(jià)格曲線之所以更能反映企業(yè)內(nèi)在價(jià)值，是因?yàn)樽鍪猩滔鄬?duì)而言對(duì)企業(yè)更加了解，其中的主辦券商對(duì)企業(yè)負(fù)有持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任，因而信息不對(duì)稱問(wèn)題已大為緩解，尤其是主辦券商在掛牌環(huán)節(jié)盈利空間很小，必須倚重準(zhǔn)確報(bào)價(jià)在做市業(yè)務(wù)上真正從新三板市場(chǎng)掘金。
再次，券商做市業(yè)務(wù)要真正盈利，準(zhǔn)確報(bào)價(jià)或估值能力只是必要條件之一，還必須真正從投資者角度出發(fā)選擇企業(yè)，也就是要選擇真正具有成長(zhǎng)性的企業(yè)來(lái)新三板掛牌，在為投資者服務(wù)過(guò)程中實(shí)現(xiàn)自身利益最大化。從首批選擇做市轉(zhuǎn)讓方式的43家企業(yè)的情況看，做市商在選擇做市的標(biāo)的企業(yè)時(shí)主要關(guān)注的是企業(yè)業(yè)績(jī)及成長(zhǎng)潛力等因素，沒有明顯行業(yè)傾向，其中還有2013年凈利潤(rùn)為負(fù)的企業(yè)，這顯示做市商更為看重企業(yè)成長(zhǎng)性。不過(guò)，當(dāng)前選擇企業(yè)是否真正具備成長(zhǎng)性還需時(shí)間檢驗(yàn)，在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)中，真正從投資者角度選擇企業(yè)并且具備較高專業(yè)水平的券商才能脫穎而出。當(dāng)前，有部分券商依然在按照盈利門檻、過(guò)去業(yè)績(jī)成長(zhǎng)甚至轉(zhuǎn)板的可能性挑選企業(yè)，這種做法亟待改變。
最后，從投資者角度看，新三板投資功能將進(jìn)一步顯現(xiàn)。有觀點(diǎn)認(rèn)為，應(yīng)在企業(yè)實(shí)施做市轉(zhuǎn)讓方式前按照協(xié)議轉(zhuǎn)讓獲取較廉價(jià)籌碼，等待做市轉(zhuǎn)讓啟動(dòng)后公司股價(jià)暴增實(shí)現(xiàn)財(cái)富快速增值。不可否認(rèn)，確實(shí)存在這種盈利模式，但這種做法的投機(jī)成分更大。做市商選擇企業(yè)已貼上成長(zhǎng)性標(biāo)簽，投資者要做的是好中選優(yōu)，按照合理價(jià)格買入、持股待漲即可。因此，企業(yè)符合掛牌標(biāo)準(zhǔn)并不一定就能在市場(chǎng)上得到融資，更要得到主辦券商、做市商和投資者認(rèn)可，新三板市場(chǎng)其實(shí)正在形成更加市場(chǎng)化的發(fā)現(xiàn)好公司的機(jī)制，而投資者將變得更為理性。對(duì)企業(yè)而言，真正的好公司將盡快被市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，在掛牌后得到更好發(fā)展。
