盡管中國經(jīng)濟在第二季度呈現(xiàn)了企穩(wěn)回升的態(tài)勢，政策趨向?qū)捤�，對實體經(jīng)濟的財稅、金融支持力度在加大，但微觀層面企業(yè)整體經(jīng)營困難局面并沒有改變。草根調(diào)研表明，不在統(tǒng)計之列的規(guī)模以下民營中小企業(yè)破產(chǎn)倒閉增多，規(guī)模較大的企業(yè)甚至采用“跑路”的極端方式。分析表明，經(jīng)營惡化處于生存邊緣的企業(yè)大都前期搞過“多元化發(fā)展”，非房企業(yè)涉“房”是其共性。
自2003年政府確立房地產(chǎn)為國民經(jīng)濟主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)以來，出現(xiàn)了房價只漲不跌的怪象。在泡沫上升期，任何企業(yè)和個人只要拍塊地就可以開干，其他后續(xù)經(jīng)營都可以外包。正因為可以輕易實現(xiàn)暴利，房地產(chǎn)業(yè)相對于競爭激烈、毛利微薄的制造業(yè)等其他實業(yè)來說有著不可抗拒的吸引力。與央企進軍地產(chǎn)業(yè)可以利用政府背景優(yōu)勢不同，民間資本大都依賴資本實力搏殺。廣大實力較弱又不甘心吃不到“肥肉”的中小企業(yè)，紛紛另辟蹊徑避開競爭激烈的一線城市，來到門檻較低的二、三線城市，或在一線城市中尋找邊緣地塊，卷入了地產(chǎn)開發(fā)大潮。
中國樓市持續(xù)泡沫影響了企業(yè)經(jīng)營行為，全社會普遍形成了重投資、輕研發(fā)的短期化傾向，2003~2012年10年間，中國企業(yè)研發(fā)(R&D)支出增長由最高的40%下降到18%。R&D投入的下降，使經(jīng)濟增長后勁和基礎(chǔ)受到釜底抽薪式的傷害。
在普通制造業(yè)等大部分實業(yè)項目中，技術(shù)、商業(yè)模式、資本等要素是經(jīng)營成功的基礎(chǔ)，而在房地產(chǎn)中，保證高杠桿下現(xiàn)金流的正常經(jīng)營才是成功的關(guān)鍵。廣大為房產(chǎn)暴利所吸引的非“房”中小企業(yè)，對高杠桿財務(wù)運轉(zhuǎn)的技能顯然不足，特別是對那些后期進入者而言，由于房價上漲放緩甚至停止，紛紛被迫轉(zhuǎn)向信托、私募等高成本融資渠道。高昂的利息費用等財務(wù)成本，加上不漲反跌的房價，導(dǎo)致非“房”涉“房”企業(yè)大面積陷入資金鏈條斷裂境地。當(dāng)前社會上此起彼伏出現(xiàn)的中小企業(yè)財務(wù)危機狀況，其原因固然有受經(jīng)濟周期影響帶來的主業(yè)經(jīng)營困難，但在更大程度上，還是因前期脫離主業(yè)、進入了高杠桿的房地產(chǎn)行業(yè)，導(dǎo)致債務(wù)過高、過快增長所致。也就是說，主業(yè)困難只是讓企業(yè)日子難過，涉“房”項目卻是企業(yè)的奪命絞索。
從海外經(jīng)驗看，房地產(chǎn)泡沫破裂首先沖擊的是金融體系，銀行等金融機構(gòu)由于壞賬大量上升而虧損乃至破產(chǎn)，進而對整個經(jīng)濟體系的正常經(jīng)營造成阻礙。早期日本樓市泡沫破裂的歷史，上世紀(jì)90年代亞洲金融危機的演化，以及最近美國“次貸”危機的沖擊，無不遵循這個規(guī)律。與這些國家不同的是，中國樓市泡沫對經(jīng)濟的沖擊遵循著先“實體”后“金融”的獨特次序，原因在于中國金融體系是高度國有化和管制的。中國樓市泡沫對經(jīng)濟的沖擊應(yīng)該會按以下獨特“二階段”進行：
第一階段，制造業(yè)活力下降，中小企業(yè)倒閉增多。樓市泡沫導(dǎo)致社會資源過度集中于房地產(chǎn)領(lǐng)域，制造業(yè)等實體經(jīng)濟經(jīng)營部門投入不足，不僅產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型困難，全社會的財務(wù)杠桿也因此而提高。在貨幣正�；倪^程中，抗周期能力較差和實力較弱的中小企業(yè)首當(dāng)其沖受到傷害。即使是不涉房的中小企業(yè)，也因整個金融環(huán)境的惡化，融資難度加大，融資成本上升。
第二階段，銀行不良率上升，被動去杠桿。在經(jīng)濟持續(xù)底部徘徊下，中小企業(yè)生存困境和中小企業(yè)信貸風(fēng)險暴露上升，這實際是樓市泡沫停止膨脹對經(jīng)濟傷害的第一步直接反映。如果泡沫快速破裂，那么由于全民投資房產(chǎn)造成的全社會消費能力損害，將對經(jīng)濟增長和銀行體系信貸風(fēng)險，造成全面影響，這將是樓市泡沫對中國經(jīng)濟傷害的第二步。
但是，由于中國政府在樓市泡沫還在上漲過程的2010年采取了限購、限貸的行政干預(yù)措施，預(yù)計對中國經(jīng)濟第二步影響將不會太嚴(yán)重。
首先，與海外房地產(chǎn)泡沫破裂是市場力量造成不同，中國早在2010年就對樓市的投機進行了干涉，先后出臺了限購、限貸的“雙限”措施，使得全社會對房地產(chǎn)領(lǐng)域的投資提前得到收縮。其次，中國仍然處在經(jīng)濟起飛的后期階段，對長期建設(shè)資金的需求仍然有著長期需求，這意味著中國的貨幣環(huán)境不可能發(fā)生嚴(yán)重的逆轉(zhuǎn)。第三，長期看，中國城市化進程還未結(jié)束，當(dāng)中國工業(yè)經(jīng)濟重新恢復(fù)活力后，樓市“泡沫”將逐漸得到消化。從長期視野看，資源過分集中于地產(chǎn)行業(yè)將導(dǎo)致工業(yè)化發(fā)展后勁的不足，從而體現(xiàn)為樓市“泡沫”的生長，這對大國經(jīng)濟體來說是一個非常危險的現(xiàn)象。
樓市泡沫對中國經(jīng)濟傷害的第一步影響目前已呈現(xiàn)了越來越明顯跡象。面對中小企業(yè)經(jīng)營困難帶來的一系列問題，中國政府先后采取了一系列有針對性的應(yīng)對措施。金融上，采取了針對中小企業(yè)信貸的定向?qū)捤烧?產(chǎn)業(yè)上，出臺了更多的扶持和放松管制措施。雖然這些政策都是“治表”措施，并沒有從樓市“泡沫”著眼，從根源上解決損害中國經(jīng)濟持續(xù)增長的“病灶”，但這些有利于中國經(jīng)濟短期恢復(fù)的措施，可以為經(jīng)濟改革贏得時間，因而受到了資本市場的普遍歡迎。
