截至上周五，6月上市的10只新股，除北特科技因上市時(shí)間晚還在拉一字漲停外，其余9只已打開(kāi)漲停。其中飛天誠(chéng)信漲幅最大，最高價(jià)較發(fā)行價(jià)上漲了338%，漲幅最少的今世緣，最高價(jià)較發(fā)行價(jià)上漲了91.74%。再細(xì)查查，今年春節(jié)前發(fā)行的48只股票漲幅也很可觀，上市5個(gè)交易日平均上漲了近70%，上市20個(gè)交易日平均上漲了105%。這個(gè)事實(shí)說(shuō)明，目前的停牌限價(jià)措施不能制止新股的暴漲勢(shì)頭。
滬深股市對(duì)新股上市首日實(shí)行停牌限價(jià)，始于2006年
的中小板市場(chǎng)。2009年9月創(chuàng)業(yè)板開(kāi)市時(shí)，對(duì)創(chuàng)業(yè)板新股上市首日設(shè)定了以開(kāi)盤價(jià)為基準(zhǔn)漲跌20%、50%、80%的三檔停牌限制。2012年3月，滬深兩市出臺(tái)的包括所有板塊的停牌規(guī)定，首次將停牌時(shí)間推至收盤階段。最為嚴(yán)厲的是去年12月13日出臺(tái)的規(guī)定，限制上市首日開(kāi)盤價(jià)只能比發(fā)行價(jià)漲跌20%，全天最高(低)價(jià)只能比開(kāi)盤價(jià)再漲跌20%(即全天只能比發(fā)行價(jià)上漲44%)。時(shí)間和漲幅都推至極限。
這些停牌限價(jià)規(guī)定，可用五個(gè)字來(lái)概括：限——限制開(kāi)盤價(jià)，限制全天最高漲價(jià)和跌價(jià);�！_(kāi)盤后股價(jià)比開(kāi)盤價(jià)上漲或下跌多少要停牌;監(jiān)——實(shí)時(shí)監(jiān)控大額申報(bào)、高價(jià)申報(bào)、連續(xù)申報(bào)、虛假申報(bào)、反向交易等異常交易行為;處——對(duì)有異常交易行為的賬戶持有人給以從口頭警示到認(rèn)定為不合格投資者等紀(jì)律處分;追——對(duì)會(huì)員單位管理的客戶中一年內(nèi)有3個(gè)、5個(gè)、10個(gè)以上客戶因新股異常交易行為被限制證券賬戶交易或認(rèn)定證券賬戶持有人為不合格投資者的，對(duì)會(huì)員單位追究責(zé)任，分別給以約見(jiàn)談話、發(fā)出監(jiān)管警示函、通報(bào)批評(píng)等處分。這些措施不謂不嚴(yán)，不謂不重，不謂不狠。
對(duì)上市首日及初期實(shí)行停牌、限價(jià)、查處等監(jiān)管措施已歷時(shí)9年，在這不算短的時(shí)間內(nèi)一再加碼的措施依然止不住新股暴漲，不能不深思問(wèn)題到底出在哪里了。是不是該轉(zhuǎn)變一下思路，改變單純靠“管卡壓”的辦法呢?畢竟
“管卡壓”的措施只是對(duì)投資者的限制，不觸及思想認(rèn)識(shí)，不是釜底抽薪，某種程度上只是揚(yáng)湯止沸，是治標(biāo)，不是治本。
那么，思路該怎么換?筆者有如下兩點(diǎn)想法。
第一，延長(zhǎng)新股上市時(shí)間�？疾鞙罟墒行鹿缮鲜谐跗诘臒岢船F(xiàn)象，多是股市內(nèi)部和社會(huì)上短期資金的短期行為所致。一有新股上市，各路打新者運(yùn)用自有資金和拆借資金炒一把就走。這種短期資金具有數(shù)額巨大、不耐持久的特點(diǎn)。如果新股完成發(fā)行后過(guò)三年再上市，這些短期資金就不能不另做打算了，就能扼制住短期資金對(duì)股市的擾動(dòng)。另一方面，經(jīng)過(guò)三年時(shí)間，上市公司的成長(zhǎng)性、分紅能力應(yīng)已顯現(xiàn)，如對(duì)業(yè)績(jī)有粉飾和包裝應(yīng)該也已敗露，信息披露是否真實(shí)、全面、準(zhǔn)確、及時(shí)在相當(dāng)程度上已被驗(yàn)證，這時(shí)公司上市，股價(jià)必然分化，成長(zhǎng)性強(qiáng)的、有潛力的公司股價(jià)一定會(huì)高開(kāi)高走，而缺乏投資價(jià)值的公司和有內(nèi)傷的公司股價(jià)會(huì)跌破發(fā)行價(jià)并且一路下行。投資者再也不會(huì)不分青紅皂白地打新股。
第二，取消“新股紅利”。我國(guó)現(xiàn)行的股票發(fā)行制度有兩次定價(jià)，一次在一級(jí)市場(chǎng)由詢價(jià)機(jī)構(gòu)通過(guò)詢價(jià)確定，一次在二級(jí)市場(chǎng)上由全體投資者做出的上市首日及隨后交易日的定價(jià)。在兩次定價(jià)中，全體投資人是最終定價(jià)人，但這兩次定價(jià)是脫節(jié)的，由全體投資者參與的定價(jià)會(huì)比一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)高百分之幾十到百分之幾百，造成了巨大的“新股紅利”。這種“新股紅利”使一級(jí)市場(chǎng)事實(shí)上失去了淘汰功能。假如改變一下，一級(jí)市場(chǎng)也由全體投資者定價(jià)，一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)就會(huì)和二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)接軌，“新股紅利”即可消失。那樣，新股上市首日的價(jià)格將同樣會(huì)分化，成長(zhǎng)性強(qiáng)、發(fā)展前景好的公司股價(jià)可能還有上漲空間，一般公司的股價(jià)會(huì)漲幅有限或不漲甚至破發(fā)。而不管什么樣的公司，只要因盲目炒作導(dǎo)致定價(jià)過(guò)高，上市首日都會(huì)大幅度破發(fā)。如此一來(lái)，新股就和二級(jí)市場(chǎng)上的股票一樣，買入前非得深入研究、嚴(yán)格挑選、控制買入價(jià)格不可，一級(jí)市場(chǎng)的價(jià)值投資理念也就形成了。
當(dāng)然，上述兩種方法也各有不足。鎖定三年時(shí)間或許過(guò)長(zhǎng)，可相應(yīng)縮短，一、二級(jí)市場(chǎng)定價(jià)接軌對(duì)市場(chǎng)震動(dòng)大，可從大盤股、特大盤股開(kāi)始試點(diǎn)。
