有傳媒報道稱，全球資本回流新興經(jīng)濟(jì)體。支持這一觀點的直接證據(jù)是新興市場貨幣指數(shù)(MSCI)今年以來逐步上升，至6月26日達(dá)到1678點的高位。
筆者注意到，國際金融協(xié)會(IIF)的最新數(shù)據(jù)顯示，今年5月新興經(jīng)濟(jì)體股票和債券市場凈流入資金共450億美元，創(chuàng)2012年9月以來新高。這一數(shù)字明顯高于3月份的270億美元和4月份的280億美元。而世界銀行的數(shù)據(jù)顯示，新興經(jīng)濟(jì)體的10年期國債平均收益率6月初回落至5.2%，而去年9月曾達(dá)到過6.7%的高點。
種種跡象表明，國際資本流向已經(jīng)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，即從一年前的從新興市場流出，流入到歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，轉(zhuǎn)向了從發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體回流新興經(jīng)濟(jì)體。筆者認(rèn)為，有四方面的動力，促使了國際資本回流新興經(jīng)濟(jì)體。
首先，全球資金寬松長期化的預(yù)期成為主流。去年5月，美聯(lián)儲宣布逐步退出量化寬松政策，引發(fā)全球?qū)Y金面緊縮的恐慌。資金緊縮的預(yù)期，更引發(fā)國際資本對新興市場脆弱動蕩的擔(dān)憂。正是這種恐慌和擔(dān)憂，引發(fā)了全球資本從新興市場全面流出，回流到預(yù)期相對穩(wěn)定的歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。國際資本的流出，導(dǎo)致了新興市場的大幅動蕩，MSCI新興市場指數(shù)跌幅達(dá)到了兩位數(shù)，而MSCI
金磚四國指數(shù)和MSCI亞洲指數(shù)的跌幅都超過了新興市場的平均值。而印度尼西亞、巴西、俄羅斯等新興經(jīng)濟(jì)體的股市也出現(xiàn)了大幅的下跌。但是，至今年初以來，國際資本流向趨于穩(wěn)定。各國投資者發(fā)現(xiàn)，美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇并沒有預(yù)料中強(qiáng)勁，而國際貨幣組織、世界銀行也多次調(diào)低全球經(jīng)濟(jì)增長率，同時，美聯(lián)儲退出量化寬松的力度和速度也都十分有限。逐漸地，全球資金寬松的狀態(tài)將成為長期化的預(yù)期成為了主流。于是，國際資本開始重新關(guān)注回報率可能更高的新興市場。
其次，歐洲負(fù)利率貨幣政策加劇了資金寬松長期化的預(yù)期。與美聯(lián)儲緩慢而且小幅收縮量化寬松截然不同的是，歐洲央行宣布實行史無前例的負(fù)利率貨幣政策。6月5日，歐洲央行宣布將再融資利率由0.25%下調(diào)至0.15%，存款利率由0下調(diào)至-0.1%。除了下調(diào)利率外，歐洲央行同時還宣布了一攬子4年期4000億歐元向歐元區(qū)銀行的貸款計劃，該計劃被稱為有目標(biāo)的長期再融資操作(TLTROS)，主要目的是希望通過該計劃向該地區(qū)的中小企業(yè)提供信貸支持。歐洲央行新的貨幣政策與美聯(lián)儲反向而行純屬少見，這更加強(qiáng)了各國投資者資金寬松長期化的預(yù)期。由于歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步履蹣跚，而且通縮預(yù)期不斷加強(qiáng)，因而國際投資者更把目光投向了新興市場。
其三，歐美股市逐漸聚集泡沫，引發(fā)部分資金獲利離場。盡管歐美經(jīng)濟(jì)在金融危機(jī)爆發(fā)以來遲遲未能完全復(fù)蘇，但歐美股市在全球資金的推動下卻蒸蒸日上，十分繁榮。美國道瓊斯指數(shù)不僅收復(fù)了金融危機(jī)爆發(fā)前13895點的歷史高位，而且還屢創(chuàng)新高，上周已經(jīng)突破了17000點大關(guān)。德國DAX指數(shù)上周也突破萬點大關(guān)，創(chuàng)出歷史新高。一方面是股市的突飛猛進(jìn)，一方面是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步履蹣跚，逐漸引發(fā)了部分資金的獲利離場，重新把資金投向了新興市場。據(jù)美國財政部的數(shù)據(jù)，今年4月，美國對新興市場國家證券投資的透支額度達(dá)到118億美元，刷新3年半以來的最高紀(jì)錄。
其四，新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將好于歐美。去年國際資金流出新興經(jīng)濟(jì)體的時候，很多分析人士認(rèn)為，新興經(jīng)濟(jì)體不僅將面臨股市債市的動蕩，而且經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也會受到明顯的影響。但是，今年以來，新興經(jīng)濟(jì)體雖然受到國際環(huán)境的制約，經(jīng)濟(jì)增長依然相對緩慢，但增速也明顯好于歐美，尤其是當(dāng)初預(yù)期新興經(jīng)濟(jì)體將會硬著陸的陰霾逐步散去，看好新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期有所加強(qiáng)，因而也營造了國際資金回流新興經(jīng)濟(jì)體的氛圍。
在國際資金回流的背景下，新興經(jīng)濟(jì)體如何把握機(jī)遇，引導(dǎo)資金推動經(jīng)濟(jì)發(fā)展，防止投資過熱造成的通貨膨脹，將成為一個課題。