●我們希望對(duì)內(nèi)對(duì)外開(kāi)放，特別吸引民營(yíng)資本和外資，可以使得商業(yè)銀行今后的競(jìng)爭(zhēng)是差異化的，大家能夠發(fā)現(xiàn)最適合自己特點(diǎn)的經(jīng)營(yíng)模式，使得銀行將來(lái)有所互補(bǔ)。
●我國(guó)是較大的經(jīng)濟(jì)體，有很多產(chǎn)業(yè)可以讓私營(yíng)部門進(jìn)行投資。可以通過(guò)這個(gè)投資來(lái)防止金融的結(jié)構(gòu)性危機(jī)。
●企業(yè)上市排大隊(duì)和上市溢價(jià)情況說(shuō)明股市融資供求嚴(yán)重失衡。
十八屆三中全會(huì)之后，中國(guó)的各項(xiàng)改革都在穩(wěn)步向前推進(jìn)，作為其中的重點(diǎn)改革領(lǐng)域，金融改革備受期待。當(dāng)前，在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜多變的情況下，如何有力推進(jìn)改革，同時(shí)又牢牢守住風(fēng)險(xiǎn)底線至關(guān)重要。
日前，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)易綱、清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院教授李稻葵、北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院教授宋國(guó)青等著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家在北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院成立二十周年系列活動(dòng)中就金融改革的路徑、面臨的難題以及解決之道發(fā)表了各自的觀點(diǎn)。
| |
中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)易綱： |
| |
既要便利企業(yè)又要管住風(fēng)險(xiǎn) |
易綱表示，金融改革的三方面內(nèi)容，即金融對(duì)內(nèi)對(duì)外開(kāi)放，金融市場(chǎng)的開(kāi)放以及加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)三者相輔相成，不可分割，他同時(shí)認(rèn)為，資本項(xiàng)目可兌換改革是一個(gè)較為長(zhǎng)期的過(guò)程，應(yīng)謹(jǐn)慎，要有順序。
易綱指出，十八屆三中全會(huì)決議中，金融改革內(nèi)容涉及三方面，一個(gè)是金融對(duì)內(nèi)對(duì)外開(kāi)放，金融市場(chǎng)的開(kāi)放以及加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。其中，金融對(duì)內(nèi)對(duì)外開(kāi)放包括民間資本發(fā)起成立商業(yè)銀行，以及證券、保險(xiǎn)等領(lǐng)域?qū)?nèi)對(duì)外開(kāi)放等內(nèi)容。
易綱說(shuō)：“我們希望對(duì)內(nèi)對(duì)外開(kāi)放，特別吸引民營(yíng)資本和外資，可以使得商業(yè)銀行今后的競(jìng)爭(zhēng)是差異化的，大家能夠發(fā)現(xiàn)最適合自己特點(diǎn)的經(jīng)營(yíng)模式，使得銀行將來(lái)有所互補(bǔ)。”
第二方面，主要是金融市場(chǎng)開(kāi)放，包括利率市場(chǎng)化、匯率進(jìn)一步增加彈性、資本項(xiàng)目可兌換，這些年都是有聲有色地在推進(jìn)，而且也取得了明顯進(jìn)展。
第三方面，主要是加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，比如，清算、托管等金融基礎(chǔ)設(shè)施安全建設(shè)，并且要加強(qiáng)監(jiān)管�！斑@里面也包括建立存款保險(xiǎn)制度，使得商業(yè)銀行可以有市場(chǎng)化的退出機(jī)制等等�！�
易綱認(rèn)為，這三方面相輔相成。對(duì)內(nèi)對(duì)外開(kāi)放，引入競(jìng)爭(zhēng)，可以有新的制度；市場(chǎng)開(kāi)放，特別是利率、匯率市場(chǎng)的開(kāi)放，使得金融最重要的價(jià)格得以市場(chǎng)化，推進(jìn)資本可兌換也與對(duì)內(nèi)對(duì)外開(kāi)放相連。
“改革開(kāi)放離不開(kāi)穩(wěn)定，金融基礎(chǔ)設(shè)施也好，存款保險(xiǎn)也好，落實(shí)巴塞爾國(guó)際金融穩(wěn)定理事會(huì)所有監(jiān)管措施也好，都是為了有一個(gè)穩(wěn)定的、安全的金融環(huán)境，從而使改革開(kāi)放得以順利推進(jìn)�！币拙V強(qiáng)調(diào)。
對(duì)于當(dāng)前比較關(guān)注的開(kāi)放資本項(xiàng)，易綱認(rèn)為，資本項(xiàng)目可兌換改革是一個(gè)較為長(zhǎng)期的過(guò)程，不可能一蹴而就，應(yīng)謹(jǐn)慎而行，要有一個(gè)順序。
他以1997年亞洲金融危機(jī)中的泰國(guó)為例。泰銖當(dāng)時(shí)官方的匯率是25泰銖等于一美元，泰國(guó)當(dāng)局當(dāng)時(shí)大量放開(kāi)資本賬戶，使得資本流動(dòng)更加自由。泰國(guó)當(dāng)時(shí)又想守住25泰銖兌換一美元的匯率，就造成了危機(jī)，最后在投機(jī)者的沖擊下，泰國(guó)央行守不住了，就只好放棄，放棄就是亞洲金融危機(jī)的開(kāi)始。這個(gè)教訓(xùn)說(shuō)明，如果還要堅(jiān)持固定匯率，要放開(kāi)資本賬戶，資本可兌換是很危險(xiǎn)的。
“在推進(jìn)匯率改革時(shí)，利率改革，資本賬戶可兌換可以同時(shí)推進(jìn)，但是在具體的執(zhí)行中有一個(gè)政策的搭配。不久前，央行把匯率浮動(dòng)幅度加倍了，從1%加到2%。雖然現(xiàn)在匯率的浮動(dòng)幅度比以前大很多，但是，觀察人民幣對(duì)美元、各種貨幣的波動(dòng)性，也會(huì)發(fā)現(xiàn)，波動(dòng)性是非常小的，大概在2%到3%”。
“所以，我覺(jué)得，適當(dāng)擴(kuò)大人民幣的彈性，是有好處的。同時(shí)，也要推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換�！彼f(shuō)。
易綱表示，1996年央行就承諾了資本項(xiàng)目可兌換，其中包括貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易、旅游等，但整體不可兌換，“所以我們只能管住資本項(xiàng)目�！钡侵袊�(guó)現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)復(fù)雜程度和量級(jí)與以前是不可同日而語(yǔ)了，每年有4萬(wàn)多億美元的貿(mào)易量進(jìn)出，還不包括服務(wù)貿(mào)易、旅游、留學(xué)等。所以我們要盡量的可兌換�！耙郧耙粋�(gè)人一年可以換5萬(wàn)美元，超過(guò)5萬(wàn)美元要有真實(shí)貿(mào)易背景的證明�，F(xiàn)在，在服務(wù)貿(mào)易情況下，5萬(wàn)美元以下可以放行，但是企業(yè)要把單證留下來(lái)，以備查。我們要最大限度地增強(qiáng)中國(guó)居民兌換的方便程度，增強(qiáng)中國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。如果不這么做，那么這些企業(yè)兌換都要經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)，就可能產(chǎn)生腐敗和尋租，中國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力就會(huì)下降。
“在最大限度地便利企業(yè)和個(gè)人的過(guò)程中，要加強(qiáng)國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)和跨境資金的監(jiān)測(cè)，即使得人們感覺(jué)不到監(jiān)管，又能夠管住和防范風(fēng)險(xiǎn)，從而達(dá)到既方便又能夠防范風(fēng)險(xiǎn)的目的。”易綱說(shuō)。
| |
清華大學(xué)經(jīng)管學(xué)院教授李稻葵： |
| |
經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定前提下地方政府可以違約 |
李稻葵表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面是好的，中國(guó)企業(yè)和中央政府的經(jīng)營(yíng)狀況是良好的，最大問(wèn)題是地方政府過(guò)度依賴土地財(cái)政，他建議在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定前提下可以讓一些地方政府違約，以便進(jìn)一步進(jìn)行債務(wù)重組，債務(wù)違約不會(huì)造成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
李稻葵認(rèn)為，在這一輪中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)需要保持一定速度的最主要原因不是保就業(yè)，而是減緩債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
“中國(guó)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在產(chǎn)生就業(yè)的能力比之前已大大提高，2013年7.7%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，創(chuàng)造了1300萬(wàn)就業(yè)，具體表現(xiàn)在藍(lán)領(lǐng)工人短缺。同時(shí)，服務(wù)業(yè)的增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)超其他行業(yè)。保增長(zhǎng)主要是不希望金融領(lǐng)域的一些問(wèn)題被增長(zhǎng)速度放緩而被放大，形成自我循環(huán)，直至造成金融危機(jī)�！彼f(shuō)。
李稻葵指出，最大的問(wèn)題是地方政府的經(jīng)濟(jì)財(cái)政狀況，“因?yàn)榇蟛糠值胤秸际峭ㄟ^(guò)出賣土地獲得財(cái)政收入，如果土地價(jià)格下降就會(huì)產(chǎn)生一系列負(fù)面效應(yīng)。一旦經(jīng)濟(jì)增速放緩，土地出賣的數(shù)量和水平就會(huì)大幅下降。在這種情況下，地方政府的直接或者間接貸款就會(huì)成為不良資產(chǎn)，將帶來(lái)地方政府的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，違約事件可能爆發(fā)，從而帶來(lái)更大危機(jī)。”
不過(guò)，李稻葵堅(jiān)信，中國(guó)經(jīng)濟(jì)完全可以保證合理較快發(fā)展�！耙�?yàn)橹袊?guó)的國(guó)有儲(chǔ)蓄率已經(jīng)超過(guò)50%。全球金融危機(jī)之前一年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)大部分投資都不是來(lái)自正式的金融機(jī)構(gòu)的融資，而是由企業(yè)的利潤(rùn)融資。這種不由正式的金融機(jī)構(gòu)融資被稱為DNI，即國(guó)內(nèi)非中介融資。
李稻葵建議，政策的關(guān)注點(diǎn)應(yīng)該讓私營(yíng)部門投資更加自由化�！斑@樣私營(yíng)企業(yè)能夠更好地利用利潤(rùn)來(lái)投資到其他領(lǐng)域，以促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。這樣杠桿既不會(huì)增加，GDP卻可以保持健康增長(zhǎng)。因?yàn)槲覈?guó)是較大的經(jīng)濟(jì)體，有很多產(chǎn)業(yè)可以讓私營(yíng)部門進(jìn)行投資。可以通過(guò)這個(gè)投資來(lái)防止金融的結(jié)構(gòu)性危機(jī)，應(yīng)該通過(guò)DNI來(lái)直接投資�！�
如果經(jīng)濟(jì)可以保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，那么政策制定者就應(yīng)該開(kāi)始制定一個(gè)步驟來(lái)處理一批地方政府違約問(wèn)題。
李稻葵說(shuō)，違約并不是健康的辦法，而且也不可持續(xù)，但中國(guó)需要違約，因?yàn)檫@是唯一可以應(yīng)對(duì)金融領(lǐng)域問(wèn)題的方法。而對(duì)于違約的重新調(diào)整結(jié)構(gòu)是個(gè)非常重要的做法。
很多金融機(jī)構(gòu)和地方政府都想規(guī)避這個(gè)做法，因?yàn)樗麄儾幌虢衣端麄冞^(guò)去做的一些不好的事情，“我提議中國(guó)政府在不斷提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的同時(shí)應(yīng)該減少地方政府以及金融機(jī)構(gòu)的壓力，允許合理的違約。只要我國(guó)GDP增速不是太慢，那么地方政府違約并不會(huì)造成系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。”
| |
北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院教授宋國(guó)青： |
| |
可采取非常規(guī)辦法擴(kuò)大股權(quán)融資 |
當(dāng)前，中國(guó)金融體系里存在一種矛盾現(xiàn)象，一方面金融領(lǐng)域杠桿率偏高，另一方面還要進(jìn)一步推動(dòng)金融自由化，有人擔(dān)心可能會(huì)導(dǎo)致杠桿率進(jìn)一步上升，出現(xiàn)新問(wèn)題。對(duì)此，宋國(guó)青表示，要想在高儲(chǔ)蓄率、高杠桿率環(huán)境下推進(jìn)金融改革，可借用“帶電操作”的概念，不搞停電改革，而且還要“帶電搶修”，途徑之一是要擴(kuò)大股權(quán)融資。
宋國(guó)青說(shuō)，中國(guó)金融改革面臨著一個(gè)數(shù)量上的急迫性難題，即存在不斷上升且仍看不出明顯下降趨勢(shì)的高儲(chǔ)蓄率。
據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，2013年，我國(guó)凈儲(chǔ)蓄達(dá)到20萬(wàn)億元人民幣，人均14000元人民幣，相當(dāng)于2300美元，如果今年比較正常的增長(zhǎng)，差不多將近22萬(wàn)億人民幣。而同期，美國(guó)的國(guó)民凈儲(chǔ)蓄一共是3700億美元，人均1200美元�！爸袊�(guó)的GDP總量是美國(guó)的55%，但是人均國(guó)民凈儲(chǔ)蓄是美國(guó)的近兩倍。”
另一方面，近年來(lái)企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率放慢顯著，目前已經(jīng)低于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率；以往企業(yè)用利潤(rùn)補(bǔ)充資本金，現(xiàn)在資本金的來(lái)源在下降。“所以，杠桿率是眼看著沒(méi)有辦法往下走�！彼螄�(guó)青稱。
“這樣的情況，金融體制改革怎么搞？”宋國(guó)青建議，可以采取提高直接融資比例的辦法，“因?yàn)槲覀冇?0萬(wàn)億的儲(chǔ)蓄，2013年按照社會(huì)融資規(guī)�？趶浇y(tǒng)計(jì)的股市融資只有2000億元，2000億元的股票融資總額僅占國(guó)民儲(chǔ)蓄的1%左右。即使按照股票市值算，也只占10%左右�！�
“如果股市融資一年能有2萬(wàn)億，負(fù)債率會(huì)有很大改觀。企業(yè)上市排大隊(duì)和上市溢價(jià)情況說(shuō)明股市融資供求嚴(yán)重失衡，市場(chǎng)對(duì)于擴(kuò)容的擔(dān)心導(dǎo)致對(duì)于新股發(fā)行的控制。”
宋國(guó)青認(rèn)為，解決這個(gè)問(wèn)題可以采取非常規(guī)辦法，類似曾經(jīng)的股權(quán)分置改革中的對(duì)價(jià)機(jī)制。
“可以采取‘交買路錢’的特殊辦法把門打開(kāi)。股市再不擴(kuò)大，萎縮下去，在一定程度是要命的�！�
宋國(guó)青進(jìn)一步表示，股票市場(chǎng)要把企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值突出出來(lái)，不要盲目炒作。“現(xiàn)在大家搶著上市，首發(fā)價(jià)和第二天市場(chǎng)發(fā)行價(jià)存在巨大差價(jià)，說(shuō)明這里面的供求是有嚴(yán)重問(wèn)題的�！�
他建議，企業(yè)，股民，政府，應(yīng)該坐下來(lái)談判。找到一些分配機(jī)制，在蛋糕做大的同時(shí)，找到一些合理的分配機(jī)制。