基金一季報(bào)顯示，貨幣基金一季度激增近7000億元，過(guò)去一年激增近萬(wàn)億元，為歷史增長(zhǎng)最快時(shí)期。激增的貨幣基金不僅影響互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)，而且讓廣義貨幣(M2)增長(zhǎng)率數(shù)據(jù)被變相低估，進(jìn)而可能影響貨幣政策。
今年3月末M2同比增長(zhǎng)12.1%，創(chuàng)下十幾年新低，且低于政府工作報(bào)告中13%的增長(zhǎng)率目標(biāo)。部分專(zhuān)家據(jù)此認(rèn)為，貨幣政策即將出現(xiàn)明顯放松。
事實(shí)上，盡管?chē)?guó)內(nèi)貨幣基金近一年流動(dòng)性和規(guī)模大幅提升，但目前仍未被納入M2統(tǒng)計(jì)范圍，貨幣基金所投資的銀行存款也不在M2統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)。從美國(guó)貨幣分層來(lái)看，個(gè)人持有的貨幣基金屬于M2。
過(guò)去一年新增的近萬(wàn)億貨幣基金大多數(shù)來(lái)自于個(gè)人投資者，若將貨幣基金全部增量計(jì)算進(jìn)去，將帶動(dòng)M2增長(zhǎng)率提升約0.9個(gè)百分點(diǎn)，使其達(dá)到13%，和M2年增長(zhǎng)目標(biāo)持平。
新增的貨幣基金大多來(lái)自于銀行個(gè)人儲(chǔ)蓄存款，盡管導(dǎo)致儲(chǔ)蓄存款規(guī)模減少，但貨幣基金投資的絕大部分資產(chǎn)仍在銀行體系中，并不會(huì)帶來(lái)銀行總存款的明顯流失。例如，余額寶今年3月底規(guī)模達(dá)5400多億元，有92%以上，即5000億元投資于銀行存款和結(jié)算備付金。
從實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)看，目前資金借貸方所感受到的資金緊張程度并沒(méi)有加重，反而比去年年底和今年春節(jié)前寬松一些。上海銀行間同業(yè)拆放利率走勢(shì)今年以來(lái)整體處在下降通道中，目前1月期拆借利率約為3.8%，為過(guò)去一年的中低利率水平，顯示出銀行資金面并不緊張。
值得注意的是，如果國(guó)內(nèi)貨幣基金依然保持較快速增長(zhǎng)，不斷從銀行儲(chǔ)蓄存款中抽水，那么在目前統(tǒng)計(jì)體系下，今年全年13%的M2增長(zhǎng)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)起來(lái)將越來(lái)越難。按一季度絕對(duì)增長(zhǎng)金額測(cè)算，貨幣基金全年有望增長(zhǎng)2.8萬(wàn)億元，影響M2增長(zhǎng)率約2.5個(gè)百分點(diǎn)。
因此，M2增速創(chuàng)十幾年新低，不能簡(jiǎn)單地認(rèn)為“貨幣政策該放松了”，而應(yīng)該觀察實(shí)體經(jīng)濟(jì)中貨幣松緊程度，并且考慮國(guó)內(nèi)貨幣基金實(shí)際情況和國(guó)際M2統(tǒng)計(jì)范圍，適時(shí)將貨幣基金全部或部分納入M2的統(tǒng)計(jì)范圍，讓M2更真實(shí)地反映現(xiàn)實(shí)貨幣供應(yīng)量。