統(tǒng)計(jì)局近期公布的數(shù)據(jù)表明，一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長(zhǎng)7.4%。我們認(rèn)為，雖然受益于經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能的部分恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)增速好于市場(chǎng)普遍預(yù)期的7.3%，但是經(jīng)濟(jì)增速下滑的風(fēng)險(xiǎn)仍沒(méi)有解除，今年上半年經(jīng)濟(jì)增速仍將持續(xù)下滑，但考慮到穩(wěn)增長(zhǎng)政策的逐漸發(fā)力以及今年政府加快市場(chǎng)化改革有利于激發(fā)市場(chǎng)主體的增長(zhǎng)活力，經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)能在下半年穩(wěn)住，全年經(jīng)濟(jì)增速有望在7%至7.5%區(qū)間。
年初以來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的大幅度下滑讓人們擔(dān)心今年一季度GDP增速下滑加快，但是3月后，多個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)都出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)較快下滑的勢(shì)頭有所止住。
第一，前期下滑較快的基建和制造業(yè)投資增速都有所企穩(wěn)。今年以來(lái)受益于政府加大基建項(xiàng)目的投資力度及資金支持力度：一季度國(guó)家預(yù)算資金增長(zhǎng)18.2%，增速比1-2月份加快12.9個(gè)百分點(diǎn)。
第二，3月以來(lái)消費(fèi)增速也明顯好轉(zhuǎn)。如3月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)12.2%，雖然較去年同期回落了0.4個(gè)百分點(diǎn)，但已較今年1-2月回升0.4個(gè)百分點(diǎn)，這也說(shuō)明年初以來(lái)政府加大對(duì)于三公消費(fèi)的限制及反腐倡廉活動(dòng)的開(kāi)展對(duì)于消費(fèi)的沖擊已經(jīng)逐漸淡化，由居民收入持續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)及收入分配結(jié)構(gòu)改善支撐的消費(fèi)增長(zhǎng)力量已經(jīng)逐漸變強(qiáng)。
第三，出口方面，雖然受累于去年一季度“虛假貿(mào)易”帶來(lái)的出口高基數(shù)，一季度出口增速較低，但是3月以來(lái)隨著外需的好轉(zhuǎn)，3月出口金額季調(diào)環(huán)比大幅增加29%，而由出口加快帶動(dòng)的生產(chǎn)活動(dòng)也有所加快：3月出口交貨值增速5.1%，比去年同期還高出0.5個(gè)百分點(diǎn)。
第四，經(jīng)濟(jì)需求的部分改善也帶動(dòng)了工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的回升，如3月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)8.8%，比1-2月份加快0.2個(gè)百分點(diǎn)。
盡管3月經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)暫時(shí)緩解了人們對(duì)于經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂(yōu)，但我們認(rèn)為，從多方面角度來(lái)看，目前促發(fā)經(jīng)濟(jì)上升的動(dòng)力仍不強(qiáng)，二季度GDP增速仍將持續(xù)下行。
2014年房地產(chǎn)市場(chǎng)正處于持續(xù)下滑周期，如1-3月商品房銷(xiāo)售面積同比下降3.8%，降幅比1-2月份擴(kuò)大3.7個(gè)百分點(diǎn);房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比名義增長(zhǎng)16.8%，增速比1-2月份回落2.5個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度也仍將在未來(lái)兩個(gè)季度處于快速下滑時(shí)期，會(huì)繼續(xù)對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑造成沖擊。
由于目前經(jīng)濟(jì)增速仍處在合理區(qū)間，因此央行的貨幣政策并不會(huì)出現(xiàn)較大調(diào)整，而一系列防范金融風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管措施也仍會(huì)強(qiáng)化，這就決定了近期無(wú)論是貨幣信貸增速還是社會(huì)融資總量增速都將處在低位，難以支持經(jīng)濟(jì)的回升。
盡管如此，我們認(rèn)為，考慮到以下因素，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)失速，跌破政府確定7%的增長(zhǎng)底線(xiàn)的可能性較小。
第一，出口方面，由于今年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇狀況好于去年，外需有望帶動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)更大程度增長(zhǎng)。
第二，政府穩(wěn)增長(zhǎng)的力度有望加大。預(yù)計(jì)二季度中后期，央行貨幣政策調(diào)整的空間將打開(kāi)，屆時(shí)也將降準(zhǔn)以增強(qiáng)銀行對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款的投放能力，貨幣增速很可能將在下半年回升。
第三，由于中央已經(jīng)明確今年房地產(chǎn)要實(shí)行“分類(lèi)和雙向調(diào)控”，并賦予各地房地產(chǎn)調(diào)控的自主權(quán)。這意味著房地產(chǎn)調(diào)控政策的適度放松很可能成為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的重要手段。
第四，政府還將加快改革的步伐以激活民間資本的活力，增強(qiáng)穩(wěn)增長(zhǎng)的力量。如今年經(jīng)濟(jì)下滑壓力將會(huì)迫使各地簡(jiǎn)政放權(quán)以釋放市場(chǎng)主體的增長(zhǎng)活力;各地還會(huì)加快落實(shí)企業(yè)投資自主權(quán)，推進(jìn)投資創(chuàng)業(yè)便利化等。