當前我國宏觀經(jīng)濟下行程度超出了市場預期，多項宏觀經(jīng)濟指標出現(xiàn)了不同程度下滑，這是結構轉型陣痛期的必經(jīng)歷程。而同時，代表新經(jīng)濟增長動力的生態(tài)環(huán)保和信息產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了較快發(fā)展，結構轉型與經(jīng)濟增長動力切換正逐步積累量變。在此情況下，需要保持定力，適當提高經(jīng)濟增速下行容忍度，只要不出現(xiàn)明顯就業(yè)形勢惡化，不宜采取寬松政策，以免正在進行的結構調整半途夭折。而推進我國經(jīng)濟轉型也需要保持適當外部壓力，否則結構轉型的內在意愿不足，創(chuàng)新驅動發(fā)展更無從著手。
結構轉型必然有下行壓力
當前我國宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)下行壓力是結構轉型的必然結果。一般意義而言，經(jīng)濟增速與經(jīng)濟總量總體呈現(xiàn)出反向變化。而當前我國固定資產(chǎn)投資和社會消費品零售總額增長放緩，除與經(jīng)濟總量過大關系密切之外，經(jīng)濟結構矛盾凸顯也是主要原因。過去幾年，我國投資增長主要由地方政府推動，主要涉及基礎設施項目。經(jīng)過持續(xù)開發(fā)建設，絕大多數(shù)城鎮(zhèn)基礎設施發(fā)展空間日益狹小。地方政府債務過快增長，也對項目建設資金投入形成有效制約。2014年1-2月，全國固定資產(chǎn)投資同比增長17.9%，較上年同期下降3.3個百分點。其中，地方項目投資增長18.3%，較上年同期回落4個百分點。還有，過去公款消費和集團消費在全社會消費中占據(jù)相當份額，雖然也能部分擴大社會需求，但難以帶來持續(xù)性的投資乘數(shù)效應，降低了財政資金使用效率。當前反腐敗工作深入推進，有效遏制公款吃喝與消費、奢侈品消費，并節(jié)約大量公共資金，可用于政府投資與轉移支付，帶來乘數(shù)效應。2014年1-2月，我國全社會消費品零售總額同比名義增長11.8%，較上年同期回落0.5個百分點。此外，經(jīng)過十多年房地產(chǎn)業(yè)的持續(xù)較快擴張，各種問題日益激化。受市場經(jīng)濟規(guī)律作用，當前房價上漲空間收窄，市場預期出現(xiàn)拐點，也影響到房地產(chǎn)開發(fā)投資增長。2014年1-2月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長19.3%，分別較上年同期和上年末回落3.5個和0.5個百分點。
宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)積極變化
當前，我國宏觀經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)積極變化：
一是民間投資有所啟動。在大力度簡政放權和減少審批事項的推動下，民間投資有所啟動。2014年1-2月，全國民間固定資產(chǎn)投資同比增長21.5%，高出全社會固定資產(chǎn)投資增速3.6個百分點，占全國的比重為63.1%，較上年同期高1.7個百分點。
二是生態(tài)環(huán)保和信息技術服務業(yè)持續(xù)擴張。2014年2月，中國非制造業(yè)商務活動指數(shù)為55%;其中，生態(tài)保護環(huán)境治理、互聯(lián)網(wǎng)及軟件信息技術服務業(yè)等行業(yè)商務活動指數(shù)位于60%及以上的高位景氣區(qū)間，企業(yè)業(yè)務總量呈較快增長。
三是房價調整可能增大。2014年2月，70個大中城市中，新建商品住宅價格環(huán)比下降的城市增至4個，環(huán)比最高漲幅縮小至0.7%。雖然房價回落可能會引發(fā)一些經(jīng)濟金融風險事件，但如果能夠有效控制房價跌幅，那么房價適度回落仍有利于社會資金回流實體經(jīng)濟部門，刺激消費，降低宏觀經(jīng)濟金融運行風險。
寬松經(jīng)濟面難以推進結構轉型
當前我國繼續(xù)大規(guī)模刺激經(jīng)濟的條件也不具備。過去幾年經(jīng)濟實踐的一個教訓是，寬松經(jīng)濟面難以順利推進經(jīng)濟結構轉型，反而有可能會擴大產(chǎn)能過剩，增加低水平重復建設的可能性。
從貨幣供應量看，當前我國廣義貨幣和國內生產(chǎn)總值的比值達到1.94的歷史高位，這與應對國際金融危機前的1.5左右的水平有了明顯提升，繼續(xù)擴張的空間日益狹小。而過去幾年貨幣供應快速增加，相當部分資金流入房地產(chǎn)業(yè)、過剩產(chǎn)能和僵尸企業(yè)，不利于內生經(jīng)濟增長動力的形成。
從財政政策看，財政收入增長放緩，2013年全國財政收入增長10.1%，土地出讓收入貢獻突出。在今年房地產(chǎn)市場環(huán)境部分惡化的情況下，繼續(xù)實現(xiàn)財政收入較快增長也不現(xiàn)實。今年國務院安排財政赤字率為2.1%左右，有利于防范風險，但同時也表明財政資金使用效率的重要性凸顯，對財政資金使用方面提出了更高的要求。從維護宏觀經(jīng)濟穩(wěn)健運行角度出發(fā)，也需要經(jīng)過一定時間去逐漸消化前期刺激性政策的累積不良后果。綜合看，當前我國宏觀經(jīng)濟運行的資金供應充足，關鍵是要提高資金配置的效率。
為加快推進結構轉型，仍需要向宏觀經(jīng)濟施加外部壓力。一是打破剛性兌付，增強風險信號的引導作用。剛性兌付扭曲了金融市場工具風險與收益相匹配的原則，使得大量社會剩余資金不顧風險盲目流入房地產(chǎn)業(yè)、僵尸企業(yè)、過剩產(chǎn)能、地方政府項目，明顯降低了資金的配置效率。二是保持貨幣市場緊平衡，促使金融機構加快結構調整。貨幣市場資金成本過低，不利于金融機構穩(wěn)健經(jīng)營，反而有可能刺激同業(yè)業(yè)務擴張，增加金融機構資金來源與運用的期限錯配。維持貨幣市場緊平衡，促使金融機構加強流動性風險管理，減少表外業(yè)務擴張，降低金融體系運行風險。三是提高財政資金使用效率。要加強對財政資金支持項目的評估，提高財政資金使用的價值，以達到“四兩撥千金”的作用。四是容忍房價適度回落。房價已經(jīng)不僅是經(jīng)濟問題，更是社會民生問題。當房價出現(xiàn)回落，地方政府態(tài)度將耐人尋味。過去為抑制房價過快上漲出臺調控措施。若房價回落就急忙出手“救市”，就難以保持房地產(chǎn)調控政策的穩(wěn)定性與連續(xù)性。綜合來看，當前宏觀經(jīng)濟仍屬穩(wěn)健，不宜過度悲觀和誤讀。