當(dāng)前，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步放緩充滿疑慮，而穩(wěn)定預(yù)期已成為中國(guó)政府的一件大事。國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)3月19日主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，確定《政府工作報(bào)告》重點(diǎn)工作部門(mén)分工，今年政府工作15個(gè)方面共55項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)分解到國(guó)務(wù)院各部門(mén)、各單位。會(huì)議確定了今年三項(xiàng)重點(diǎn)工作：一是堅(jiān)持向深化改革要?jiǎng)恿�。二是要努力保持�?jīng)濟(jì)運(yùn)行處在合理區(qū)間。三是需要著力提質(zhì)增效升級(jí)、持續(xù)改善民生。這包括落實(shí)國(guó)家新型城鎮(zhèn)化規(guī)劃，按期完成包括棚戶區(qū)改造在內(nèi)的保障性安居工程建設(shè)任務(wù)等。
今年年初的經(jīng)濟(jì)已顯示出疲軟跡象。匯豐的采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)顯示，2月中國(guó)制造業(yè)活動(dòng)觸及7個(gè)月低點(diǎn)。貿(mào)易數(shù)據(jù)也描繪了一幅不太明確的畫(huà)面，1月出口強(qiáng)勁增長(zhǎng)，而2月出現(xiàn)了收縮。更超出市場(chǎng)預(yù)期的是，工業(yè)生產(chǎn)、固定投資及社會(huì)消費(fèi)品零售三項(xiàng)關(guān)鍵數(shù)據(jù)都大幅下滑，顯示今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能將明顯下行。
在不久前發(fā)布的《政府工作報(bào)告》，以及“兩會(huì)”結(jié)束后的新聞發(fā)布會(huì)上，李克強(qiáng)總理反復(fù)強(qiáng)調(diào)宏觀調(diào)控的區(qū)間論，就是增長(zhǎng)和就業(yè)不能越出下限、通脹不能突破上限。從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)存在進(jìn)一步向下的壓力，勢(shì)必將再度挑戰(zhàn)增長(zhǎng)與就業(yè)的下限。
種種跡象表明，在宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑的背景下，越來(lái)越近地觸及到政府容忍的底線，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)對(duì)于不確定風(fēng)險(xiǎn)也持續(xù)放大，尤其是隨著人民幣匯率持續(xù)貶值帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)，引發(fā)市場(chǎng)持續(xù)看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)。在這個(gè)背景下，保持穩(wěn)定成為重點(diǎn)。值得注意的是，相比以往簡(jiǎn)單的投資慣性思維，當(dāng)前更需要以制度性的措施來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行。
人們擔(dān)心的是，倘若4月公布的一季度數(shù)據(jù)印證了市場(chǎng)預(yù)期，中國(guó)政府可能再度推出“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策，將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)定在下限以上。事實(shí)上，日前國(guó)家發(fā)改委集中公布5條鐵路線路建設(shè)項(xiàng)目的核準(zhǔn)情況，總投資額約1424億元。此舉已經(jīng)釋放了穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)。而有傳聞稱(chēng)，央行可能將在一季度數(shù)據(jù)公布后采取調(diào)降存款準(zhǔn)備金率的措施，這方面的動(dòng)向值得關(guān)注。市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，有跡象表明，中國(guó)央行已經(jīng)放松貨幣政策，因?yàn)樵谌ツ?2月飆升的貨幣市場(chǎng)利率近來(lái)大幅下滑。如果向金融體系注入更多的流動(dòng)性，將為大型國(guó)有企業(yè)和地方政府提供喘息空間，它們正在艱難償還2009年貨幣刺激政策后積累的貸款。此外，放松政策還將有效地遏制社會(huì)不安定，因?yàn)槠髽I(yè)將能夠?yàn)槊磕陻?shù)以百萬(wàn)計(jì)的進(jìn)城務(wù)工人員創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)。中國(guó)信貸增長(zhǎng)在1月份繼續(xù)加速，已經(jīng)使得市場(chǎng)相信可能存在一輪刺激政策。
不過(guò)，信貸刺激也將加大債務(wù)存量，過(guò)去5年里，中國(guó)的債務(wù)存量增加近一倍，其與國(guó)民收入之比從130%升至210%。由于債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大，這又使得中國(guó)決策層慎重考慮，是否應(yīng)當(dāng)避免出臺(tái)新的刺激。此外，中國(guó)還應(yīng)該讓違約事件發(fā)生，而不能由政府或國(guó)有銀行來(lái)兜底。這些看似反復(fù)的現(xiàn)象，顯示出中國(guó)在宏觀決策領(lǐng)域面臨著敏感而棘手的權(quán)衡：一方面是過(guò)猛地踩剎車(chē)，可能導(dǎo)致一波市場(chǎng)違約;另一方面如果放松政策，又將加劇市場(chǎng)上已經(jīng)嚴(yán)重的信貸依賴。
眼下，中國(guó)在各種宏觀政策和改革政策上的糾結(jié)，主要是因?yàn)橐诙唐趩?wèn)題與長(zhǎng)期問(wèn)題之間取得平衡。某種程度上說(shuō)，市場(chǎng)資金緊張的癥結(jié)在于利率市場(chǎng)化進(jìn)程過(guò)于緩慢，從而迫使市場(chǎng)向影子銀行體系要求流動(dòng)性，而監(jiān)管層對(duì)地方債務(wù)和房地產(chǎn)等的調(diào)控政策進(jìn)一步加劇了資金市場(chǎng)的人為割裂。因此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)去杠桿還得加快利率市場(chǎng)化，如此看來(lái)，央行當(dāng)下表態(tài)要兩年內(nèi)才能實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化用時(shí)太長(zhǎng)，實(shí)際不利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)去杠桿化和結(jié)構(gòu)調(diào)整。
總之，既然中央全面改革的核心方向是市場(chǎng)化，就應(yīng)該展開(kāi)得更加徹底。這將會(huì)衍生出一系列的重要改革——政府放權(quán)、國(guó)企放棄壟斷、市場(chǎng)準(zhǔn)入放開(kāi)、銀行信貸取消歧視、取消各種投資限制、取消重要商品的進(jìn)口配額等，都會(huì)在市場(chǎng)中創(chuàng)造出巨大的能量。這種由于市場(chǎng)化改革帶來(lái)的新動(dòng)力，就是中央領(lǐng)導(dǎo)層一直強(qiáng)調(diào)的“制度紅利”。制度紅利，一定要靠改革來(lái)創(chuàng)造。正因如此，在改革的安排上不能過(guò)于局限在短期目標(biāo)和個(gè)別目標(biāo)，更要關(guān)注系統(tǒng)性的戰(zhàn)略目標(biāo)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。