中誠信托事件最后一刻轉(zhuǎn)危為安，“誠至金開1號”產(chǎn)品基本實現(xiàn)了剛性兌付，這雖然對于投資人來說是好事，但也加大了金融系統(tǒng)的中長期風(fēng)險。目前不斷累積的金融風(fēng)險，需要有一些實質(zhì)性的違約事件來得到釋放。
此前，市場普遍預(yù)計中誠信托這次可能打破之前的“剛性兌付”原則，但最后在多方的努力下，該信托產(chǎn)品還是基本實現(xiàn)了兌付。其實，有關(guān)利益各方維持該信托產(chǎn)品的剛性兌換也是無奈的選擇。對于中誠和工行一方來說，雖然根據(jù)法律合同都沒有剛性兌付的義務(wù)，但由于它們之前在信托發(fā)行及管理期間都存在過錯，如中誠信托盡職調(diào)查流于形式，沒有完全搞清融資方的具體負(fù)債，就匆忙發(fā)行產(chǎn)品，工行也很可能對于客戶沒有盡到信托產(chǎn)品的信息披露責(zé)任。若不妥善安排投資人本金兌付，將來投資人的訴訟也會讓它們的名譽(yù)受損，未來業(yè)務(wù)發(fā)展也會受到影響。對地方而言，雖然融資方振富能源不是國企，政府沒有救助的義務(wù)，但是政府也擔(dān)心若此產(chǎn)品違約，今后金融機(jī)構(gòu)對山西的貸款必然更加謹(jǐn)慎，進(jìn)而影響山西的融資環(huán)境。對監(jiān)管部門來說，也不樂意看到信托的違約，因為今年是近年來信托到期的最高峰，到期量將較13年增加50%，特別是今年二季度將出現(xiàn)上萬億的信托償還峰值，信托剛性兌付原則被打破意味著未來有違約風(fēng)險的信托產(chǎn)品會更多，風(fēng)險溢價上升將導(dǎo)致借新還舊的信托計劃發(fā)行規(guī)模驟減，沖擊金融穩(wěn)定和金融市場流動性。
雖然表面上沒有人在這次事件中受損，但它的轉(zhuǎn)危為安對我國金融市場的制度建設(shè)而言反而是不利的，系統(tǒng)性風(fēng)險也因此會加大。對投資人來說，因為市場屢次為投資人不謹(jǐn)慎的投資選擇買單，投資人必將進(jìn)一步失去風(fēng)險防范意識，他們也樂意將資金投放給那些許諾保本較高收益的項目，進(jìn)一步縱容不規(guī)范運作的影子銀行業(yè)務(wù)擴(kuò)張。對于中介機(jī)構(gòu)而言，雖然這次信托產(chǎn)品暴露出來的風(fēng)險對于它們也有所觸動，但是這種教訓(xùn)不夠慘痛，不受深刻，它們的風(fēng)險控制就難以得到根本加強(qiáng)，也就樂意繼續(xù)為獲得高收益而參與影子銀行運作。由于人們將更有理由要求地方政府對各種或有債務(wù)負(fù)擔(dān)履約全責(zé)，未來地方政府的信用風(fēng)險將會增大。對于監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，雖然信托產(chǎn)品的安全兌付暫時穩(wěn)定了投資人心理，有利于短期金融市場的穩(wěn)定，但實際上它會令市場不理會監(jiān)管層對于影子銀行業(yè)務(wù)的整頓，不規(guī)范的影子銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險就會不斷膨脹。
從總體上看，這次中誠信托剛性兌付事件違背了當(dāng)前金融改革要求盤活存量，優(yōu)化增量的宗旨。我們預(yù)計，剛性兌付在未來是難以延續(xù)的，考慮到實際因素，今年信托很可能就出現(xiàn)實質(zhì)性違約事件。根據(jù)信托業(yè)協(xié)會2013年三季度的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，目前信托行業(yè)凈資產(chǎn)只有2356億元，卻承擔(dān)了10.13萬億信托資產(chǎn)，廣義杠桿升至43倍，大大高于擔(dān)保公司的水平，信托公司剛性兌付的能力顯著下降。過去兩年信托投資的風(fēng)險領(lǐng)域逐漸暴露，如目前風(fēng)險最大的就是2011年和2012年發(fā)行的礦產(chǎn)信托，總計資產(chǎn)規(guī)模達(dá)398億元，礦產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)低迷將會使這些項目易出現(xiàn)兌付風(fēng)險。更重要的還在于，管理層推進(jìn)金融改革的決心較大，今年一系列措施，如銀行破產(chǎn)條例，存款保險制度都將出臺，它們的落實也將宣告政府不再完全對金融機(jī)構(gòu)的違規(guī)經(jīng)營和投資人不審慎的選擇買單，而作為富有人群專享的信托自然也就容易成為政府選擇信用風(fēng)險局部釋放的領(lǐng)域。一旦違約事件出現(xiàn)，雖然會對金融市場產(chǎn)生短期影響，但是我們應(yīng)該樂意看到它對于健全我國金融市場制度的建設(shè)性意義。