股市備受期待的圣誕牛市終于在本周露出了苗頭，美國(guó)股市在下跌數(shù)周后，又到達(dá)新高點(diǎn)。這一切不是圣誕老人的饋贈(zèng)，而是來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)主席本·伯南克。伯南克任期很快將滿，在此之前，他為市場(chǎng)帶來(lái)了最后一個(gè)驚喜：美聯(lián)儲(chǔ)將把每月購(gòu)買(mǎi)債券的規(guī)模從850億美元削減到750億美元。
現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)所面臨的情境，正與已攀至峰頂?shù)牡巧秸哳?lèi)似。上山時(shí)，能逐步分泌出充足的腎上腺素，但在下山時(shí)，腎上腺素高峰已過(guò)，疲憊虛弱接踵而至，因此下山時(shí)最易發(fā)生意外。當(dāng)定量寬松政策開(kāi)始剎閘時(shí)，最大的擔(dān)憂是會(huì)觸發(fā)通貨膨脹。另外，就像下山一樣，速率過(guò)快或過(guò)慢都可能帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。
過(guò)快退出定量寬松政策將增加債券投資者的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槊绹?guó)財(cái)政部的債券收益率會(huì)影響到在全球范圍內(nèi)的交易，讓行情變動(dòng)更為劇烈。另外，定量寬松過(guò)快退出也會(huì)增加資本逃逸的可能性。當(dāng)涌往新興國(guó)家的熱錢(qián)反向流動(dòng)時(shí)，這些國(guó)家將被暴露于資本不足的窘境中。同樣，過(guò)慢退出定量寬松也會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，這就是資產(chǎn)價(jià)格泡沫，特別是股價(jià)。
本周定量寬松減緩計(jì)劃的宣布，并未對(duì)市場(chǎng)造成猛烈沖擊，各項(xiàng)數(shù)據(jù)的變幅均在正常范圍內(nèi)，不過(guò)資產(chǎn)價(jià)格的泡沫仍在繼續(xù)。雖然股市在過(guò)去18個(gè)月升高了40%，但并不是因?yàn)楣居芰Φ暮棉D(zhuǎn)。另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是通貨膨脹正在接近美聯(lián)儲(chǔ)的底線，商品價(jià)格持續(xù)下降。
如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)再次踟躕，通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)重現(xiàn)。這意味著美聯(lián)儲(chǔ)或?qū)⒉坏貌婚_(kāi)啟新的定量寬松，而非減緩。如果到了這步境地，唯一的確定性將是市場(chǎng)更大的變動(dòng)。但目前來(lái)看，伯南克還是為市場(chǎng)帶來(lái)了好消息。(約翰·奧瑟茲著有《可怕的市場(chǎng)周期》
賀艷燕 編譯)