歲末，資本市場不平靜。新股發(fā)行體制改革征求意見稿出籠，IPO最快將在元旦后啟動;中國版“401K企業(yè)年金”漸近。
中國資本市場過去二十年間，每一次重大經(jīng)濟(jì)和社會變革都猶如航標(biāo)，讓資本市場迎來揚帆機遇。如上世紀(jì)90年代初的小平南巡講話、2003年中國加入世貿(mào)組織以及隨后的股權(quán)分治改革，都是大牛市催生者。當(dāng)下，資本市場已低迷數(shù)年，中國資本市場的新一輪改革必將對完善資本市場資源配置的決定性作用產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
中國作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，實體經(jīng)濟(jì)增速當(dāng)屬優(yōu)等生，但資本市場表現(xiàn)難有亮點。究其因，是資本市場制度設(shè)計層面出了問題。長期以來，資本市場體制機制不完善，重大政策透明度不高，擴(kuò)容無休止，“大躍進(jìn)”式地攤大餅。盡管這幾年全社會流動性泛濫，但擴(kuò)容速度、強度與市場承載能力背離。而特殊階層和組織利益疊加，不顧市場承載能力的冒進(jìn)式膨脹，無休止地把股市當(dāng)作提款機。于是，“楊百萬”進(jìn)去，“楊白勞”出來;奔馳車進(jìn)去，自行車出來;地球進(jìn)去，乒乓球出來……股市和中國足球一樣，“成了扶不起的阿斗”，網(wǎng)友則稱中國人最大的悲劇是“白天炒股票，晚上看足球”。
這幾段阿Q式戲謔是對決策者的警示。中國股市一再被“推倒重來”，根源正在此。長此以往，在投資者心中它已異化為某些階層利益的變現(xiàn)通道，長期被套牢的投資者無望掙扎。一個健康且有財富效應(yīng)的市場，可以源源不斷地吸取社會資本，財富效應(yīng)可轉(zhuǎn)化成為源源不絕的內(nèi)需動力和國民財富，而長期低迷的市道，社會財富卻被黑洞無情地吞噬，投資者節(jié)衣縮食，積谷防饑，全社會的內(nèi)需動力失速，市場垮塌是必然的。
資本市場的失血癥最終導(dǎo)致敗血癥——新股發(fā)行停止，融資功能喪失。這個具有超強繁殖力的市場陷入了“越窮越生，越生越窮”的惡性循環(huán)。大躍進(jìn)式盲目“攤大餅”，使中國股市看似塊頭大，實際上虛胖。過去20年間，上市公司圈錢近5萬億，而分紅只有幾千億，平均年分紅率只有0.5%。以目前的分紅率，中石油分紅100年也不能讓在48元高位買進(jìn)的人收回成本。近年來，許多巨額超募資金大多被上市公司拿去買房、囤地、放高利貸。最賺錢的銀行板塊和兩桶油，年利潤近兩萬億，可還要不停地在二級市場動輒以千億計地增發(fā)新股，補充資本金。曾幾何時，中國股市融資能力笑傲全球市場，但千千萬萬的投資人為之付出巨大的買單代價。
中國資本市場長期低迷的另一個重要原因是，在這個新興加轉(zhuǎn)軌的市場，市場原教旨主義迷思長期困擾監(jiān)管當(dāng)局，認(rèn)為“指數(shù)不該是監(jiān)管層關(guān)心的事”，“不管是最好的管理”。這種格林斯潘式的放縱直接誘發(fā)了2007年的次貸危機，美國人事后反思“風(fēng)險市場不是姿意生長野生雜草的花園，市場失靈時需要有效的制度約束”。作為一個轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體的資本市場，本來市場就起落頻繁、指數(shù)大漲大跌，關(guān)乎千百萬投資人的利益甚至身家性命。所以，在總方向上堅持讓市場機制發(fā)揮作用的同時，不能放縱漫山坡放羊，撒手不管。
恩格斯說過，沒有哪一次巨大的歷史災(zāi)難,不是以歷史的進(jìn)步作為補償?shù)�。中國股市熊�?年，十多萬億市值灰飛煙滅，在付出巨大代價、收獲慘痛教訓(xùn)，痛定思痛之后，投資者欣慰地看到，中國資本市場正在走出長期困擾的治理誤區(qū)，在總結(jié)經(jīng)驗教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，一系列有利于長期穩(wěn)定發(fā)展的建設(shè)性共識正在形成，證監(jiān)會主席的一句“責(zé)任就在你頭上”給投資者帶來了溫度，這是資本市場彌足珍惜的“春之聲”!
大國的崛起離不開健康強大的資本市場。過去200多年間，華爾街為美國的工業(yè)革命提供了源源不斷的資本血液,使美國獲得了空前的繁榮，主宰20世紀(jì)。華爾街之所以被稱為主街，因為它已成為美國經(jīng)濟(jì)中不可分割的一部分。華爾街本身也隨著美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而成為全球金融體系的中心。
中國20年不平凡的發(fā)展歷程中，對中國股市有過太多的爭論和責(zé)難，但不管對它如何求全責(zé)備，股市為國有資產(chǎn)保值增值、為國企解困脫貧、開辟直接融資通道、降低銀行系統(tǒng)性風(fēng)險，都作出了積極貢獻(xiàn)，起到了有效分配和利用社會資本，服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的功能。當(dāng)前，中國經(jīng)濟(jì)正處于爬坡過坎的轉(zhuǎn)型期,改革到了攻堅期和深水區(qū)。改革的全面深化,必須要有健康的資本市場來配套推進(jìn)。因此，從全面深化改革的高度,必須用長遠(yuǎn)的戰(zhàn)略眼光來培育資本市場，少苛求，多呵護(hù)，積極規(guī)范，正確引導(dǎo)。資本市場是最敏感的市場，只要制度設(shè)計科學(xué)，在完善市場基礎(chǔ)制度設(shè)計，平衡市場供求的基礎(chǔ)上，真正發(fā)揮市場對資源配置的決定性作用，以十八屆三中全會全面深化改革為新起點，中國資本市場必將迎來一場深刻的理性覺醒，真正給投資人帶來財富效應(yīng)。