近日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》，該指引明確了將加強上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管，加大對未按章程規(guī)定分紅和有能力但長期不分紅公司的監(jiān)管約束。筆者認(rèn)為，指引對上市公司現(xiàn)金分紅行為的規(guī)范化有利于投資者形成穩(wěn)定的回報預(yù)期，增強對公司的投資信心，同時，穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅政策也有利于改善上市公司治理結(jié)構(gòu)，提升公司內(nèi)在價值。
好公司的標(biāo)準(zhǔn)是什么?相信答案千差萬別，但是，對于資本市場的投資者來說，眼中好公司的標(biāo)準(zhǔn)有一條從沒有變過，那就是持續(xù)分紅能力，分紅能力是判斷公司是否有投資價值的一個重要因素。
從國際經(jīng)驗看，分紅政策往往被作為判斷上市公司是否具有投資價值的重要參考，不僅代表著上市公司現(xiàn)在的盈利能力，也代表著上市公司未來的發(fā)展前景。大方的分紅能讓投資者對上市公司的現(xiàn)金流和未來的經(jīng)營水平報以更大的信心。而連續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅通常是上市公司經(jīng)營和財務(wù)狀況穩(wěn)定的“信號”，也標(biāo)志著公司財務(wù)信息披露能夠如實反映公司現(xiàn)金流量情況，有利于投資者據(jù)以正確地進(jìn)行證券估值。
上市公司現(xiàn)金分紅是資本市場的一項基礎(chǔ)性制度。從金融理論和監(jiān)管實踐看，分紅制度能有效增強資本市場投資功能和吸引力�，F(xiàn)金分紅作為投資者回報的重要方式，在成熟市場中往往占據(jù)主導(dǎo)地位。
但是，一直以來，我國A股上市公司卻呈現(xiàn)出“鐵公雞”居多的現(xiàn)象。因此，“加大上市公司現(xiàn)金分紅力度、提高對股東的回報”也成為了監(jiān)管部門的工作重點之一。去年5月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步落實上市公司現(xiàn)金分紅有關(guān)事項的通知》，在此前多次口頭強調(diào)現(xiàn)金分紅重要性的基礎(chǔ)上，系統(tǒng)強調(diào)了分紅意識、決策機制、信披要求和監(jiān)管關(guān)注等方面的要求。與此同時，證監(jiān)會還配合財政部、稅務(wù)總局實施新的上市公司股息紅利稅收政策，按照投資者持股期限實行差別化稅率。
可以看到，隨著各項政策推進(jìn)，我國上市公司現(xiàn)金分紅的穩(wěn)定性、持續(xù)性有所改善。但是，仍存在現(xiàn)金分紅高度集中于少數(shù)優(yōu)質(zhì)公司、分紅的連續(xù)性和穩(wěn)定性不足、成長性企業(yè)分紅水平總體高于成熟企業(yè)、分紅回報方式較為單一、結(jié)構(gòu)不夠合理等問題。
因此，分紅新政背后的深意在于上市公司對投資者形成合理、持續(xù)穩(wěn)定的利潤分配預(yù)期，由此改變投資者的投機心態(tài)，引導(dǎo)價值投資理念，同時，上市公司也將通過穩(wěn)定的分紅政策提升公司的內(nèi)在價值，這何嘗不是一種“雙贏”的選擇。