最近，資本市場(chǎng)有兩件事讓大家再度聚焦上市公司股權(quán)激勵(lì)。其一、報(bào)載中國(guó)證監(jiān)會(huì)“松綁”上市公司股權(quán)激勵(lì)與重大事件間隔期。其二是某創(chuàng)業(yè)板公司在近60元的價(jià)格附近以半價(jià)推出股權(quán)激勵(lì)方案導(dǎo)致股價(jià)大跌，引起市場(chǎng)一片嘩然。
股權(quán)激勵(lì)是“金手銬”
所謂股權(quán)激勵(lì)是指上市公司以本公司股票為標(biāo)的，對(duì)其董事、監(jiān)事高級(jí)管理人員及其他員工進(jìn)行的長(zhǎng)期性激勵(lì)。通常被冠以“金手銬”的稱號(hào)。它是平衡企業(yè)的長(zhǎng)期目標(biāo)和短期目標(biāo)的重要手段之一，有助于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展和戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
按照規(guī)定，目前上市公司有限制性股票與股票期權(quán)及法律、行政法規(guī)允許的其他方式來(lái)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。限制性股票是指激勵(lì)對(duì)象按照股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定的條件，從上市公司獲得的一定數(shù)量的本公司股票。股票期權(quán)是指上市公司授予激勵(lì)對(duì)象在未來(lái)一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格和條件購(gòu)買(mǎi)本公司一定數(shù)量股份的權(quán)利。激勵(lì)對(duì)象可以其獲授的股票期權(quán)在規(guī)定的期間內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格和條件購(gòu)買(mǎi)上市公司一定數(shù)量的股份，也可以放棄該種權(quán)利。股票期權(quán)授權(quán)日與獲授股票期權(quán)首次可以行權(quán)日之間的間隔不得少于1年。目前，上市公司主要選擇有限制性股票與股票期權(quán)來(lái)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。
自2006年中國(guó)證監(jiān)會(huì)公布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理》辦法以來(lái)，上市公司為了吸引與留住人才，紛紛推出股權(quán)激勵(lì)方案。之后，監(jiān)管部門(mén)又出臺(tái)了股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄1號(hào)、股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄2號(hào)、股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄3號(hào)等，對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃激勵(lì)對(duì)象、股份來(lái)源、股權(quán)激勵(lì)會(huì)計(jì)處理等問(wèn)題進(jìn)行了明確。在股權(quán)激勵(lì)與重大事件間隔期問(wèn)題上，股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄2號(hào)明確提出，上市公司提出增發(fā)新股、資產(chǎn)注入、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等重大事項(xiàng)動(dòng)議至上述事項(xiàng)實(shí)施完畢后30日內(nèi)，上市公司不得提出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案。公司披露草案至股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃經(jīng)股東大會(huì)審議通過(guò)后30日內(nèi)，上市公司不得進(jìn)行增發(fā)新股、資產(chǎn)注入、發(fā)行可轉(zhuǎn)債等重大事項(xiàng)。此舉旨在為了防止信息的不對(duì)稱，保護(hù)投資人利益。
由于上市公司在完成股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃通常都要經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的時(shí)間，一些公司只好選擇放棄。也有一些公司通過(guò)機(jī)構(gòu)投資者的委托資產(chǎn)管理形式或大股東在大宗交易平臺(tái)上大幅折價(jià)出售股份等形式實(shí)行變相的股權(quán)激勵(lì)方案。為進(jìn)一步明確股權(quán)激勵(lì)相關(guān)政策，近期中國(guó)證監(jiān)會(huì)表示，為支持上市公司利用資本市場(chǎng)做優(yōu)做強(qiáng)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，上市公司啟動(dòng)及實(shí)施增發(fā)新股、資產(chǎn)注入、發(fā)行可轉(zhuǎn)債與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃不相互排斥。
增發(fā)新股實(shí)施激勵(lì)要避免傷害中小投資者
監(jiān)管部門(mén)“松綁”上市公司股權(quán)激勵(lì)，本意是給上市公司開(kāi)正道，加快通過(guò)增發(fā)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃;而上市公司按照相關(guān)規(guī)定推出股權(quán)激勵(lì)也無(wú)可厚非。但是必須考慮增發(fā)新股實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)二級(jí)市場(chǎng)投資人的影響。
實(shí)踐證明，股權(quán)激勵(lì)這一“金手銬”對(duì)健全公司約束機(jī)制，促進(jìn)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的確起到了一定的積極作用。一大批國(guó)有與民營(yíng)上市公司借助股權(quán)激勵(lì)，公司業(yè)績(jī)得以穩(wěn)定提高。以國(guó)有上市公司為例，前有伊利股份、現(xiàn)有上海家化等通過(guò)這一“金手銬”，公司面貌煥然一新，投資者也從中獲益。而近幾年，隨著大批中小企業(yè)上市，股權(quán)激勵(lì)方案更是層出不窮。一批民營(yíng)上市公司由此強(qiáng)化了公司內(nèi)部治理而做大做強(qiáng)。然而，股權(quán)激勵(lì)是把雙刃劍，如果是好的激勵(lì)方案，則對(duì)公司發(fā)展具有一定的積極作用;但如果條件過(guò)低就會(huì)損害股東利益。盡管《辦法》中規(guī)定用于股權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源有上市公司回購(gòu)、增發(fā)及其他法律、法規(guī)允許的三種途徑獲得，但是很少有上市公司動(dòng)用真金白銀來(lái)回購(gòu)股票給激勵(lì)對(duì)象，他們一般都選擇增發(fā)股票的形式來(lái)實(shí)施。向激勵(lì)對(duì)象增發(fā)股票的方式無(wú)疑不利于二級(jí)市場(chǎng)投資人。
部分上市公司在推出方案時(shí)，往往用足了政策，盡可能地壓低行權(quán)價(jià)格。而行權(quán)的業(yè)績(jī)條件也暗藏玄機(jī)。誤傷二級(jí)市場(chǎng)投資者的做法有：其一，以遠(yuǎn)低于市價(jià)的價(jià)格增發(fā)股票，往往令二級(jí)市場(chǎng)高處不勝寒;其二，上市公司為了滿足行權(quán)條件，本身有壓低基期業(yè)績(jī)的“激勵(lì)”，這種行為在很多公司股權(quán)激勵(lì)方案中若隱若現(xiàn)。其三，增發(fā)股票勢(shì)必增加股本，攤薄現(xiàn)有業(yè)績(jī)，從而對(duì)現(xiàn)有股價(jià)產(chǎn)生影響。此外，股權(quán)激勵(lì)除了行權(quán)條件、價(jià)格外，還涉及費(fèi)用問(wèn)題，也間接影響到股價(jià)的波動(dòng)。
應(yīng)少用增發(fā)股票形式來(lái)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)
所以，筆者認(rèn)為，證券監(jiān)管部門(mén)應(yīng)鼓勵(lì)上市公司多用股票期權(quán)少用增發(fā)股票形式來(lái)實(shí)施激勵(lì)方案，并對(duì)明顯不符合實(shí)際情況的相關(guān)規(guī)定及時(shí)做出修訂。上市公司推出方案時(shí)，除了平衡公司內(nèi)部利益外，還必須顧及投資人的利益。行權(quán)價(jià)格應(yīng)盡量靠近市價(jià)，從而給投資人以信心。如果必須采取增發(fā)股票的方式，其行權(quán)價(jià)格不應(yīng)太低。當(dāng)然二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格是在不斷變動(dòng)的，不同市場(chǎng)環(huán)境下，行權(quán)價(jià)格的高低是相對(duì)的，但不管市場(chǎng)環(huán)境如何，其價(jià)格不應(yīng)過(guò)分偏離市場(chǎng)價(jià)格。以市價(jià)最高折扣30%比較合理。事實(shí)上，市場(chǎng)對(duì)那些行權(quán)價(jià)接近市價(jià)甚至高于市價(jià)的股權(quán)激勵(lì)方案，通常都給以熱情回應(yīng)。因?yàn)橥顿Y人深知，只有高行權(quán)條件才能真正促使高管用心去提升公司業(yè)績(jī);只有高行權(quán)價(jià)格才能迫使公司管理層重視市值管理。唯其如此，他們的權(quán)益才能在一定程度上得以保護(hù)。