當(dāng)前物價(jià)上行態(tài)勢有所顯現(xiàn)。據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的9月份消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)為同比增長3.1%，創(chuàng)出7個月新高，超過3%的紅線。與此同時，房價(jià)大幅上漲，部分城市新建商品住宅價(jià)格同比上漲接近20%，房價(jià)上漲對構(gòu)成CPI重要組成部分的住房租金拉動作用較為明顯，9月份住房租金上漲4.4%。綜合看，考慮到季節(jié)性因素影響，四季度物價(jià)上漲壓力增加，或引發(fā)貨幣政策力度微調(diào)，將影響到四季度資金面。
貨幣政策首要目標(biāo)是穩(wěn)物價(jià)
從各國情況看，貨幣政策多目標(biāo)制較為普遍。國際金融危機(jī)爆發(fā)后，以美國和日本為代表的量化寬松貨幣政策，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入大量流動性，主要是為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供貨幣支撐，因而穩(wěn)定幣值目標(biāo)暫時不在主要關(guān)注范圍。可見，單一以價(jià)格穩(wěn)定為貨幣政策目標(biāo)的國家比較少，主要是以德國為代表。我國也屬于貨幣政策多目標(biāo)國家，在官方政策言論中，人民銀行要同時兼顧經(jīng)濟(jì)增長、國際收支平衡、物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)等多個目標(biāo)。但從實(shí)際看，維護(hù)物價(jià)穩(wěn)定則是中央銀行不可推卸的首要職責(zé)。
如果物價(jià)不穩(wěn)定，出現(xiàn)了明顯通貨膨脹，那么中央銀行難辭其咎。因此，盡管中央銀行名義宣示上要兼顧多個目標(biāo)，但實(shí)際上天然的、首要的職責(zé)就是維護(hù)物價(jià)穩(wěn)定。
食品價(jià)格和房價(jià)繼續(xù)上漲
當(dāng)前物價(jià)出現(xiàn)上行苗頭，與資金面情況不無關(guān)系。9月末，廣義貨幣(M2)同比增長14.2%。從中央銀行貨幣供應(yīng)到具體商品價(jià)格上漲，是一個非常復(fù)雜的過程，其間還要受到商品供求關(guān)系影響。從今年9月份CPI的影響因素看，食品價(jià)格同比上漲6.1%，影響CPI總水平上漲約1.98個百分點(diǎn)。目前看，與老百姓日常生活密切相關(guān)的食品價(jià)格上漲較為顯著;鮮菜價(jià)格上漲18.9%，豬肉價(jià)格上漲5.9%，鮮果價(jià)格上漲12.5%。雖然這些重要食品價(jià)格上漲，主要受到季節(jié)和飲食習(xí)慣的影響，但其背后的貨幣原因往往不易被察覺。
事實(shí)上，資金對食品價(jià)格存在重要推動作用，其內(nèi)在機(jī)理是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)部門對全社會平均收益率的追逐。與此同時，作為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料和勞動力的價(jià)格還要受到其他產(chǎn)業(yè)平均價(jià)格與勞動力成本的影響。舉例來說，農(nóng)貿(mào)市場攤主經(jīng)營一天的收入趕不上其他產(chǎn)業(yè)經(jīng)營人員，勢必導(dǎo)致市場退出，進(jìn)而影響到農(nóng)副產(chǎn)品供應(yīng)。在供求關(guān)系規(guī)律作用下，提高售價(jià)將成為唯一選擇。展望四季度，我國即將進(jìn)入冬季，蔬菜生產(chǎn)量下降，禽肉的消耗上升，但冬季往往又是疾病、異常氣候頻發(fā)的季節(jié)，有可能會加劇市場供求矛盾。對此，還應(yīng)有所警惕。
而房價(jià)上漲則更多是資金推動的結(jié)果。住房供求關(guān)系緊張，剛性住房需求旺盛，往往被認(rèn)為是推動房價(jià)上漲的重要因素。但資金面寬松狀態(tài)，則是一個不可忽視的貨幣原因。無論是歷史演進(jìn)，還是進(jìn)行國際比較，資金推動房價(jià)上漲可以作為經(jīng)驗(yàn)規(guī)律而存在。我國也不例外，過去這些年資金在房地產(chǎn)領(lǐng)域過度積聚，使得房價(jià)呈現(xiàn)出明顯的資金推動型的特征。房價(jià)上漲不僅會拉動住房租金上漲，而且還會通過財(cái)富效應(yīng)，增加社會總需求，刺激建筑材料價(jià)格上漲，進(jìn)而通過連鎖傳導(dǎo)，增加全社會運(yùn)行成本。而這些都將給物價(jià)穩(wěn)定帶來現(xiàn)實(shí)威脅。
房地產(chǎn)領(lǐng)域兼具居住與投資雙重屬性，是最容易出現(xiàn)泡沫的領(lǐng)域，因而各國中央銀行都給予高度重視。目前看，盡管房屋租售比、房價(jià)收入等衡量樓市泡沫的指標(biāo)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離合理狀態(tài)，我國房價(jià)上漲還未出現(xiàn)放緩和停漲的跡象。如果任由房價(jià)上漲，勢必引發(fā)住房租金繼續(xù)上漲，將增加中低收入人群經(jīng)濟(jì)壓力。截至9月末，全國住房租金價(jià)格同比上漲4.4%，已連續(xù)上漲45個月。
貨幣政策將趨緊
近日，人民銀行發(fā)布了9月份全國金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，1-9月社會融資規(guī)模同比多2.24萬億元;其中，人民幣貸款同比多增5570億元。特別是9月份信貸增長超過預(yù)期，顯示近期信貸擴(kuò)張壓力較大。考慮到前三季度社會融資和信貸增長規(guī)�？傮w較快，為抑制物價(jià)上漲，防止樓市泡沫繼續(xù)擴(kuò)張，不排除存在貨幣政策或?qū)⑹站o的可能。事實(shí)上，社會資金面的適度緊縮，不見得不利于經(jīng)濟(jì)增長。我國產(chǎn)能過剩問題遲遲不能得到解決，資金面寬松維持了過剩產(chǎn)能繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)。如果對過剩產(chǎn)能施加資金面的壓力，或可以實(shí)現(xiàn)從外部加快過剩產(chǎn)能產(chǎn)業(yè)的重組進(jìn)程。同時，維持資金面的適度緊縮，可以有利于抑制房價(jià)繼續(xù)上漲，縮減樓市泡沫。
綜上分析，今年四季度社會資金面可能較三季度收緊。9月份貨幣市場利率再次大幅上漲，如果剔除季末影響，已經(jīng)充分反映了市場預(yù)期�？傮w看，我國社會資金面收緊并不是件壞事情，反而有可能成為加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的催化劑。