當(dāng)前物價(jià)上行態(tài)勢(shì)有所顯現(xiàn)。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的9月份消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)為同比增長(zhǎng)3.1%，創(chuàng)出7個(gè)月新高，超過(guò)3%的紅線。與此同時(shí)，房?jī)r(jià)大幅上漲，部分城市新建商品住宅價(jià)格同比上漲接近20%，房?jī)r(jià)上漲對(duì)構(gòu)成CPI重要組成部分的住房租金拉動(dòng)作用較為明顯，9月份住房租金上漲4.4%。綜合看，考慮到季節(jié)性因素影響，四季度物價(jià)上漲壓力增加，或引發(fā)貨幣政策力度微調(diào)，將影響到四季度資金面。
貨幣政策首要目標(biāo)是穩(wěn)物價(jià)
從各國(guó)情況看，貨幣政策多目標(biāo)制較為普遍。國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，以美國(guó)和日本為代表的量化寬松貨幣政策，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入大量流動(dòng)性，主要是為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供貨幣支撐，因而穩(wěn)定幣值目標(biāo)暫時(shí)不在主要關(guān)注范圍�？梢�(jiàn)，單一以?xún)r(jià)格穩(wěn)定為貨幣政策目標(biāo)的國(guó)家比較少，主要是以德國(guó)為代表。我國(guó)也屬于貨幣政策多目標(biāo)國(guó)家，在官方政策言論中，人民銀行要同時(shí)兼顧經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、國(guó)際收支平衡、物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)等多個(gè)目標(biāo)。但從實(shí)際看，維護(hù)物價(jià)穩(wěn)定則是中央銀行不可推卸的首要職責(zé)。
如果物價(jià)不穩(wěn)定，出現(xiàn)了明顯通貨膨脹，那么中央銀行難辭其咎。因此，盡管中央銀行名義宣示上要兼顧多個(gè)目標(biāo)，但實(shí)際上天然的、首要的職責(zé)就是維護(hù)物價(jià)穩(wěn)定。
食品價(jià)格和房?jī)r(jià)繼續(xù)上漲
當(dāng)前物價(jià)出現(xiàn)上行苗頭，與資金面情況不無(wú)關(guān)系。9月末，廣義貨幣(M2)同比增長(zhǎng)14.2%。從中央銀行貨幣供應(yīng)到具體商品價(jià)格上漲，是一個(gè)非常復(fù)雜的過(guò)程，其間還要受到商品供求關(guān)系影響。從今年9月份CPI的影響因素看，食品價(jià)格同比上漲6.1%，影響CPI總水平上漲約1.98個(gè)百分點(diǎn)。目前看，與老百姓日常生活密切相關(guān)的食品價(jià)格上漲較為顯著;鮮菜價(jià)格上漲18.9%，豬肉價(jià)格上漲5.9%，鮮果價(jià)格上漲12.5%。雖然這些重要食品價(jià)格上漲，主要受到季節(jié)和飲食習(xí)慣的影響，但其背后的貨幣原因往往不易被察覺(jué)。
事實(shí)上，資金對(duì)食品價(jià)格存在重要推動(dòng)作用，其內(nèi)在機(jī)理是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)部門(mén)對(duì)全社會(huì)平均收益率的追逐。與此同時(shí)，作為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料和勞動(dòng)力的價(jià)格還要受到其他產(chǎn)業(yè)平均價(jià)格與勞動(dòng)力成本的影響。舉例來(lái)說(shuō)，農(nóng)貿(mào)市場(chǎng)攤主經(jīng)營(yíng)一天的收入趕不上其他產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)人員，勢(shì)必導(dǎo)致市場(chǎng)退出，進(jìn)而影響到農(nóng)副產(chǎn)品供應(yīng)。在供求關(guān)系規(guī)律作用下，提高售價(jià)將成為唯一選擇。展望四季度，我國(guó)即將進(jìn)入冬季，蔬菜生產(chǎn)量下降，禽肉的消耗上升，但冬季往往又是疾病、異常氣候頻發(fā)的季節(jié)，有可能會(huì)加劇市場(chǎng)供求矛盾。對(duì)此，還應(yīng)有所警惕。
而房?jī)r(jià)上漲則更多是資金推動(dòng)的結(jié)果。住房供求關(guān)系緊張，剛性住房需求旺盛，往往被認(rèn)為是推動(dòng)房?jī)r(jià)上漲的重要因素。但資金面寬松狀態(tài)，則是一個(gè)不可忽視的貨幣原因。無(wú)論是歷史演進(jìn)，還是進(jìn)行國(guó)際比較，資金推動(dòng)房?jī)r(jià)上漲可以作為經(jīng)驗(yàn)規(guī)律而存在。我國(guó)也不例外，過(guò)去這些年資金在房地產(chǎn)領(lǐng)域過(guò)度積聚，使得房?jī)r(jià)呈現(xiàn)出明顯的資金推動(dòng)型的特征。房?jī)r(jià)上漲不僅會(huì)拉動(dòng)住房租金上漲，而且還會(huì)通過(guò)財(cái)富效應(yīng)，增加社會(huì)總需求，刺激建筑材料價(jià)格上漲，進(jìn)而通過(guò)連鎖傳導(dǎo)，增加全社會(huì)運(yùn)行成本。而這些都將給物價(jià)穩(wěn)定帶來(lái)現(xiàn)實(shí)威脅。
房地產(chǎn)領(lǐng)域兼具居住與投資雙重屬性，是最容易出現(xiàn)泡沫的領(lǐng)域，因而各國(guó)中央銀行都給予高度重視。目前看，盡管房屋租售比、房?jī)r(jià)收入等衡量樓市泡沫的指標(biāo)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離合理狀態(tài)，我國(guó)房?jī)r(jià)上漲還未出現(xiàn)放緩和停漲的跡象。如果任由房?jī)r(jià)上漲，勢(shì)必引發(fā)住房租金繼續(xù)上漲，將增加中低收入人群經(jīng)濟(jì)壓力。截至9月末，全國(guó)住房租金價(jià)格同比上漲4.4%，已連續(xù)上漲45個(gè)月。
貨幣政策將趨緊
近日，人民銀行發(fā)布了9月份全國(guó)金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，1-9月社會(huì)融資規(guī)模同比多2.24萬(wàn)億元;其中，人民幣貸款同比多增5570億元。特別是9月份信貸增長(zhǎng)超過(guò)預(yù)期，顯示近期信貸擴(kuò)張壓力較大�？紤]到前三季度社會(huì)融資和信貸增長(zhǎng)規(guī)模總體較快，為抑制物價(jià)上漲，防止樓市泡沫繼續(xù)擴(kuò)張，不排除存在貨幣政策或?qū)⑹站o的可能。事實(shí)上，社會(huì)資金面的適度緊縮，不見(jiàn)得不利于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。我國(guó)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題遲遲不能得到解決，資金面寬松維持了過(guò)剩產(chǎn)能繼續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)。如果對(duì)過(guò)剩產(chǎn)能施加資金面的壓力，或可以實(shí)現(xiàn)從外部加快過(guò)剩產(chǎn)能產(chǎn)業(yè)的重組進(jìn)程。同時(shí)，維持資金面的適度緊縮，可以有利于抑制房?jī)r(jià)繼續(xù)上漲，縮減樓市泡沫。
綜上分析，今年四季度社會(huì)資金面可能較三季度收緊。9月份貨幣市場(chǎng)利率再次大幅上漲，如果剔除季末影響，已經(jīng)充分反映了市場(chǎng)預(yù)期。總體看，我國(guó)社會(huì)資金面收緊并不是件壞事情，反而有可能成為加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的催化劑。