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　　美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬提名美聯(lián)儲(chǔ)副主席耶倫(Janet Yellen)為下一任主席，各方普遍認(rèn)為耶倫掌門(mén)美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策會(huì)與伯南克非常相似。這樣看來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)寬松的基調(diào)有望再延續(xù)一段時(shí)間。目前陷入僵局的美國(guó)財(cái)政談判仍是投資者心頭的隱憂，耶倫的提名雖已在預(yù)料之內(nèi)，但仍為市場(chǎng)奠定了樂(lè)觀的基調(diào)。
　　其實(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)9月中旬決定維持量化寬松規(guī)模不變，非常值得投資人深思背后的經(jīng)濟(jì)意義，以便適時(shí)調(diào)整投資組合。筆者認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)維持政策不變的原因有三：
　　首先是美國(guó)就業(yè)狀況只能算是尚可，表面上失業(yè)率已從年初的7.9%下滑至目前的7.3%，非農(nóng)就業(yè)人口在今年前8個(gè)月增加了約148萬(wàn)人，平均每月18萬(wàn)人，而2009年至今總共增加了約600萬(wàn)非農(nóng)就業(yè)，相較2007、2008年總共減少了835萬(wàn)人，再加上勞動(dòng)參與率由2008年的70%下滑至63%。此一消極的就業(yè)心態(tài)將不利未來(lái)勞動(dòng)力及生產(chǎn)力，況且27周的長(zhǎng)期失業(yè)人口仍在攀升，顯示一般勞工尚未能跟上經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，就業(yè)是美國(guó)消費(fèi)力的來(lái)源，消費(fèi)又在美國(guó)GDP占比達(dá)71%，因此就業(yè)市場(chǎng)是美聯(lián)儲(chǔ)政策考量的重中之重。
　　其次是房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)停滯。美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)自2006年高點(diǎn)下滑以來(lái)，好不容易谷底翻揚(yáng)，最大動(dòng)力除了來(lái)自房?jī)r(jià)平均修正達(dá)30%，引來(lái)海外資金的流入，30年期固定利率房貸由2008年的8%下滑至最低到3%，以30萬(wàn)美元一套的房產(chǎn)計(jì)算，每月本息支出由24674美元下滑至14859美元，而在QE可能退場(chǎng)帶動(dòng)長(zhǎng)天期殖利率上升，自然也拉高了房貸利率達(dá)4%以上，等于讓還貸支出上升至16681美元，還貸利息增加2000美元，恐怕會(huì)使既有屋主消費(fèi)力下滑，也影響購(gòu)房意愿。房地產(chǎn)是這一波美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的領(lǐng)頭羊，更是拉動(dòng)就業(yè)的主力，房地產(chǎn)市場(chǎng)近期的停滯讓美聯(lián)儲(chǔ)在制定政策時(shí)候不能不小心行事。
　　再者，來(lái)自政府的支出。歐債危機(jī)以來(lái)，全球投資人無(wú)不緊盯著各國(guó)政府的債務(wù)水準(zhǔn)，美國(guó)雖然安度年初的財(cái)政懸崖，但自動(dòng)減赤方案也已開(kāi)始運(yùn)轉(zhuǎn)，這讓今年美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大幅減緩，政府雇員的減少也增添就業(yè)市場(chǎng)復(fù)蘇壓力。這次美國(guó)又再度面臨債務(wù)上限，共和黨在年初被迫接受調(diào)高富人稅率法案，不愿再度讓步，債務(wù)上限的協(xié)商因此較以往幾次來(lái)得困難，政治動(dòng)蕩難免引發(fā)信心下滑。雖然在最后一刻兩黨達(dá)成了妥協(xié)，但明年2月之后怎么辦，疑云依然難消。
　　若不出意外，耶倫將在明年1月接棒伯南克。一般而言，換屆之前的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議鮮少有新政策出臺(tái)。那也就是說(shuō)，今年12月的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)操作委員會(huì)(FOMC)會(huì)議上，繼續(xù)保持量化寬松規(guī)模不變應(yīng)是大概率事件。
　　勞動(dòng)力市場(chǎng)是耶倫的一個(gè)長(zhǎng)期關(guān)注重點(diǎn)。比如她曾在3 月表示，假設(shè)情境下5,000 億美元資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)項(xiàng)目預(yù)計(jì)在三年后將推動(dòng)失業(yè)率下降近0.25 個(gè)百分點(diǎn)。像很多美聯(lián)儲(chǔ)官員一樣，耶倫表示美聯(lián)儲(chǔ)在勞動(dòng)力利用率過(guò)低方面(而不是通脹過(guò)低)未能達(dá)標(biāo)�，F(xiàn)在世人當(dāng)然倍加關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)退出QE 的先決條件是否有所改善，尤其勞動(dòng)力市場(chǎng)前景是否已出現(xiàn)“顯著”改善。耶倫在3 月列出了失業(yè)率、就業(yè)人口崗位增長(zhǎng)、雇用率、離職率、經(jīng)濟(jì)總體增速五項(xiàng)指標(biāo)。眼下，只有第一項(xiàng)指標(biāo)自今年春季以來(lái)顯著改善，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)到2014 年勞動(dòng)力市場(chǎng)將回升，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也將回暖。
　　當(dāng)然，若美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更上一層樓，QE最終還是會(huì)退場(chǎng)。全球央行自2007年以來(lái)，為因應(yīng)金融風(fēng)暴或經(jīng)濟(jì)周期下滑的疑慮，總共聯(lián)手降息次數(shù)高達(dá)518次，美國(guó)、歐元區(qū)、英國(guó)、日本目前的基準(zhǔn)利率都不超過(guò)0.5%。若說(shuō)降息空間還有可能受利率不可能呈負(fù)值的限制，那QE卻是毫無(wú)空間的限制，此一創(chuàng)造性會(huì)計(jì)手段足以支持全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新的動(dòng)力。
　　而在美聯(lián)儲(chǔ)將其資產(chǎn)負(fù)債表由8000億美元擴(kuò)增至3萬(wàn)億后，若QE退場(chǎng)背后隱含的信息是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已上軌道，不再像過(guò)去需要非常規(guī)的貨幣政策支撐，就像重病患者由加護(hù)病房轉(zhuǎn)入普通病房，本該是件好事，怎么市場(chǎng)反而會(huì)緊張呢?這是投資人過(guò)度關(guān)心、毫無(wú)來(lái)由所產(chǎn)生的恐懼。筆者相信，縱然美聯(lián)儲(chǔ)誤判經(jīng)濟(jì)局勢(shì)、過(guò)早退出QE，一旦發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不如預(yù)期，會(huì)迅速拿出新政策。
　　筆者之前提出美國(guó)股市今年漲幅已高，已大幅度反映了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的強(qiáng)烈預(yù)期，因此對(duì)美國(guó)股市不應(yīng)追高，靜待債務(wù)上限協(xié)商告一段落，美股稍事修整后再來(lái)準(zhǔn)備迎接年底的銷(xiāo)售旺季，而投資方向除了可鎖定受惠房地產(chǎn)復(fù)蘇后所帶動(dòng)的金融相關(guān)產(chǎn)業(yè)如富國(guó)銀行、摩根大通外，值得留意的還有新興市場(chǎng)的概念股。新興市場(chǎng)近期雖受制于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，但消費(fèi)動(dòng)能未減，若擔(dān)心匯率波動(dòng)，那么投資發(fā)達(dá)國(guó)家中具有強(qiáng)大品牌知名度的衣食住行概念股，如耐克、星巴克、麥當(dāng)勞，未來(lái)科技革命的領(lǐng)先產(chǎn)業(yè)如電動(dòng)車(chē)、頁(yè)巖氣、三D打印等，也都是可以關(guān)注的方向。