重視資本市場投資回報(bào)，這是一個(gè)投資者并不陌生的話題。早在2004年2月國務(wù)院發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》(即國九條)里，就明確提出重視資本市場的投資回報(bào)。要采取切實(shí)措施，改變部分上市公司重上市、輕轉(zhuǎn)制;重籌資、輕回報(bào)的狀況，提高上市公司的整體質(zhì)量，為投資者提供分享經(jīng)濟(jì)增長成果、增加財(cái)富的機(jī)會。
然而，我國資本市場投資回報(bào)整體較低也是一個(gè)不爭的事實(shí)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2001至2011年，我國上市公司現(xiàn)金分紅占凈利潤的比例為25.3%，而境外成熟市場通常在40%左右。2006年以來，上市公司平均股息率每年只有1%左右。在這種情況下，廣大的投資者沒有通過股票分享到中國經(jīng)濟(jì)這20多年來高速發(fā)展的成果，相反，部分投資者在投資股票的過程中損失巨大�？梢哉f，過去的20多年，中國股市的定位是非常扭曲的，資本市場的投資功能并沒有在中國股市里得到體現(xiàn)。
因此，重視資本市場投資回報(bào)是很有必要的，只有投資者在市場投資中能夠獲得應(yīng)有的回報(bào)，市場才具備持續(xù)健康發(fā)展的基石。
提高投資者回報(bào)不能只是停留在口頭上，更應(yīng)該要落在實(shí)處。從過往的經(jīng)驗(yàn)來看，投資回報(bào)機(jī)制不健全是投資者回報(bào)沒能真正落地生根的根本原因之一。同時(shí)，上市公司回報(bào)方式單一，主要靠股價(jià)上漲，現(xiàn)金分紅不但較低而且部分大股東還利用現(xiàn)金分紅來規(guī)避監(jiān)管，達(dá)到套現(xiàn)目的。由于投資回報(bào)機(jī)制不健全，投資者難以形成穩(wěn)定回報(bào)預(yù)期，炒新、炒小、炒差等投機(jī)行為盛行，快進(jìn)快出現(xiàn)象普遍，由此導(dǎo)致投資者不僅難以分享資本市場紅利，甚至在市場投資過程中落得個(gè)傷痕累累。
由此可見，要想切實(shí)提高投資者回報(bào)就要從健全投資回報(bào)機(jī)制上入手，而要想回報(bào)機(jī)制落到實(shí)處，就更離不開制度安排的“保駕護(hù)航”。
中國證監(jiān)會主席肖鋼日前撰文指出，要全面構(gòu)筑保護(hù)中小投資者合法權(quán)益的制度體系。在談及健全投資回報(bào)機(jī)制的問題時(shí)，肖鋼主要提到了三個(gè)方面：一是要引導(dǎo)上市公司積極回報(bào)投資者。根據(jù)上市公司所在板塊、所處行業(yè)、上市年限、發(fā)展階段等情況，引導(dǎo)公司制定差異化的分紅政策，對持續(xù)、穩(wěn)定現(xiàn)金分紅的公司，探索建立適當(dāng)扶持的制度安排。二是建立多元化投資者回報(bào)體系，完善股份回購制度，引導(dǎo)上市公司承諾在股價(jià)低于凈資產(chǎn)情況下開展股份回購。三是豐富分紅方式，探索上市公司進(jìn)行股利分配時(shí)由股東自行決定選擇新股或現(xiàn)金，盡快推出優(yōu)先股制度。
應(yīng)該說，上述三個(gè)方面均對保護(hù)和提高投資者回報(bào)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。并且，在未來的具體落實(shí)當(dāng)中，有考慮輔以一定的制度安排來配合。比如引導(dǎo)上市公司積極回報(bào)投資者，這其實(shí)是一個(gè)老話題，鼓勵(lì)上市公司現(xiàn)金分紅也為監(jiān)管層所大力提倡，上市公司現(xiàn)金分紅比例雖然較此前有所上升，但和國外市場相比依然相距甚遠(yuǎn)。在這樣的大背景下，監(jiān)管層提出根據(jù)上市公司的自身特點(diǎn)，引導(dǎo)公司制定差異化的分紅政策，甚至對持續(xù)、穩(wěn)定現(xiàn)金分紅的公司，考慮探索建立適當(dāng)?shù)姆龀种贫�，比如將現(xiàn)金分紅與高管薪酬掛鉤，與再融資分道審核掛鉤，都有望使上市公司對現(xiàn)金分紅回報(bào)投資者真正重視起來;完善股份回購制度亦是如此，回購股份在境外成熟市場中非常盛行，但在A股市場中卻寥若晨星。巨大差距的背后，一方面說明A股今后回購股份的“潛力”巨大，更說明我們在回購股份方面還有很多工作要做，僅僅只是監(jiān)管部門口頭上的表態(tài)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，更需要從制度建設(shè)上進(jìn)行實(shí)質(zhì)性支持與鼓勵(lì);再比如優(yōu)先股制度，也有望滿足部分投資者“不求回報(bào)最多，但求回報(bào)合理”的穩(wěn)定回報(bào)收益需求，由此幫助投資者長期投資理念的形成，為市場健康發(fā)展奠定基礎(chǔ),亦盡早適時(shí)推出。
當(dāng)然，路要一步一步地走。從監(jiān)管層部署來看，正在努力營造切實(shí)保護(hù)投資者的市場氛圍，為健全投資者回報(bào)市場機(jī)制著手頂層安排，我們有理由相信，假以時(shí)日，投資者從資本市場分享經(jīng)濟(jì)成長紅利一定可以成為現(xiàn)實(shí)，而不再是難圓的夢。