|
證監(jiān)會上周五說個股期權(quán)試點將要展開。本欄以為，其實個股期權(quán)就是投資者熟知的權(quán)證，現(xiàn)在的問題就是如何防止權(quán)證被過度炒作，只要解決了這個問題，個股期權(quán)不僅能夠成為投資者投資股票的利器，也會給市場增加很多新的熱點。
A股市場上的權(quán)證曾經(jīng)風(fēng)生水起，投機者樂此不疲，但由于管理層為了抑制權(quán)證投機，制定了創(chuàng)設(shè)權(quán)證制度，結(jié)果將權(quán)證投機大力扼殺，最終讓權(quán)證交易越來越謹(jǐn)慎。本欄認(rèn)為，其實權(quán)證市場還是有很大意義的，以前的很多經(jīng)驗也值得管理層借鑒。
如果個股期權(quán)重新出現(xiàn)，很可能會改為發(fā)行備兌權(quán)證，而非過去的股本權(quán)證。打個簡單的比方，過去備兌權(quán)證就是中國石油說要增發(fā)100億股股票，每股7元，但現(xiàn)在先不著急讓投資者掏錢，一年后再增發(fā)，現(xiàn)在按比例把增發(fā)權(quán)發(fā)放給投資者，這個權(quán)力投資者可以對外轉(zhuǎn)讓，這就是股本權(quán)證。備兌權(quán)證就是財政部說，我手里有很多中國石油股票，我認(rèn)為中國石油股價未來一年不會上漲太多，我愿意和投資者對賭，投資者只要支付我每股1元的權(quán)利金，我愿意在一年后按照每股7元的價格賣給投資者中國石油股票。國際市場上，一般個股期權(quán)都是以備兌權(quán)證為主。
其實，創(chuàng)設(shè)權(quán)證也是一種備兌權(quán)證，投資者對于創(chuàng)設(shè)權(quán)證的不滿一是因為在權(quán)證成立時并未說明未來還有創(chuàng)設(shè)權(quán)證出現(xiàn)；二是由于創(chuàng)設(shè)權(quán)證出現(xiàn)時，投資者已經(jīng)將權(quán)證價格炒高，有條件的創(chuàng)設(shè)權(quán)證機構(gòu)成為無風(fēng)險賺取投機者利潤的侵略者。假如在權(quán)證出現(xiàn)伊始，就公示會有源源不斷的新增權(quán)證進入，那么投資者也就知道，超高權(quán)證價格將面臨著巨大壓力，權(quán)證定價從一開始就會傾向于合理。
假如權(quán)證也能實行由交易所制定標(biāo)準(zhǔn)化合約，開通融資融券的任何投資者都可以做多或者做空權(quán)證，這樣的個股期權(quán)也就符合了國際慣例，對于投資者也甚為公平，個股期權(quán)的惡性投機，從搖籃中也就不復(fù)存在。
如果期權(quán)合約設(shè)計合理，其交易量會明顯大于股票和期貨，如韓國的期權(quán)成交量就遠遠高于股票和期貨市場。本欄認(rèn)為，A股的個股期權(quán)可以涵蓋整個滬深300指數(shù)樣本股，這樣未來個股期權(quán)和股指期貨之間還能存在套利模型。
|