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　　幾年前，上市公司、大型企業(yè)還在糾結(jié)于渠道為王、現(xiàn)金為王的戰(zhàn)略。時(shí)至今日，世易時(shí)移，要想在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中求得發(fā)展，并購(gòu)已是最佳的選擇，說(shuō)“并購(gòu)為王”并不為過(guò)。
　　自各行業(yè)逐漸出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩伊始，從政策層面到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，都在考慮產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。然而，數(shù)年過(guò)去，除了少數(shù)具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的行業(yè)外，產(chǎn)業(yè)升級(jí)在多數(shù)行業(yè)只是一句空話。究其原因，很多行業(yè)并不具備產(chǎn)業(yè)升級(jí)的基礎(chǔ)和條件。
　　產(chǎn)業(yè)升級(jí)的先決條件是技術(shù)進(jìn)步，而技術(shù)進(jìn)步需要大量的研發(fā)投入。在產(chǎn)能過(guò)剩、競(jìng)爭(zhēng)激烈、利潤(rùn)微薄的市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)的生存問(wèn)題都難以解決，要進(jìn)行大量的研發(fā)投入幾無(wú)可能，技術(shù)進(jìn)步更無(wú)從談起。
　　以彩電行業(yè)發(fā)展為例，20世紀(jì)90年代，國(guó)內(nèi)彩電企業(yè)達(dá)98家，品牌多達(dá)100多個(gè)，年產(chǎn)量3500萬(wàn)臺(tái)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求。1995年，國(guó)內(nèi)彩電的產(chǎn)能平均利用率只有46.1%，而且國(guó)內(nèi)彩電業(yè)還面臨著外資品牌強(qiáng)大的市場(chǎng)壓力。
　　經(jīng)過(guò)激烈的洗牌，大部分彩電企業(yè)破產(chǎn)倒閉被收購(gòu)，從而形成了一批實(shí)力雄厚、規(guī)模龐大、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)，在后期的價(jià)格戰(zhàn)中逐漸占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的主要份額，松下、索尼、日立、東芝等外資品牌基本上是被迫退出了這一塊市場(chǎng)。完成擴(kuò)張后的國(guó)內(nèi)彩電企業(yè)實(shí)力大增，在液晶、等離子技術(shù)革命到來(lái)的同時(shí)，迅速調(diào)整了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，完成了從CRT到平板電視的產(chǎn)業(yè)升級(jí)。
　　反觀目前的產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，沒(méi)有一項(xiàng)新的技術(shù)革命能夠大幅降低生產(chǎn)成本，行業(yè)內(nèi)的洗牌仍不充分徹底，加上地方保護(hù)主義色彩濃厚，導(dǎo)致兼并重組力度不夠，無(wú)法維持行業(yè)內(nèi)正常的利潤(rùn)率，在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)虧損是必然的。
　　近日，國(guó)務(wù)院制定出臺(tái)了有關(guān)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)。其中明確要求要引導(dǎo)、推動(dòng)重點(diǎn)領(lǐng)域與行業(yè)轉(zhuǎn)型和調(diào)整，探索發(fā)行優(yōu)先股、開(kāi)展并購(gòu)貸款等方式，支持企業(yè)兼并重組，從而實(shí)施企業(yè)間的產(chǎn)能整合。這在政策層面上首次為并購(gòu)市場(chǎng)打開(kāi)了空間。
　　1981年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者詹姆斯?托賓曾提出了著名的Q理論，若上市公司股票的市值高于其購(gòu)置資產(chǎn)的重置成本時(shí)，上市公司傾向于向外進(jìn)行收購(gòu)，因?yàn)榘l(fā)行較少的股票即可并購(gòu)獲得額外的生產(chǎn)能力，成本比重置要低得多。而西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家的另一項(xiàng)研究還表明，一個(gè)國(guó)家（或行業(yè)）產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)率越高，產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度越快，越不利于對(duì)該國(guó)（行業(yè)）的企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)，反之，則有利于并購(gòu)。
　　目前，正是國(guó)內(nèi)上市企業(yè)并購(gòu)的大好時(shí)機(jī)。無(wú)論從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整還是企業(yè)規(guī)模發(fā)展的需要，抑或是高溢價(jià)的股票估值來(lái)說(shuō)，向外擴(kuò)張并購(gòu)是大勢(shì)所趨。有數(shù)據(jù)顯示，自2012年來(lái)，僅創(chuàng)業(yè)板公司每?jī)商彀爰窗l(fā)生一起并購(gòu)事件，這一數(shù)據(jù)大大超過(guò)了以往上市公司的并購(gòu)頻率。
　　在沒(méi)有其他更好的辦法抑制產(chǎn)能過(guò)剩、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)調(diào)整、升級(jí)的情況下，積極推進(jìn)行業(yè)內(nèi)企業(yè)的并購(gòu)，已是現(xiàn)階段一項(xiàng)迫切而重要的任務(wù)。