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中國證券投資者保護基金7月1日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，6月證券投資者信心總指數(shù)為45.1，環(huán)比下降17.24%，同比下降0.88%，投資者信心總指數(shù)大幅下降，為今年以來最低值，投資者整體信心偏向悲觀。各項子指數(shù)本月均出現(xiàn)不同程度的下降。
近期的股市表現(xiàn)實在讓投資者失望。從端午節(jié)過后，證券市場在短短不到一個月的時間內，上證綜合指數(shù)從2330多點急挫至1850點附近。股市暴跌的一個重要原因是近期引起廣泛關注的錢荒，錢荒的原因在于銀行套利資金龐大和期限錯配上，這猶如一個愛吃零食的孩子，零食好吃但影響健康，管理層逼迫資金進入實體經濟，這有利于經濟轉型。在這種大環(huán)境下，如何呵護本來就信心不足的股市成為一個難題。如果投資者信心不能有效恢復，即便是管理層恢復了IPO，不久之后恐怕也會因為市場低迷而再次暫停。
李克強上任總理三個多月來，面對地方債隱現(xiàn)危機、貿易壁壘增加、熱錢出逃、銀行錢荒等嚴峻考驗，擠水分、調結構、簡政放權、布局城鎮(zhèn)化，力促發(fā)展模式轉型，由此體現(xiàn)出的要旨，是堅決依靠市場機制，而非政策刺激和政府直接投資，去實現(xiàn)經濟發(fā)展的預期目標。如果把這套理念借鑒到A股市場上來，那很清楚，不管是退市制度還是新股上市，只有進一步提升市場化程度，真正實現(xiàn)市場化，股市的投資價值才可能顯現(xiàn)，也才可能催生財富效應，信心指數(shù)的提升就水到渠成了。
先說上市公司退市的市場化。滬深股市每年新上市的公司有很多，但迄今真正退市的卻寥寥無幾。在一個正常的市場上，績劣公司批量化退市再正常不過，靠玩財務技巧讓績劣股在市場玩投機游戲是怎么也玩不轉的。所以，實現(xiàn)退市市場化，就該杜絕報表重組行為，嚴格控制上市公司利潤操縱。而在滬深股市，靠財務報表扭虧而規(guī)避退市的情況由來已久，一般做法是先大虧一把，然后轉讓股權或轉讓資產再賺一點，實現(xiàn)賬面盈利，保牌也就順理成章了。因此，加強對公司主業(yè)和非經常損益的監(jiān)控，首先須從會計準則入手，以遏制企業(yè)調節(jié)利潤的游戲。針對利潤操縱行為，不妨以“累積虧損”為核心標準來決定企業(yè)的退市與恢復上市。按“累積虧損”標準，上市公司從第一個虧損年度算起，歷次虧損總額達到凈資產一定比例時即被暫停上市，此后當該比例達到更低標準時即終止上市。退市公司要想恢復上市，須使累積虧損減小到一定比例，比例大小可視市場情況而定。
再說新股發(fā)行，新股發(fā)行如果做到調整流通股比例，增加供應，那么市場供求關系就會改善，新股定價過高的現(xiàn)象就不會存在。而如今新股發(fā)行依然是審核制，并沒有高度市場化，供求關系明顯有利于發(fā)行市場。在新股發(fā)行的市場結構上，流通股通常只占總股本的四分之一，甚至有的公司流通股只是總股本的十分之一，這種情形非常有利于大股東，他們既能融到資金又不失去控股地位，未來限售股還能兌現(xiàn)一大筆財富。但這樣的市場機制如何讓二級市場有生機？如果新股發(fā)行價格非常低廉，用市場化手段保證供應，讓一級市場和二級市場協(xié)調發(fā)展，投資者能收獲實實在在的財富效應，A股的投資價值自然能大大提升。面對如今大多數(shù)二級市場投資者虧損累累的現(xiàn)狀，管理層應設法盡快恢復市場的投資功能，在新股發(fā)行制度和維護投資者利益上下大功夫。
如果多數(shù)上市公司不是想著在股市融資后回報投資者，而只要上市就意味著成功，就可以兌現(xiàn)大量限售股，那么A股市場就赤裸裸地變成了限售股兌現(xiàn)市場，連大股東和發(fā)起人股東都不看好，哪里還會有投資價值？又如何讓投資者有信心？
不管是市場化退市、市場化發(fā)行還是推行優(yōu)先股政策，這些策略現(xiàn)在都不能停留在探討層面，而應盡快實施。希望管理層能夠從李克強總理的經濟發(fā)展新理念中得到啟發(fā)，盡快拿出更有效的提升A股投資者信心的措施。
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