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　　在日前舉行的 “第18屆里昂證券中國(guó)投資論壇”上，財(cái)富里昂A股研究部主管許蕙蕙表示，從滬深300的估值看，在亞洲（除日本外），A股已是最便宜的市場(chǎng)。這個(gè)觀點(diǎn)符合A股市場(chǎng)的現(xiàn)狀，不過(guò)，單靠低估值的優(yōu)勢(shì)特征，A股未必能夠?qū)崿F(xiàn)反轉(zhuǎn)。
　　A股的投資價(jià)值優(yōu)勢(shì)，在郭樹(shù)清擔(dān)任證監(jiān)會(huì)主席時(shí)已經(jīng)得到明確。郭樹(shù)清去年2月15日提出，“2000多家上市公司毫無(wú)疑問(wèn)是中國(guó)最優(yōu)秀企業(yè)的代表。相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)來(lái)說(shuō)，這些公司總體上的成長(zhǎng)潛力更大，而估值水平平均只有15倍左右的市盈率。其中滬深300等藍(lán)籌股的靜態(tài)市盈率不足13倍，動(dòng)態(tài)市盈率為11．2倍，顯示出比較罕見(jiàn)的投資價(jià)值。 ”然而，低估值的優(yōu)勢(shì)并未改變A股的弱市格局。較之郭樹(shù)清提出“罕見(jiàn)投資價(jià)值”之時(shí)，目前的上證指數(shù)低出近150點(diǎn)。今年以來(lái)，A股與海外股市的強(qiáng)弱反差更為明顯。道瓊斯工業(yè)指數(shù)5月14日再創(chuàng)新高，德國(guó)股市連續(xù)6個(gè)交易日創(chuàng)歷史新高，日本股市15日大漲2．29％，而上證指數(shù)未走出調(diào)整泥潭，15日僅小幅上漲0．35％。
　　按許蕙蕙的觀點(diǎn)，A股整體估值趨于降至過(guò)去幾年的均值，基本與2005年時(shí)的水平相當(dāng)。換言之，現(xiàn)有估值相當(dāng)于2005年上證指數(shù)1200點(diǎn)左右時(shí)的水平。從滬市年末平均市盈率的數(shù)據(jù)來(lái)看，2005年是16．38倍，2008年和2011年、2012年分別是14．86倍、13．41倍、12．29倍。今年5月14日，上證指數(shù)的平均靜態(tài)市盈率11．38倍，上證180和上證50分別為 9．75倍和 9．09倍。面對(duì)如此低的市盈率水平，盡管投資者信心不強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)資本減持出逃不斷，但已不具備大幅下跌的空間。短期來(lái)看，去年12月初創(chuàng)下的1949點(diǎn)依然是底部。在低估值的支撐下，大盤跌破1949點(diǎn)并大幅下行的概率不大。
　　價(jià)值洼地的優(yōu)勢(shì)特征是A股市場(chǎng)的重要支撐，正是低估值促成了去年12月觸底1949點(diǎn)后的估值修復(fù)行情。然而，低估值未必能夠成為A股反轉(zhuǎn)的推動(dòng)力。即便A股價(jià)值洼地對(duì)海外資金有一定吸引力，監(jiān)管層進(jìn)一步擴(kuò)大QFII和RQFII的引入資金量，也難以出現(xiàn)持續(xù)的資金推動(dòng)型牛市，畢竟外資在整個(gè)市場(chǎng)資金中的占比不高。國(guó)內(nèi)投資者的信心得不到顯著改變，A股無(wú)法走出強(qiáng)勢(shì)反轉(zhuǎn)行情。不要說(shuō)像美股及德國(guó)股市那樣反彈超出2007年高點(diǎn)，再現(xiàn)2008年觸底1664點(diǎn)后的反彈翻番行情也很難。
　　近期市場(chǎng)熱議 “A股為啥在全球不合群？ ”其實(shí)，這個(gè)問(wèn)題與A股市場(chǎng)為何長(zhǎng)期成為宏觀經(jīng)濟(jì)的 “反晴雨表”是一回事。歸根結(jié)底，A股市場(chǎng)被自身問(wèn)題困擾，必須通過(guò)深化改革與完善制度加以解決。正如市場(chǎng)人士所指出，別看歐美股市的走強(qiáng)被流動(dòng)性推高，A股市場(chǎng)本質(zhì)上不缺流動(dòng)性，“搶金潮”的蔓延充分說(shuō)明國(guó)內(nèi)投資者并不缺錢，真正缺的是對(duì)股市的信心。當(dāng)不斷強(qiáng)調(diào)A股市場(chǎng)存在投資價(jià)值的時(shí)候，首先應(yīng)該想到的還是如何讓老百姓敢于投資。
　　肖鋼擔(dān)任證監(jiān)會(huì)主席首先劍指IPO造假，平安證券因萬(wàn)福生科欺詐上市被重罰及暫停3個(gè)月業(yè)務(wù)資格。另外，國(guó)務(wù)院列出今年的改革清單，強(qiáng)調(diào)要保護(hù)投資者尤其是中小投資者權(quán)益。這些凸顯出監(jiān)管層關(guān)注投資者權(quán)益，致力于提升A股市場(chǎng)的投資功能。長(zhǎng)期以來(lái)，A股市場(chǎng)淪為“圈錢市”，重融資輕回報(bào)，累積的矛盾與問(wèn)題不少，需要改革與治理的方面很多。如果監(jiān)管層在規(guī)范股市及保護(hù)投資者方面有更多的作為，嚴(yán)厲打擊各類圈錢、變臉、欺詐、內(nèi)幕交易等不誠(chéng)信行為，改變少數(shù)人暴利多數(shù)人賠錢的畸形利益格局，A股市場(chǎng)的投資者信心有望得到提振。一個(gè)投資者可以放心投資的市場(chǎng)，中小投資者也能賺錢的市場(chǎng)，若其具備低估值的價(jià)值優(yōu)勢(shì)，自然會(huì)受到資金的熱捧。