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近期，美、英、日等世界主要經濟體競相實施量化寬松政策，力度和規(guī)模都超過前期，導致市場流動性泛濫，這將增加包括中國在內的新興市場的通脹壓力，讓調控陷入兩難。而作為新興經濟體中最具影響力的中國應對本輪量化寬松的態(tài)度和措施備受矚目，那么，中國的貨幣政策應該如何實施？
目前，中國正面臨著外部沖擊加劇的風險，而國內經濟內生的力量還比較弱。因此，中國應在保持貨幣政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性的基礎上，考慮擇機對貨幣政策進行靈活性的微調。貨幣政策的重點應在公開市場業(yè)務方面，可以考慮適當提高存款準備金率，加大人民幣匯率彈性空間，加強窗口指導等。
公開市場業(yè)務能夠靈活的控制流動性，尤其在中國要保持貨幣政策穩(wěn)定性的前提下，公開市場業(yè)務應作為貨幣政策的主要工具來使用。在公開市場業(yè)務中可采用發(fā)行央行票據、回購交易、公開市場短期流動性調節(jié)工具等交易方式，以達到調節(jié)金融機構信貸資金需求、引導基礎貨幣流回，進而使信用規(guī)模收縮和貨幣供應量減少的目的。當前，中國就可以發(fā)行中央銀行票據來保持基礎貨幣平穩(wěn)增長和貨幣市場利率基本穩(wěn)定。央行采取正回購操作能夠起到從市場回籠資金的效果。采用公開市場短期流動性調節(jié)工具能有效調節(jié)市場短期資金供給、熨平突發(fā)性因素導致的市場資金供求大幅波動。與此同時，要提高公開市場業(yè)務的靈活性，以有效促進銀行體系的流動性和貨幣市場利率的平穩(wěn)運行。
可以考慮擇機適當提高存款準備金率。中國人民銀行最新統計數據顯示，今年第一季度中國新增外匯占款逾1.2萬億元，刷新歷史紀錄。外匯占款是央行和商業(yè)銀行收購外匯所形成的投放于實體經濟的資金，是觀察市場流動性的重要參考。海外套利資金的流入是引起外匯占款大幅上升的重要因素，這將直接增加基礎貨幣量，通過貨幣乘數效應，使流通中的本國貨幣迅速增多。因此，筆者認為當前可以適當提高存款準備金率。
匯率政策方面應維持人民幣匯率穩(wěn)定，加大人民幣匯率彈性空間。中國外匯交易中心的數據顯示，近期人民幣對美元匯率中間價不斷創(chuàng)匯改以來新高，這主要是由發(fā)達經濟體的量化寬松政策所引起的。人民幣的升值會降低中國的出口競爭力，阻礙經濟發(fā)展。為阻止這一形勢繼續(xù)向不利方向發(fā)展，加大人民幣匯率彈性空間和保障人民幣匯率的穩(wěn)定才是出路。人民幣匯率彈性空間的加大，會加速人民幣的市場化、國際化的步伐，有利于央行對通貨膨脹的控制。當前世界各國都在實施貿易保護主義，而在一定程度上維持本國貨幣的弱勢無疑是增強貿易競爭力的重要手段，因此，人民幣沒有升值的理由。
加強窗口指導。窗口指導能夠引導商業(yè)銀行合理的把握信貸投放總量和節(jié)奏，優(yōu)化貸款投向及結構，促進經濟結構調整。當前，央行應加強引導金融機構對“三農”、小微企業(yè)、節(jié)能減排等領域的金融支持。同時，要嚴格控制對高耗能、高污染、產能過剩行業(yè)的貸款，嚴格實施差別化的各項住房信貸政策，堅決抑制投機、投資性購房。
此外，中國可以采取局部的資本管制，對跨境資金流入進行管制，不讓熱錢大搖大擺的進來，盡可能增加其在國內停留的時間，減少對金融系統的沖擊。
但是，所有的貨幣政策工具在實際運用上往往只是起到短期的效果，中國經濟發(fā)展的問題歸根結底在于經濟結構調整和產業(yè)結構升級，這就要求中國要創(chuàng)新經濟增長方式，增強自身的經濟實力。
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