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3月匯豐制造業(yè)PMI初值為51.7，較上月回升1.3個百分點，連續(xù)5個月位于榮枯線上，顯示經濟復蘇延續(xù)。同時，3月出廠價格指數和投入價格指數回落至臨界值下，顯示復蘇力度溫和，短期通脹壓力不大。分析人士認為，在當前經濟環(huán)境下，貨幣政策應以溫和的方式為主，同時加快推進結構改革，其中鼓勵資本走出去是應有之義。
年初以來，社會融資總量和新增外匯占款均顯示宏觀流動性寬松，債券市場利率曲線整體出現下移。但隨著2月CPI同比漲幅升至3.2%，房價持續(xù)反彈，從2月下旬開始，流動性格局出現微妙變化。一方面，資金仍呈現流入態(tài)勢。2月20日以來，美元指數累計上升3%，同期人民幣兌美元即期匯率升值0.5%，并在3月20日創(chuàng)出歷史新高，顯示人民幣需求依然旺盛，資金流入跡象明顯。另一方面，國債、信用債等債券短期收益率上移。
資金流入，而短期利率曲線上移，表明貨幣政策確實在微妙轉向。鑒于目前經濟弱復蘇，短期通脹風險不大且以結構性因素為主，應該慎用存準率、利率等逆周期調控工具。
一方面，經濟復蘇力度較弱。1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值、固定資產投資、社會消費品零售總額同比增速分別為9.9%、21.2%、12.3%，均是近四年最差開局。目前數據并未顯示周期品量價的明顯上升，包括煤炭、有色金屬等工業(yè)品的價格、產量，持平甚至弱于季節(jié)性因素，同時3月中上旬日均發(fā)電量僅與去年11月基本相當，顯示經濟復蘇力度較弱的格局未變。
另一方面，短期通脹壓力不大，且以結構性因素為主。2月CPI同比增速顯著回升，主要原因是春節(jié)錯位導致去年同期基數較低。3月匯豐制造業(yè)出廠價格指數和投入價格指數回落至臨界值下，顯示3月物價增速將回落，3月CPI同比增速降至2.5%左右的概率較大。從CPI分項看，超預期部分主要來自服務價格，體現勞動力價格上漲的結構因素。而對于房價，應該運用首付比例和利率等結構性信貸政策，而非總量政策。
因此，綜合目前的經濟增長和物價情況，貨幣政策調整應以溫和的方式進行。短期可以靈活、高頻的公開市場操作調節(jié)流動性。中長期則應在金融制度方面加快推進結構性改革，借助目前海外貨幣寬松的有利時機，完善匯率形成機制，并鼓勵資本走出去。這既能緩解資金流入導致的流動性寬裕壓力，又能為經濟持續(xù)發(fā)展打下基礎。
首先，應加強匯率彈性和形成機制的轉變，與利率市場化良性互動。匯率缺乏彈性帶來兩方面問題，一是外匯交易不順暢；二是缺乏靈活波動的貨幣容易招致投機，加劇資本波動風險。我國應盡快加強匯率彈性，擴大即期匯率波動區(qū)間或完善中間價形成機制。
其次，在完善匯率形成機制的基礎上，應加快資本賬戶開放，鼓勵資本走出去。數據顯示，截至2012年9月末，我國對外金融凈債權為1.8萬億美元，而2012年投資收益逆差235億美元，顯示過高的債權配置導致收益較低。雖然目前貿易順差足以彌補投資收益逆差，但在產能過剩和人口老齡化問題日益突出的大背景下，加快資本走出去顯得比較緊迫，也有利于我國從出口大國走向資本強國。1-2月我國境內投資者實現非金融類直接投資183.88億美元，首次超過同期FDI，顯示我國正加快資本輸出。
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