因為春節(jié)的因素，2月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)PMI降至50.1，相較1月低了0.4個百分點，2月匯豐PMI也從1月的50.6回落至50.4。顯見去年四季度以來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)還不牢固，并非全面復(fù)蘇。2月新訂單指數(shù)從1月的51.6下降至50.1。新出口訂單也從1月的48.5進(jìn)一步下降至47.3，反映疲弱的外部需求將繼續(xù)拖累中國經(jīng)濟(jì)，而國內(nèi)私營部門的支持是溫和的。投入品價格盡管下降了1.8個百分點，但其仍是PMI組成部分的最強(qiáng)勁的分類項，為55.5。預(yù)計這2個月中國經(jīng)濟(jì)是溫和復(fù)蘇，工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資也會較為穩(wěn)定。
而投入品價格的上升趨勢引發(fā)了今年通脹壓力的回彈擔(dān)憂，沿海一線城市房價大漲則倒逼政府出重手打壓。社會融資的大幅上升也會提升通脹和房價風(fēng)險。所以，政策既要防止經(jīng)濟(jì)增長回落，又要防止通脹和房地產(chǎn)泡沫，面臨兩難。
從固定資產(chǎn)投資同比增速達(dá)21.0％的勢頭看，今年我國經(jīng)濟(jì)再將呈現(xiàn)有力的政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施投資和私人投資因產(chǎn)能過剩而疲弱的態(tài)勢。例如，1月鐵路固定資產(chǎn)投資同比增速達(dá)70.9％，而去年12月同比增速為31.0％。同樣，1月公路貨運量反彈，反映了生產(chǎn)商在節(jié)前沖刺。然而，2月產(chǎn)量和新訂單PMI顯示，服裝和食品加工等輕工行業(yè)在閾值以下，低于政府相關(guān)的重工業(yè)的增速。
筆者預(yù)計1、2月工業(yè)生產(chǎn)同比增速為11.0％，而去年12月同比增速為10.3％。而1、2月零售銷售增速可能會略有緩解，這是由于政府的反腐和節(jié)儉運動使然。根據(jù)商務(wù)部的數(shù)據(jù)，農(nóng)歷新年長假期間，商店和餐館的銷售額比去年同期同比增長14.7％，相較2012年16.2%的同比增速有所下降，也是自2009年同比增速13.8%以來的最低增速。高端白酒及奢侈品，如手表和名牌包包的銷售降幅最大。此外，高端飯店營收也大幅下降。
然而，今年地方政府最近提高了最低工資水平。深圳最先帶動工資水平改革，將最低工資定為每月1600元，緊隨其后，北京、浙江和廣東的工資水平也上漲了10％以上，高于2012年城鎮(zhèn)居民可支配收入9.6%的增速。這將在今年繼續(xù)推動大眾消費市場的彈性增長。據(jù)商務(wù)部每周更新的數(shù)據(jù)，食品價格在農(nóng)歷新年假期之前及期間上漲強(qiáng)勁，而由于天氣好轉(zhuǎn)和需求減少，自新年以來，食品價格指數(shù)下降了2.6％。總體而言，筆者預(yù)計2月CPI上升將略超3％。
此外，根據(jù)國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計，大約四分之三的主要城市1月樓價上漲，一線城市如北京、上海，廣州的樓市價格首先上漲。這將可能引起租賃、裝修行業(yè)的價格上漲。此次新國五條房地產(chǎn)調(diào)控也是政府控制房價上升的最新舉措，相信會起到很大作用。
2月PPI進(jìn)一步反彈，商務(wù)部的更新顯示，如能源和化工產(chǎn)品等原料價格自上月略有上升。此外，鐵道部2月20日宣布將鐵路貨物運價提高13％，將推動原材料和農(nóng)產(chǎn)品成本的進(jìn)一步上升。2月PPI通縮指數(shù)由此將進(jìn)一步縮小。由于節(jié)前搶出口交貨，2月貨運商及制造商大部分關(guān)閉，到歐洲和日本的貨運，只分別利用不到50％和30％的貨運能力，因此，貿(mào)易數(shù)據(jù)同比將很低，出口同比增速將放緩至5.0％，而進(jìn)口由于基數(shù)效應(yīng)同比下降5％，可能產(chǎn)生184.6億美元貿(mào)易赤字。鑒于出口增速在短期內(nèi)無法顯著改善，貿(mào)易盈余或?qū)⒔抵亮恪?BR>
1月銀行貸款和社會融資總量激增。部分是由于季節(jié)性模式，此外，由于樓市反彈，抵押貸款申請隨之增加，中長期貸款的增速提高。然而，2月底央行的“窗口指導(dǎo)”會對銀行業(yè)整體貸款產(chǎn)生直接影響，估計新的貸款總額增長在擴(kuò)張至7000億，2月貨幣供應(yīng)量（M2）同比增幅將大幅回落至14％左右。信貸的快速擴(kuò)張與政府保持中性和合理的貨幣條件不太一致。在去年四季度的貨幣政策執(zhí)行報告中，央行表示將保持穩(wěn)步增長。再加上社會融資總量大幅增加，央行可能開始收緊市場流動性狀況，今后幾個月貨幣政策或?qū)⑵o。