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新三板管理層透露，符合條件的新三板掛牌企業(yè)可通過“介紹上市”登陸A股市場，消息一出引發(fā)了市場關(guān)注。不過本欄認(rèn)為，如果大量排隊(duì)企業(yè)通過新三板進(jìn)入A股市場，管理層需要防范新三板轉(zhuǎn)板過程中的利益輸送問題。
現(xiàn)行新三板企業(yè)轉(zhuǎn)向滬深交易所主板的流程是，企業(yè)先根據(jù)新三板的要求在新三板掛牌，這一過程需要新三板管理機(jī)構(gòu)和證監(jiān)會(huì)兩個(gè)部門同意，然后再向主板轉(zhuǎn)移時(shí)，如果不進(jìn)行IPO就不再需要證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)，只需要交易所同意即可，由于登陸新三板的要求要遠(yuǎn)比在滬深交易所主板上市更寬松，故借道新三板，可以避開證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的上市審核，這對(duì)于很多業(yè)績和成長性不是那么過硬的公司很具有吸引力。
那么在這一流程中，由于能夠進(jìn)入新三板交易的投資者需要有較高的門檻，個(gè)人投資者需要300萬元資金，這就決定了新三板是一個(gè)小眾市場。缺乏中小投資者的參與，交易習(xí)慣將比滬深A(yù)股更加理性，換手率也會(huì)大為降低，這樣的一個(gè)市場，公司原始股東的價(jià)值無法發(fā)揮到極致。
于是，新三板公司轉(zhuǎn)入A股市場，將會(huì)是一個(gè)股價(jià)大幅上漲的契機(jī)，如果有人能夠在新三板公司轉(zhuǎn)板前提前買入公司股票，等到轉(zhuǎn)入A股市場后賣出，理論上將能獲得很高的投資收益，而且新三板股份并不需要鎖定期（因?yàn)闆]有IPO，如果再鎖定流通股，將沒有股票可以交易），這些資金可以在很短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)較高收益，這很可能會(huì)成為利益輸送的溫床。
考慮到新三板公司登陸新三板之前，必須要有券商進(jìn)行持續(xù)督導(dǎo)，這個(gè)券商也很可能會(huì)成為其在新三板交易的做市商，這家券商對(duì)于新三板公司的業(yè)務(wù)了如指掌，而且也有積極動(dòng)力推動(dòng)該公司轉(zhuǎn)板到主板，于是券商直投可能會(huì)在新三板成為重要渠道，券商也有可能把業(yè)績和成長性一般的新三板公司經(jīng)過包裝后推向主板市場，這其中也會(huì)有利益輸送的可能出現(xiàn)。
本欄認(rèn)為，新三板公司轉(zhuǎn)板進(jìn)入A股市場，還是應(yīng)該有一定的條件限制，例如需要從財(cái)務(wù)、納稅及市場占有率等環(huán)節(jié)加以考察，畢竟登陸主板后就應(yīng)該具備合格的資質(zhì)，這也是對(duì)中小投資者負(fù)責(zé)的一個(gè)方面。
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