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“大資管”一詞如今被越來(lái)越多的提及。之所以在資管前加上一個(gè)大字，緣由在于隨著監(jiān)管的不斷放開(kāi)，原有資管業(yè)務(wù)外延不斷的拓展。大資管是一個(gè)泛指，也更加還原其本來(lái)面貌。事實(shí)上，大資管準(zhǔn)確對(duì)應(yīng)的應(yīng)當(dāng)是信托概念，將資產(chǎn)托管給機(jī)構(gòu)去管理。只不過(guò)在我國(guó)，并沒(méi)有對(duì)信托公司以外的機(jī)構(gòu)給予信托的法律意義認(rèn)可。
資管的稱謂是針對(duì)機(jī)構(gòu)而言的，也就是機(jī)構(gòu)對(duì)客戶托付的資產(chǎn)進(jìn)行管理。那么對(duì)客戶而言，就可以稱作理財(cái)，即客戶尋求可信賴的機(jī)構(gòu)為自己的資產(chǎn)進(jìn)行保值并且增值。大資管與大理財(cái)不過(guò)是不同立場(chǎng)下對(duì)同一事物的兩個(gè)稱謂。目前來(lái)看，資管或者理財(cái)領(lǐng)域已經(jīng)逐漸形成兩大陣營(yíng)。
其一是銀信陣營(yíng)，主要產(chǎn)品是銀行理財(cái)和信托產(chǎn)品�？赡軓拿Q上來(lái)看，它們與資管都無(wú)甚關(guān)系，但從本質(zhì)來(lái)看，無(wú)論是銀行理財(cái)還是信托計(jì)劃，都是客戶將資金委托給銀行或信托公司進(jìn)行管理。不過(guò)銀信陣營(yíng)的理財(cái)也具有特殊性，在現(xiàn)有監(jiān)管制度下，可以看做是類(lèi)存款業(yè)務(wù)。雖然銀行理財(cái)產(chǎn)品分為保本和非保本產(chǎn)品，但每年3萬(wàn)款產(chǎn)品的巨大發(fā)行量中，虧本產(chǎn)品所占比例極低。也沒(méi)有哪家國(guó)內(nèi)銀行愿意自毀聲譽(yù)，使自己的產(chǎn)品出現(xiàn)大面積虧本的局面。銀行理財(cái)更像是收益和風(fēng)險(xiǎn)都略高于存款的一種類(lèi)存款。從銀行角度而言，設(shè)立理財(cái)?shù)谋疽庖彩谴尜J業(yè)務(wù)的表外化。而信托產(chǎn)品雖然并沒(méi)有哪條規(guī)定明示必須保本，但剛性兌付仍然是信托公司的潛規(guī)則。相對(duì)于銀行理財(cái)5萬(wàn)、10萬(wàn)以上的資金門(mén)檻、4%或5%的年化收益，信托產(chǎn)品門(mén)檻高達(dá)100萬(wàn)元，收益率也往往比銀行理財(cái)翻番。這也很容易理解，資金量越大價(jià)格就越高。而且信托計(jì)劃的投向大多也是銀行表外貸款或信托貸款。如此看來(lái)，銀信陣營(yíng)的資管、理財(cái)業(yè)務(wù)本質(zhì)上是類(lèi)存貸業(yè)務(wù)。
其二是證券陣營(yíng)，這一陣營(yíng)的機(jī)構(gòu)包括券商、公募基金、私募基金和各類(lèi)資產(chǎn)管理公司。隨著去年資管新政實(shí)施，資管公司隊(duì)伍也逐漸壯大，包括了保險(xiǎn)資管、基金子公司、期貨資管等等。如果對(duì)證券陣營(yíng)的資管業(yè)務(wù)進(jìn)行簡(jiǎn)單劃分，就可以分為公募和私募。在以往，除了公募基金以外，所有上述資管業(yè)務(wù)都屬于私募范疇，都無(wú)法進(jìn)行公開(kāi)發(fā)售，并且門(mén)檻較高。即便是券商集合理財(cái)產(chǎn)品，最低也要5萬(wàn)元以上。而近日，證監(jiān)會(huì)剛剛頒布的《資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)開(kāi)展公募證券投資基金管理業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》中不再嚴(yán)格控制開(kāi)展公募的機(jī)構(gòu)牌照，符合條件的私募基金、保險(xiǎn)資管公司、券商都可開(kāi)展此業(yè)務(wù)。這就進(jìn)一步打通了證券陣營(yíng)的資管界限。以券商為例，原有集合理財(cái)計(jì)劃無(wú)法公開(kāi)募集并且只能是5萬(wàn)元以上資金，而開(kāi)展公募業(yè)務(wù)之后，1000元的低門(mén)檻讓券商得以實(shí)現(xiàn)全覆蓋。而券商憑借原有的投研優(yōu)勢(shì)，開(kāi)展公募業(yè)務(wù)也更加得天獨(dú)厚。公私募的打通，也便于券商根據(jù)自身特點(diǎn)展開(kāi)差異化競(jìng)爭(zhēng)。
資管業(yè)務(wù)逐漸形成的兩個(gè)陣營(yíng)，使客戶也更可根據(jù)自身情況選擇相應(yīng)的產(chǎn)品。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的客戶，更青睞于銀行體系產(chǎn)品，本金保障、收益可期。而對(duì)于偏股型客戶，選擇證券陣營(yíng)產(chǎn)品，價(jià)值隨時(shí)變動(dòng)，盈虧自負(fù)。資管業(yè)務(wù)越發(fā)達(dá)，投資者的選擇范圍也就越寬泛。資產(chǎn)管理本來(lái)就是金融的一個(gè)重要業(yè)務(wù)構(gòu)成，并且隨著我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)水平的提高和金融體系逐漸完善，資管業(yè)務(wù)會(huì)有更寬廣的發(fā)展空間。雖然目前仍然有銀信和證券兩個(gè)明顯界限，但相信隨著利率的市場(chǎng)化，銀行理財(cái)會(huì)回歸到存貸業(yè)務(wù)本身。同時(shí)金融混業(yè)的加速，也會(huì)催生銀行開(kāi)展真正意義的資管業(yè)務(wù)。今天打通的是公私募的界限，明天可能打通兩個(gè)陣營(yíng)的界限。各機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)在同一層面上開(kāi)展競(jìng)爭(zhēng)，那時(shí)才是真正的大資管。
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